上海龍宇奇事：股東被注銷 三次驗(yàn)資均不過(guò)關(guān)

2010年06月28日 07:17
來(lái)源：理財(cái)周報(bào) 作者：熊婷婷

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理財(cái)周報(bào)IPO實(shí)驗(yàn)室研究員 熊婷婷／文

你可以跑不過(guò)劉翔，但你不可以跑不過(guò)CPI。

但是現(xiàn)實(shí)往往更為殘酷。現(xiàn)在很多企業(yè)已經(jīng)跑不過(guò)CPI，甚至跑不過(guò)銀行定存利率。

更匪夷所思的是，這樣一家公司，上海龍宇燃油股份有限公司，就要上市了。拂不掉的歷史塵埃，糟糕的財(cái)務(wù)狀況，迷茫的前景，都讓人不得不擔(dān)心。

拂不去的歷史塵埃：不合規(guī)事項(xiàng)很多

1997年，太倉(cāng)哈太與徐增增出資設(shè)立了上海龍宇石化有限公司，即此次發(fā)行人的前身。1998年12月，太倉(cāng)哈太與劉振光簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其龍宇石化的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給劉振光。劉振光與徐增增乃夫妻關(guān)系。值得注意的是，簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之時(shí)，太倉(cāng)哈太已經(jīng)由于自身原因進(jìn)行清算并注銷，并不具備法人資格。且太倉(cāng)哈太作為鄉(xiāng)鎮(zhèn)聯(lián)營(yíng)企業(yè)，當(dāng)時(shí)并沒(méi)有參照《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》及其細(xì)則等規(guī)定對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，只是由上海黃埔公瑞會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了審計(jì)報(bào)告。

2009年9月，事隔11年之后，太倉(cāng)市人民政府才出具了《關(guān)于對(duì)上海龍宇燃油股份有限公司歷史沿革過(guò)程中股權(quán)轉(zhuǎn)讓適宜予以確認(rèn)的批復(fù)》，確認(rèn)此次轉(zhuǎn)讓合法有效。

最可悲的是，龍宇石化歷次增資過(guò)程中找的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)都不爭(zhēng)氣。

1998年第一次增資的時(shí)候，出具驗(yàn)資報(bào)告的上海黃浦公瑞會(huì)計(jì)師事務(wù)所曾于2000年由于涉嫌為長(zhǎng)錦公司虛假驗(yàn)資陷入民事訴訟，法院判決華夏會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司在虛假驗(yàn)資的五百萬(wàn)元范圍內(nèi)承擔(dān)賠償責(zé)任。

接下來(lái)在2005年、2006年和2007年的三次增資中，驗(yàn)資機(jī)構(gòu)均為并不具備從事證券期貨業(yè)務(wù)相關(guān)資格的上海新中創(chuàng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所或上海新中創(chuàng)資產(chǎn)評(píng)估有限公司。

其中，除2005年第二次增資外，龍宇石化都于2010年重新委托其他具備資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)之前的驗(yàn)資報(bào)告進(jìn)行了復(fù)核。而財(cái)政部，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的［1993］財(cái)會(huì)協(xié)字第112號(hào)《財(cái)政部，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于從事證券業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)審計(jì)、驗(yàn)資報(bào)告復(fù)審、確認(rèn)以及合作開展業(yè)務(wù)的通知》明確表明：1.1993年4月1日前，已聘請(qǐng)無(wú)資格的事務(wù)所和人員完成初步審計(jì)、驗(yàn)資報(bào)盈利預(yù)測(cè)的申請(qǐng)公開發(fā)行股票公司，或已聘請(qǐng)一家有資格的事務(wù)所從事審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的公司，可以再請(qǐng)一家有資格的事務(wù)所進(jìn)行補(bǔ)充工作后，由其出具有關(guān)專業(yè)報(bào)告。201993年4月1日后不得再發(fā)生上述行為。已取得資格的事務(wù)所對(duì)其他事務(wù)所在1993年4月1日后出具的各類專業(yè)報(bào)告進(jìn)行的復(fù)審或確認(rèn)一律無(wú)效。

龍宇燃油聘請(qǐng)的不具有相關(guān)資格的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行驗(yàn)資的行為，都發(fā)生在1993年4月1日之后，按照上述規(guī)定，其他機(jī)構(gòu)的復(fù)審和確認(rèn)，一律無(wú)效。

2007年到2008年間，龍宇石化收購(gòu)了同一控股股東控制之下的上海紫錦和大連歐翔，且業(yè)務(wù)方面龍宇石化與上海紫錦、大連歐翔也屬關(guān)聯(lián)方。

今年，龍宇燃油的全資子公司在臨上市之前收購(gòu)了舟山龍德。上市前期的并購(gòu)式擴(kuò)張，也讓龍宇燃油財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性打了折扣，而這種非內(nèi)含式，并購(gòu)式的擴(kuò)張，讓龍宇燃油的真實(shí)成長(zhǎng)性，也變得模糊起來(lái)。

而這一切的背后，是劉振光，徐增增，劉策和他們一家三口所掌握的龍宇控股。本次發(fā)行前三人直接或間接通過(guò)龍宇控股共同持有公司88.13%的股份，本次發(fā)行后實(shí)際控制人持股比例仍然高達(dá)66.10%。

財(cái)務(wù)狀況愈演愈糟

龍宇燃油主營(yíng)業(yè)務(wù)為船用燃料油的供應(yīng)服務(wù)，業(yè)務(wù)包括燃料油的采購(gòu)、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)調(diào)和、批發(fā)、零售及船舶水上加油業(yè)務(wù)?？傮w來(lái)說(shuō)，是一家銷售服務(wù)型企業(yè)。

根據(jù)上海龍宇燃油股份有限公司首發(fā)招股說(shuō)明書所披露的信息，2007年到2009年，龍宇燃油的營(yíng)業(yè)收入分別是32.46億、44.27億、37.21億，所對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為5158萬(wàn)、5235萬(wàn)、6601萬(wàn)。這三年，龍宇燃油的凈利率分別為1.59%、1億18%、1億77%。這是一個(gè)低于同期銀行定存利率的凈利潤(rùn)率。

對(duì)此，上海龍宇的解釋是，其主要從事燃料油批發(fā)而非零售服務(wù)，因?yàn)槔麧?rùn)較薄。不過(guò)，既為批發(fā)性企業(yè)，其羸弱的周轉(zhuǎn)能力和現(xiàn)金流則令人擔(dān)憂。

2009年和2008年龍宇燃油的流動(dòng)比例分別為1.49與2.60，下降42.69%;速凍比率分別為1.08與1.87，下降42.25%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為89.33(次)152.74(次),下降41.51%；存貨周轉(zhuǎn)率分別為29.12(次)66.07(次)，下降55.93%。應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率的下降，暗示了龍宇燃油在管理，談判能力上的不足。銷售性企業(yè)的生命線就是周轉(zhuǎn)性，對(duì)龍宇燃油來(lái)說(shuō)，這種趨勢(shì)意味著什么？

上海龍宇燃油的現(xiàn)金儲(chǔ)備能力令人擔(dān)憂。2007年龍宇燃油銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為37億，2008年為49億，2009年則為42億，均屬正常，但其周轉(zhuǎn)性卻愈見(jiàn)壓力，這表明龍宇燃油在其產(chǎn)業(yè)鏈向上向下游都比較缺乏掌控力。

龍宇燃油也在招股說(shuō)明書中承認(rèn)了資金短缺，流動(dòng)性不足這一點(diǎn)，此次募集資金的用途之一就是補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，預(yù)計(jì)要8000萬(wàn)。而超額募集到的資金，也會(huì)用來(lái)歸還項(xiàng)目已投資部分的銀行借款和支付項(xiàng)目剩余款項(xiàng)。

上海龍宇到底有沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力？

我國(guó)燃料油供應(yīng)市場(chǎng)仍然處于初級(jí)階段，門檻低、競(jìng)爭(zhēng)大、標(biāo)準(zhǔn)亂。2007到2009年，龍宇燃油在船用燃料油市場(chǎng)的占有率分別為6.4%、7到2%、7到7%,雖在上升之中，但是整體份額仍然比較小。那么，龍宇的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么呢？

目前國(guó)內(nèi)燃料油主要由中國(guó)石油，中國(guó)石化兩大集團(tuán)生產(chǎn)。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供小于求，燃料油供需缺口由進(jìn)口解決，這樣一來(lái)成本較高，龍宇燃油在招股說(shuō)明書中數(shù)次強(qiáng)調(diào)直接采購(gòu)能力可以造成新進(jìn)入者壁壘。而龍宇燃油具有采購(gòu)能力優(yōu)勢(shì)，屬于煉化企業(yè)的核心分銷商，采購(gòu)具有穩(wěn)定性。

這意味著，上海龍宇的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是一種與上游供貨商較好的關(guān)系。這是否具有可持續(xù)性？是否能真正構(gòu)成壁壘？

面對(duì)其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如中石化中海船舶燃料供應(yīng)有限公司、中石化長(zhǎng)江燃料有限公司、中國(guó)船舶燃料有限責(zé)任公司等是國(guó)有大型石化企業(yè)及航運(yùn)企業(yè)所設(shè)的燃料油經(jīng)營(yíng)公司，龍宇燃油縱然在民營(yíng)企業(yè)中采購(gòu)能力較強(qiáng)，也難以和煉化企業(yè)嫡系的國(guó)有燃料油企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。那龍宇燃油將如何生存？

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