農行今起在港招股 H股發行價高于A股一成

2010年06月30日 07:01
來源：證券日報作者：胡瀟瀅

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胡瀟瀅

6月28晚間，農行最終確定A股發行價格區間為2.52元/股-2.68元/股，昨日下午，農行H股招股價范圍2.88元-3.48元(港幣)，隨著發行價格區間的最終敲定，之前喧囂塵上的農行發行價之爭終有定論。

據記者了解，農行于6月29日在香港召開招股記者會，并將于今日起在港招股。伴隨著農行H股路演的逐步推進，機構投資者對農行H股的熱情也持續升溫，眾多國際性的大型投資機構紛紛向農行下單，據接近本次農行發行的人士透露，國際配售部分已經獲得超過8倍的認購。

發行區間充分體現投資價值

2010年4月16日起，位于北京東單農行總行大樓開始通宵掌燈，三十余家全球頂尖的中介機構在近一百個日夜謀劃全球最大的IPO，農行及承銷商們的“野心”不言而喻。農行的發行步驟在嚴格按照時間表推進，轉眼間價格區間已經出爐，最終定價及網上申購的大幕也即將拉起。

此次農行確定發行價格區間，充分考慮了目前國內的資本市場條件，價格區間較工行、建行的股價水平有明顯折讓。截至上周末收盤，若均以2010年底預測每股凈資產計算，工行市凈率水平為1.84倍，建行為1.80倍。農行的價格區間上限與之相比折扣率分別為14.7%和12.8%，超過了市場的普遍預期。由于與中行在資產與業務結構，尤其是外匯資產占比方面存在較大差別，農行此次確定的發行價上限仍要超過中行目前1.53倍的市凈率水平。

作為最后一家完成重組改制的大型商業銀行，農業銀行通過發行上市從幕后走向臺前，向資本市場全方位展示了自身快速增長的良好形象，充分解答了投資者對“三農”業務、資產風險等的種種疑問。2007年至2009年，農行凈利潤的年均復合增長率為21.8%，僅較工行和建行低4個和2個百分點。而根據農行招股書中所披露的盈利預測數據，農行預計將于2010年實現凈利潤829.1億元，較2009年增速高達27.5%。雖然受IPO影響會有所攤薄，但股本回報率(ROE)指標也將快速回升至20%以上的水平。業績快速增長的預期進一步體現出農行在目前定價水平上具有良好的投資價值。

在業績快速增長的同時，農行所確定的35%-50%的分紅比例將使其成為投資者尋找穩定且快速增長的資本市場投資品種時的一個很好的選擇。

國際配售已超8倍認購

伴隨著農行H股路演的逐步推進，機構投資者對農行H股的熱情也持續升溫，眾多國際性的大型投資機構紛紛向農行下單。

6月24日，農行在香港的港島香格里拉酒店舉行了大型投資者午餐會。由于此次會議為農行H股首次的路演，因而銀行方面非常重視，掌門人項俊波董事長率領數位高級管理人員悉數出席。據消息人士透露，當日國際投資者對農行下單非常踴躍，首日簿記尚未結束，國際配售部分就已獲得了超過5倍的認購。而截至記者發稿前，據接近本次農行發行的人士透露，國際配售部分已經獲得超過8倍的認購。該人士還說：隨著農行管理層分赴兩路繼續開展國際路演，國際機構投資者的下單將更加踴躍，預計此次農行H股的發行將獲得非常高的認購倍數，農行H股成功發行已無懸念。

在H股發行的另一戰場，農行的基石投資者引進工作也捷報頻傳。據了解，已認購和有意認購農行H股的基石投資者表現出多元化，國際化的特點：有來自中東、東南亞的主權基金，如科威特投資局，卡塔爾投資局、淡馬錫等；有跨國性的金融機構，如渣打銀行、拉博銀行；有大型跨國企業，如全球最大的糧食企業之一ADM；還有來自國內的大型國企，如華潤集團；也有香港本地的富豪，如李嘉誠。其中，卡塔爾投資局已經簽署高達28億美元的認購文件；科威特投資局也斥資8億美元認購農行；渣打銀行也認購了5億美元的農行H股。據知情人士透露，截止目前同意以基石投資者身份認購農行H股的資金已接近55億美元，已占農行H股發行規模的4成以上。

農行上市將成股市“定海神針”

6月29日，滬深兩市大幅下跌，紛紛創年內新低。截至6月29日收盤，上證綜指報收于2427.05點，跌幅為4.27%，成交量為735億元；深圳成指報收于9508.59點，跌幅為5.03%，成交量為633億元。對于A股的大幅下跌，分析人士指出，A股下跌原因是多方面的，包括央票發行驟增10倍回籠力度重新加大，國土部強調進一步落實房地產調控政策，隔夜美股收低，以及股指期貨助跌等因素。

“農行上市對A股來說應該是利空出盡。預計上市后如此大規模的IPO將告一段落。”渤海證券研究所所長程文衛認為，農行有望為處于估值低位的銀行板塊帶來上升的動力。

另有分析人士也指出，從以往經驗來看，在市場處于低谷時的發行，反而更可能成為難得的投資機會。以往經驗來看工商銀行發行為例，2006年10月，工商銀行上市時市場也曾擔心如此大規模的發行會不會造成市場的波動，發行也較為困難，但最終上市后股價從3.12元一度上漲到8塊以上，投資者也因此獲益匪淺。

目前，A股市場經過2009年底以來的調整，泡沫已經被大幅擠壓。上證指數的2010年預測市盈率現在僅為15倍，11年更是僅有12倍左右，投資價值凸顯。農業銀行具有優異的基本面不可能被長期低估，參考其他三大國有銀行改制上市后有目共睹的良好表現，相信農行上市以后也必將走出一波令投資者滿意的行情，成為股市的“定海神針”。