初步詢價認購踴躍農行定價有望雙贏

2010年06月28日 19:24
來源：一財網作者：一財網

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6月23日，為期3個半交易日的農行A股首次公開發行初步詢價工作結束，6月24日，農行H股國際發售的簿記下單拉開序幕。就記者從多家機構投資者了解到的情況來看，由于當前資本市場銀行股估值總體處于歷史低位，加之農行“城鄉聯動，引領未來”的投資故事令人信服，投資者對農行的初步詢價認購踴躍，農行定價有望實現雙贏。

初步詢價已獲16倍認購市場看好農行A股IPO

據市場人士介紹，從目前A股市場的機構投資者結構來看，保險公司與基金公司占據了詢價投資者的大部分份額。例如，在以往超大型IPO項目中，保險公司與基金公司初步詢價申購的數量占總量的70%以上。保險公司與基金公司等機構投資者對于農行的投資亮點也表示了充分的認可。“農行是四大行中最后一家上市的銀行，其廣泛的網絡分布、龐大的零售客戶基礎以及在中國未來城鎮化進程中的獨特優勢，加之股改紅利的釋放，使我們覺得農行獨具投資價值。再加上目前A股市場銀行股估值水平相對歷史處于低點，相比于H股還有一定水平的折價，我們覺得此時投資農行是個合適的時機。在初步詢價時，我們公司投了比較大的量。”一家大型保險公司的投資負責人對記者如是說。南方一家規模較大基金公司的基金經理也對記者坦言：“市場此前認為農行的經營偏重于三農，從而要給折價，其實是種誤解。農行這一橫跨城鄉的特點，恰恰符合我們針對未來中國城市化、工業化及經濟結構轉型的投資思路，我們公司這次對農行IPO非常看好。

根據記者對投資界人士的摸底，持有上述觀點的專家在機構投資者中占有較大比例，尤其是保險公司和基金公司都積極參與了農行的初步詢價。有消息人士透露，截至初步詢價結束時，機構投資者對于農行的認購股數已超過700億股，認購倍數已高達16倍，而且大部分訂單的價格敏感性較低，詢價的價格普遍在1.6倍PB以上。

A、H股根據市況分別定價體現發行人與投資者雙贏

農行此次采用A、H股同步發行的形式，據熟悉資本市場的專業人士介紹，與以往工行發行不同，本次農行發行A股和H股實際上是可以區別定價的。根據農行披露的《A股發行安排及初步詢價公告》，A股的定價將經歷根據初步詢價確定價格區間，以及在發行價格區間內通過向配售對象累計投標詢價確定發行價格兩個過程；而H股的發行定價慣例，往往是通過分析師預路演確定價格區間，再根據管理層路演和投資者的下單情況確定發行價格。農行此次發行過程中，將根據兩個市場的投資者反饋以及估值水平等情況，分別確定各自的價格區間，并最終確定發行價格。

隨著農行詢價過程的逐漸深入，前期市場關于農行賤賣或定價過高的不實傳聞自然水落石出。目前，市場紛傳農行的A股的價格將定在2.70元人民幣左右，記者隨即就這一定價水平采訪了某資深銀行業分析師，他表示，若農行最終定價于2.70元這一水平，這將實現發行人與投資者之間的共贏。他進一步分析道：“相比于工、中、建三家銀行，農行上市最晚，也最有潛力在未來幾年中釋放巨大的股改紅利，在我們的測算模型里，隨著規模的增長、成本收入比及信貸成本的控制，農行未來幾年的凈利潤增速將達到30%，現在的農行是非常具有投資價值的；再加上這一價格對應農行發行后PB約為1.6倍，在目前較低的銀行股估值水平上又有一定的折扣，我們覺得農行上市后的表現值得期待，投資者不妨積極參與認購。

H股投資者下單踴躍首日即獲得超過5倍超額認購

除了A股市場反響熱烈，在香港，農行于6月24日在港島香格里拉酒店舉行了大型的投資者午餐會，據親臨現場的人士透露，農行管理層悉數出席，數百名投資者分別在主會場及分會場參加了該午餐會，其陣容之強大、反響之熱烈，為近年超大型港股IPO所罕見。

由于農行農行此前已與多家大型投資者作了充分的交流與溝通，在中東主權財富基金、多家大型跨國金融機構及企業以及大型國企、香港大亨作為基石投資者入股的利好消息帶動下，國際機構投資者對于農行H股首日簿記下單即非常踴躍。有消息透露，首日簿記尚未結束，農行的國際配售部分已獲得了超過5倍的認購，預計后續還將有大量優質訂單，H股成功發行已無懸念。