基金思路轉換：絕對收益略占上風或試水期指

2010年06月28日 02:25
來源：第一財經日報作者：王艷偉

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王艷偉

隨著基金行業的發展環境發生巨大變化，基金投資思路也開始轉變：一些基金公司已經把相對收益策略轉換到絕對收益策略。

投資策略面臨轉變

招商基金下半年投資策略報告指出，絕對收益型資金占比提高、股指期貨導致公募等傳統相對收益資金轉向絕對收益策略，證券市場或將面臨盈利模式和投資策略的歷史性轉變，因此絕對收益策略是短期甚至中長期首選策略。

招商基金研究部總監陳玉輝對記者表示：“今年的市場行情接近于2003年~2005年的行情，這樣的行情背景下在一定程度上將絕對收益作為投資目標之一的投資策略是適合的，而且我們認為重視絕對收益策略也可能是公募基金投資長期的發展方向。

事實上，受排名壓力影響，公募基金投資策略向來以相對收益為主，比如在2008年的大熊市里，基金之間互相攀比的不是誰賺的錢多，而是誰虧得更少。但如今公募基金的競爭對手越來越多，包括私募、券商的自營和集合理財、保險資金、企業自有資金投資，甚至還有基金公司內部的專戶業務等，這些競爭對手的投資均偏向于絕對收益策略。陳玉輝認為，這些絕對收益型資金的規模已經與公募基金規模越來越接近，并且成為市場的另一個主力，這將促使公募基金的投資思路發生轉變。

絕對收益初顯

這樣的投資思路在今年一季報中已經有所體現，基金持股在一季度里呈現出集中趨勢。

根據Wind資訊統計的基金一季報數據，單只股票被單只基金持股比例超過9%的情形共有43次，這其中只有少數持股比例上限不受“雙十”限制的指數基金，如工銀上證央企50ETF、華泰柏瑞紅利ETF等，除此以外，其余大部分都是主動型基金，包括股票基金和債券基金，并以大型基金公司旗下基金居多。

如最受市場關注的王亞偉執掌的華夏策略精選和華夏大盤精選，在一季末都將廣匯股份(600256.SH)、工商銀行(601398.SH)和建設銀行(601939.SH)作為重倉股，而且持股市值占基金凈值比例都超過9%。博時平衡配置的重倉股名單中也同時出現了兩只持股比例超9%的股票，分別是山東黃金(600547.SH)和中金黃金(600489.SH)、大成優選一季末持有的三安光電(600703.SH)、宗申動力(601696.SH)和蘇寧電器(002024.SZ)，同樣屬于上述情況。

還有一些基金對個股的持股比例非常接近10%的天花板。如中銀行業優選，其一季末持有貴州茅臺(600519.SH)的市值占基金凈值比例達9.85%，長城品牌優選持浦發銀行(600000.SH)市值占基金凈值比也達9.83%。上投摩根成長先鋒對康美藥業(600518.SH)的持股比例甚至超過了10%。

部分基金在個股操作上的確有集中大比例持有的投資習慣，這在過往季度中也曾有過，但遠不像今年一季度表現得如此明顯。這被一些基金公司人士視作基金投資思路向絕對收益策略轉變的標志。

或試水期指

股指期貨被機構投資者視為重要的套保工具，尤其是以絕對收益為投資目標的資金，對參與股指期貨有濃厚的興趣。雖然證監會已經對基金參與股指期放開禁令，但時至今日，基金仍然采取觀望態度，并不急于參與，下半年會否實現突破？

陳玉輝表示，老基金修改合同的難度比較大，參與可能性比較小，很可能是新設計的基金產品會有所突破。但是新基金投資股指期貨在未經過實際操作前，參與的不可知風險較大，包括后臺處理等方面都會考驗基金公司的風險控制能力。所以不排除會有些基金公司出于市場考慮會提前推出這方面產品，但從目前情況來看，全行業大范圍地參與股指期貨的可能性不大。

如此一來，基金要想保證絕對收益，仍然需要走以前的老路：不買或少買那些可能虧錢的股票，集中買入上漲可能性更大的股票。

不過也有基金人士表示，隨著基金投資風格的轉變，下半年，一些基金或會有選擇、動用少許資金試水股指期貨。