去年分紅率31% 農行稱A股定價不影響H股

2010年06月30日 01:05
來源：21世紀經濟報道

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6月29日，農業銀行(在香港舉行H股上市記者會，出現在香港現場的副董事長兼行長張云，開場和結束時都不忘說一句頗為標準的廣東話“多謝大家”。而董事長項俊波在倫敦透過視像開場即表示，“誰說大象不可以起舞？農行在2008年底完成財務重組，目前多項指標均高于同業在上市時水平。

對于眾所關注的估值和定價問題，身處紐約的副行長潘功勝說，剛剛確定的A股定價區間與H股的定價是相對獨立的，因為“股票定價除了取決于公司自身的價值和未來成長之外，也要考慮所在市場的供求關系，可比股票的估值水平等因素”

A股定價不影響H股

農行在6月28日公布的A股詢價區間為每股2.52元至2.68元。此價格區間對應農行2010年市凈率的1.53至1.62倍，價格上限略低于此前機構報價的中值。

申銀萬國在6月29日發表報告表示，考慮到詢價過程中較多機構的報價區間集中在每股2.6-2.8元，而且有16倍左右的認購倍數，因此估計農行A股最終以上限價格2.68元定價的概率比較大。而農行公布的H股招股價區間為2.88港元至3.48港元，即A股2.68元的區間上限，比H 股招股價上限低約12%。

A股定價上限偏低對于H股的定價會否有影響？潘功勝解釋說，這兩個定價區間，是在完成了A股的管理層路演、機構詢價，以及H股的分析師路演以及部分管理層路演之后，根據市場反饋的基礎而確定的。

如果加上15%超額配售權，農行H股將發行292.24億股，按發行上限價計算，農行A+H股最多集資231.28億美元，將超過工行(1398.HK)在2006年A+H的上市時締造的220億美元紀錄。不過，如果農行H股按下限水平定價，則A+H股集資總額估計只有202.8億美元，

去年分紅比率31%

在農行路演過程中，有投行人士指出農行的特別分紅過高，在上市融資前進行如此高額的分紅，是出于何種考慮？

潘功勝表示，實際上農行的分紅金額沒有此前市場傳聞那么高，農行在2009年的凈利潤是650億元，正常分配了200億元給原股東——財政部和匯金公司，分紅率是31%，與中國其他大銀行的分紅比率相比，農行的分紅率不高。其余部分用于提取法定盈余公積金，以及一般準備。

“特別分紅指的是在2010年1月1日到6月30日這個區間里形成的利潤，扣除10%的法定盈余公積金和20%的一般準備之后，要向原有股東進行特別分紅。而在上市前對原有股東進行特別分紅，也是市場上的慣例做法。” 潘功勝說，此前工商銀行和建設銀行在上市過程中，也有類似的做法，以體現對原有股東的回報。

農行的H股招股書中指出，農行的政府融資平臺貸款主要投向為交通運輸、城市建設、土地儲備、經濟開發園區、工業園區，以及國有資產公司。張云透露，“到去年末，農行的政府融資平臺貸款余額是5330億元，占全行各項貸款總額的15%，低于其他銀行的水平。其中的貸款結構，經營性貸款占55%，二級城市融資平臺貸款占80%，發達地區的融資平臺貸款占60%以上，而有抵質押擔保的貸款占65%以上。”所以，農業銀行可以有效化解政府融資平臺的貸款風險。目前這部分貸款的不良率為0.61%。

而對于中國地方融資平臺的負債問題，張云分析說，首先，中國政府地方融資平臺的貸款是可控的，因為中國政府目前的負債比例是43%，明顯低于其他國家的負債水平。中國今年的財政收入預計將增加到800萬億左右，名列世界第二。其次，中國地方政府的融資平臺貸款，從結構來看，分為經營性與非經營性的項目，經營性項目占了很大的比例。而經營性項目自身就有很強的現金流獲取能力，以及自身償還貸款的能力。所以可以大大減輕貸款行的壓力。