農行不破發基本無懸念

2010年06月29日 10:46
來源：北京晨報作者：李若愚

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農業銀行昨晚公布，其A股詢價區間為2.52元至2.68元，基本符合市場預期。此前，市場普遍預期發行價定在2.7元附近。農行H股詢價區間已經于本月23日晚間敲定，具體為2.88港元至3.48港元。經過匯率換算后，A股詢價區間的下限和H股的下限一致，顯示農行對境內外資金都堅守同樣的底線。

66只指數基金被動護盤

農行IPO于本月9日通過證監會發審委審核，上市進程快速推進。A股初步詢價已經于6月23日結束，網下獲得16倍認購，最終定價將在7月8日公布。

由于股市資金面緊張，在農行拿到IPO批文前市場分析普遍擔憂，為了騰出資金申購農行機構有可能賣出所持股票。從本月9日到昨天，上證綜指累計下跌約1.9%。

作為重要的大盤藍籌股，農行新股上市一段時間后將計入眾多重要指數，屆時相關指數基金將不得不買入農行，客觀上構成護盤力量。如果以第一季度末的基金份額簡單計算，目前66只指數基金的規模約為3100億元，其中，54只被動型指數基金的市值約為2600億元，12只增強型指數基金的市值約為500億元。

公開信息顯示，今年初以來，上海證券交易所新股發行的網上中簽率為2.99%。其他4家大型商業銀行IPO網上中簽率分別是：工行3.28%，中行1.94%，建行2.47%，交行1.09%。

“綠鞋”力保不“破發”

農行的A股發行引入了“綠鞋”機制，力保不“破發”

根據該機制，農行本次計劃發行不超過222.35億股A股，A股主承銷商可以向投資者超額配售不超過初始發行規模15%的股票，即最多超額配售33.36億股。在農行上市后30日內，主承銷商可以直接從二級市場購入農行A股，以發行價分配給對超額發售部分提出認購申請的投資者，在二級市場上形成買入的力量，維持農行股價在上市初期的穩定性。

公告顯示，農行A股的戰略配售部分和網下發行部分都有鎖定期，上市后短期內不能出售。農行A股上市后，只有網上發行部分在短期內可以自由出售，最多約為72億股，這些股票將構成“破發”的現實壓力。

“綠鞋”機制已經準備好“口袋”來接住上市后的拋盤——在農行上市后30日內，主承銷商可以直接從二級市場最多買入33.36億股。此前，農行副行長潘功勝曾表示，上市后30日內只要換手率低于50%，就能保證不“破發”

國際機構拿下多數H股

農行本次計劃發行不超過292.24億股H股，預計95%將以國際配售方式發行，大部分配售給國際機構投資者，多達40%配售給基石投資者。目前，農行已和多名基石投資者簽約，卡塔爾投資局擬認購28億美元、科威特投資局擬認購8億美元、渣打銀行擬認購5億美元、荷蘭合作銀行擬認購2.5億美元、新加坡淡馬錫擬認購2億美元。此外，李嘉誠、李兆基和鄭裕彤也將斥巨資認購。

農行在上市前沒有引入境外戰略投資者，境外機構只能一視同仁地以發行價買入新股。在工、中、建、交4家銀行上市前，境外機構曾以遠低于IPO發行價的價格購入大量股份，曾引發“國有銀行賤賣論”的爭議。

晨報記者李若愚

買方和賣方都在造勢

農行賣得貴了還是賤了

和其他4家大型國有商業銀行相比，農業銀行IPO的市場環境最為糟糕。國際上，全球剛經歷一場百年不遇的金融危機，歐洲債務危機尚未落定，國際投資機構的元氣大傷，動輒出手幾十億美元的盛況不再。在國內，經濟宏觀調控形勢復雜，銀行業的利空接二連三，一會兒是房地產調控形成房貸壞賬風險，一會兒是地方政府巨額融資埋藏“炸彈”。同時，境內外股市低迷，投資者人心渙散。

農行是一筆重要的國有資產。從農行和承銷商的立場來看，既然IPO不能延期，那就只能盡可能把新股賣得貴一些。從投資者尤其是機構投資者的立場來看，當然是希望農行盡可能賣得賤一些，確保新股到手后能夠賺錢。于是，一場轟轟烈烈的博弈上演了。

與其他大型國有商業銀行相比，農行基本面確實要差一些，這成為買方的重要籌碼。一些境外媒體借題發揮，作出《中國最差銀行籌劃全球最大IPO》的標題，無非是代表國際資金“壓價”的立場。作為賣方，農行和承銷團強調公司的成長性。力挺農行的國內媒體樂觀地指出，工、中國建上市前的基本面都不如農行現在的情況，而工、中國建上市后都脫胎換骨了，因此農行的未來也值得期待。

買方和賣方的態度很值得玩味。買方逢記者便說：“不能賣得太高了，每股2.5元才合適。”有私募甚至表態稱，農行太垃圾，我們根本不考慮。在賣方這邊，作為農行的承銷商，國泰君安、中信證券和銀河證券的研究報告給出的農行A股合理估值都不低，最高的甚至超過4元，這在中立機構看來確實有點離譜兒。

俗話說，屁股決定腦袋。農行新股的買方和賣方都在利用輿論為自己造勢，他們的言辭都是為了實現自身利益的最大化。普通投資者需要注意“兼聽則明，偏信則暗”，以免成了別人博弈的犧牲品。