農行IPO肉搏戰：基金頂住各方壓力把定價壓在2.7元

2010年06月28日 07:21
來源：理財周報作者：蔣雨瀟

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基金經理稱，壓力很大，各個方面都來打招呼，就差證監會，幸好監管機構沒來施壓

理財周報投行實驗室研究員蔣雨瀟/文

6月23日上午11：30，農行A股IPO詢價正式結束。農行IPO上市的事情再一次風生水起，定價被市場吵得沸沸揚揚，傳聞更是接連不斷。

農行使出十八般武藝，機構卻興趣索然，這場牽扯廣泛的較量中，誰是最后的贏家？

基金頂住壓力，壓價到2.7元

“這次農行確實給我們施壓很大，很強勢，但我們還是會參與，總不能得罪渠道。”一位業內基金經理在路演時同理財周報記者表示。

一家大型的基金公司副總經理談農行IPO時，十分風趣地說：“農行的這個事很敏感啊，我們壓力很大，各個方面都來打招呼，就差證監會了，還好監管機構沒來施壓。現在我們也就還能頂得住，要不傳聞中的定價就肯定不止兩塊七了。

“農行中樞價格在2.7元左右，定價也不算是很離譜，這基本反映了市場真實的需求，我認為這是市場化的一次重大勝利，基金公司在這次戰役中凸顯了較強的抗壓性，力保了基金持有人的利益，頂住了壓力。”上述基金公司副總經理表示。

在農行上海路演現場，理財周報記者在主承銷商發的投研報告中發現國泰、中信、銀河給出的A股合伙價值區間分別為3..20~3.91 ，3.02~4.07和3.17~3.65。

對此，這位副總認為“這是一場買方和賣方的博弈，主承銷商研報中就是要將價格做到5塊也沒有什么意思，大家心里基本都有自己的價位，不是想拉就能拉上去的。

路演現場某主承銷商、一位負責農行路演的經理向理財周報記者透露：“我們最近忙死了，天天陪著農行的人到處去路演，除了廣州、深圳、上海、北京和香港的大型路演，我們還跑大型的機構客戶，一家家去爭取，希望能得到更多買方的支持。”在談到定價問題時，他表示不方便透露，只表示：“我個人認為定價應該在2.5~2.9元之間，反正肯定不會超過3元。

私募冷眼相對，看好以PB來發行

“對于農行IPO打新股這種事兒，一般我們私募都參與得較少。”朱雀投資的新聞發言人王光表示。對比公募基金的認購，私募基金經理們顯得更理性。

一位業績排名靠前的私募基金經理告訴理財周報記者，農行這次IPO他們還是會多少參與一點，因為最終的定價還沒有出來，具體買多少我們還不知道，這要等定價出來后，折算過才能定奪。

上述私募基金經理認為，最近傳聞的2.7或2.8的定價是在預期之中的，但也不要覺得是撿了多大個便宜，“至于主承銷商那邊定價在3元以上，這很正常，大家利益立場不同。

也有一些小私募基金公司基本不太關注此次農行IPO，一位不愿透露姓名的私募經理表示：“農行這種股票我們不看的，說實話我們認為比較垃圾，公募基金迫于壓力買點很正常，我們基本不會參與。

這次農行IPO是以PB即市凈率來發行的，縱觀以往A股發行的股票，一般都是以PE即利潤收益率來發行的，為什么農行這次要以PB來發行呢？

一位業內資深私募經理認為有兩個原因，其一是農行這次IPO上市是A股和H股同時發行的，因為要考慮到港股的申購問題，而在港股市場和國外市場一般都采用PB來發行，所以為了統一操作A股也就同H股一樣都采用PB來發行。

其二是農行管理層考慮到新股破發的因素，PB是以凈資產來定價的，這樣一來底價就具有一定的可控性，如果是還按照PE值來發行，定價很有可能超出賣方機構的預期，很有可能出現破發。

理財周報記者發現截至6月23日收盤，即農行A股IPO詢價正式結束當天，工行、中行、建行、交行的股價分別為4.24、3日55、4.93、6月21元，分別對應1.97、1元66、1元93、1元74倍市凈率。

而有消息傳出，農行已經與機構投資者達成一致，農行向機構投資者出具的每股價值為1.6倍PB左右，這就表明農行在發行前對于工行、建行1.8倍的PB的定價有大約10%左右的溢價。

對此，一位基金業內人士告訴理財周報記者：“這次農行1.6倍左右的PB，我們認為還是不錯的，有一定的溢價空間，我們比較看重這點。”

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