中信證券利空仍未出盡華夏基金股權轉讓價格存懸疑

2010年06月29日 07:53
來源：國際金融報作者：趙怡雯

0人參與0條評論

從2009年8月30日盤中最高點38.8元，到昨日收盤價12.83元，中信證券的股價近一年來一直籠罩在股權轉讓的陰影下。盡管業內人士多次預期中信證券轉讓股權利空即將出盡，但股價的表現卻顯示出投資者的擔憂仍在繼續。

日前，中信證券公告稱，為符合中國證監會的監管要求，擬在產權交易機構掛牌轉讓持有的華夏基金51%股權，轉讓完成后，公司所持華夏基金股權比例從100%下降至49%。然而，公告中并未提及最終的轉讓價格，由于這一懸念仍未解開，中信證券的股價仍然無法有所起色。此外，昨日有媒體報道稱，中信證券某投行高管涉嫌內幕交易遭中國證監會調查，并逃往境外。

截至昨日收盤，中信證券下跌2.73%。北京一位券商人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“中信證券的股價下跌雖然與大盤回調有著很大的聯系，但中信證券轉讓華夏基金的價格沒有出爐，市場所謂的利空便很難出盡。

興業證券分析師張穎通過資產管理公司通常的兩種估值方式(管理總資產按管理資金規模折合一定比例和市盈率估值)預計，中信證券轉讓華夏基金51%股權最終成交價格大約在102億元至125億元之間。張穎認為，“參考先前中信建投的股權轉讓，定價合理，甚至超過市場預期。因此，預計此次華夏基金低價轉讓的可能性極小。

然而，即使中信證券能夠因為此次轉讓獲得一筆不菲的現金，但是少了華夏基金這只“下金蛋的雞”51%的股權，短期內中信證券的業績難免會受到較大沖擊。

長江證券分析師劉俊在最新發布的研究報告中指出，假設2011年的A股交易額達到今年52萬億元的預測值，在投行收入持平、自營收入增長、不考慮新業務收入貢獻的情形下，中信證券的營業收入將下降18.2%，其中自營收入的比重將由一季度11%上升至20%的水平。由于今年自營和傭金收入同比降幅較大，華夏基金對中信證券凈利潤的貢獻雖然在2009年僅為11%，但在今年的業績比重能達到約15%，因此出售華夏基金部分股權，對今年凈利潤的負面影響約在4%-5%，對明年業績的負面影響更是可能達到7%。

劉俊表示，“中信證券出售子公司的股權不僅使收入減少，也降低了經紀、基金管理等穩定性業務收入的比重，增加了收入結構的風險度。

但是凡事有利就有弊，劉俊也認為，雖然出售中信建投和華夏基金的股權，將使公司的經紀、投行和基金管理等相關收入減少，但華夏基金將再度獲得新發產品的資格。同時，中信證券通過出售子公司股權所獲得的巨額收入將進一步提升公司融資融券和直接投資等業務的資本實力，從而可以借此獲得相應的收入補償。