皮海洲：延長鎖定期難解突擊入股癥結

2010年06月30日 02:11
來源：第一財經日報

0人參與0條評論

皮海洲

據《第一財經日報》報道，飽受詬病的券商直投公司“突擊入股”現象已經引起了監管部門的高度重視，證監會正在考慮延長入股創業板公司時間較短的PE的鎖定期限。

包括券商直投、PE、法人或自然人的“突擊入股”問題，伴隨著創業板公司的股票發行與上市而受到市場的極大關注。“突擊入股”甚至已成為PE腐敗的一個重要環節。市場對“突擊入股”的討伐聲自創業板推出以來就不曾間斷過。

但筆者認為，用延長鎖定期的辦法來解決“突擊入股”問題，沒有找到“突擊入股”的癥結所在。

“突擊入股”的實質就是對上市溢價的掠奪。“突擊入股”并不是真正意義上的對相關企業的投資行為，它只是那些擁有各種特權與社會關系的利益集團與自然人，利用自己所擁有的特權與關系，與相關企業之間達成的一種交易。由于相關企業已經發展得比較成熟，企業上市在望，于是這些擁有特權與關系的群體與自然人，與相關企業達成“突擊入股”的交易，其目的就是為了攫取相關企業股票上市時的巨額溢價。所以，“突擊入股”實際上是一種赤裸裸的“交易。由屬于腐敗行為。

“突擊入股”是對證券市場“三公”原則的公然踐踏。不論是企業的原始股東還是公眾投資者，較之于“突擊入股”者，都受到了不公平待遇。作為企業的原始股東，需要承擔創業的風險，需要承擔企業發展過程中的種種陣痛，畢竟一家企業從白手起家階段發展成一家準上市企業，原始股東們是要付出巨大的精力與財力的，而且不是每一家企業都能夠發展到這一階段的。然而就在企業有望上市時，有權有勢者“突擊入股”是坐享其成，這對于原始股東來說，存在明顯不公平。對于公眾投資者來說，他們投資一家企業的股票，最少需要付出高價發行的代價。而且突擊入股”者的成本通常都很低廉。

而且，當“突擊入股”遭遇券商直投，特別是遭遇券商“直投+保薦”的時候，券商的獨立性與客觀公正性將不復存在，其職業道德必將受到質疑。比如券商在“突擊入股”時候盡可能壓低發行價格，而在向社會公開發行時，又以保薦機構的身份大力抬高股票的發行價格。為了自身的利益，保薦機構竭力抬高發行人的投資價值，掩蓋發行人存在的問題，甚至幫助發行人弄虛作假。

因此，面對“突擊入股”行為，顯然不是通過延長鎖定期就能解決問題的，而是必須予以禁止。畢竟延長鎖定期并不能改變“突擊入股”掠奪上市溢價的事實，不能改變“突擊入股”者與原始股東、公眾股東之間的不公平。

所以，筆者認為，凡發行人新股發行前增資擴股未滿兩年的股份，應統一納入到社會公眾股范疇，按社會公眾股的發行價格進行折算，使“突擊入股”者至少難以掠奪股票發行的溢價。

(作者系資本市場資深觀察人士)