農行發行價或現AH倒掛 未來有上行空間

2010年07月01日 07:26
來源：上海證券報 作者：張歡

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農業銀行近日正式宣布其A+H首次公開發行的初步詢價結果，其中A股發行價格區間為2.52-2.68元，H股發行價格區間為2.88-3.48港元(約合人民幣2.52-3.05元)。雖然農行在兩地的最終發行價尚未確定，但如果不出意料的話，將出現罕見的“AH發行價倒掛”現象。

分析人士表示，在目前A股小盤股炒作氣氛較為濃厚的情況下，銀行板塊普遍出現A、H股價格倒掛現象，農行A、H發行價倒掛亦是無奈之舉。農行此次確定的A股價格區間低于市場預期，市盈率相比工行和建行存在一定折讓，將有助于降低其上市后股價下滑的風險，對于其他銀行股的市場表現也將是利好。

今年上半年上證綜指大跌26%，遠高于其他主要市場下跌幅度，也造成越來越多A、H股價倒掛現象。截至6月30日，A、H溢價指數連續第9個交易日收于100點下方，負溢價的個股有15只，占A+H股總數的29.41%。

在15只負溢價股中，銀行板塊占了三分之一，分別是招商銀行、工商銀行、交通銀行、建設銀行和中國銀行。其中，招商銀行以21.91%的負溢價率高居負溢價榜首，而工商銀行和建設銀行的負溢價分別為19.44%和15.92%。

“從工商銀行和建設銀行目前的A、H股比價來看，農業銀行所作出的發行價安排較為合理，A股價格區間的下限與H股相同，但上限比H股約低12%，這也反映了A股投資者對農行定價更為謹慎的態度。”分析人士說。

國信證券分析師黃學軍說，近期銀行板塊A、H股價倒掛與銀行股擴容存在一定聯系。從供給的角度來說，銀行股不是稀缺產品，在價格上要反映這種非稀缺性。這點類似于目前的經濟結構，經濟結構要轉型，而A股還在不斷供應本不稀缺的銀行股。因而，銀行板塊出現了結構性過剩。

也有分析人士指出，A股目前低迷不振，大資金進場意愿不強，也是造成以銀行為代表的藍籌股乏人問津的重要原因。

市場人士表示，按照農行目前的發行價區間，農行A股破發的可能性微乎其微。根據測算，在沒有超額配售的情況下，2.52-2.68元的價格區間約相當于農行今年1.59-1.66倍的預測市凈率，或9.65-10.27倍的預測市盈率。

“農行此次確定的A股價格區間低于之前的市場預期，相比目前工行和建行A股約1.8倍左右的市凈率有一定折讓，這將有助于降低其上市后股價下滑風險，破發的可能性非常小，預計首日漲幅將在2%-5%之間。”分析人士說。

也有分析人士指出，農行發行意味著近期壓制大盤的流動性緊張局面將逐漸改善，如果農行上市后走勢良好，將大大提振市場信心，尤其對相關銀行業個股將帶來示范效應。從中長期來看，目前A股估值水平已接近底部區域，尤其是以銀行股為代表的藍籌板塊下跌空間較小。

廣發證券分析師余曉宜表示，當前銀行股的估值水平處于1998年以來的最低位，從國際比較來看亦具備安全邊際。

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