中金公司：傳媒行業(yè)中期業(yè)績預覽

2010年07月01日 10:19
來源：鳳凰網財經作者：中金公司

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中金公司金宇、鐘文明

1H10業(yè)績預覽：

1、有線網絡和圖書出版發(fā)行：平穩(wěn)增長+10%左右。三網融合將推動有線網絡的數字化/雙向化/高清化，給相關運營商帶來不同程度的業(yè)績折舊壓力；但不同地區(qū)的網絡基礎、政策環(huán)境和增值業(yè)務情況有所不同，各大有線運營商最終業(yè)績仍將平穩(wěn)增長10%左右：歌華有線+15%、天威視訊+5%、廣電網絡+16%。由于教材教輔相對穩(wěn)定和大部分紙張?zhí)崆皞湄洠瑘D書出版發(fā)行廠商的內生增長保持在10%左右：時代出版+16%、出版?zhèn)髅?/font>+15%、皖新傳媒+10%，新華傳媒因為民營批發(fā)業(yè)務的減少和新民傳媒廣告的剝離，可能同比下滑-6%左右。

2、廣告經營：恢復性增長+10%以上。隨著宏觀經濟的復蘇和資本市場IPO的重啟，年初以來廣告經營普遍出現恢復性增長：華聞傳媒+25%、中視傳媒+20%，博瑞傳播因為夢工廠網游業(yè)務的合并，同比增長+40%。北巴傳媒處于業(yè)務轉型的磨合期，最終業(yè)績仍可能同比下滑-10%左右。

3、動漫影視：周期性下滑-10%。由于動畫片播放時間和電影大片上映檔期的不規(guī)律性，動漫影視公司的業(yè)績可能呈現一定的周期性。奧飛動漫的《火力少年王3》和華誼兄弟的《唐山大地震》等諸多大片均安排在下半年，導致上半年業(yè)績分別同比下滑-10%和-5%

4、互聯網服務：穩(wěn)定增長+30%以上。受益于互聯網滲透率的穩(wěn)步提升、上市后對公司品牌和業(yè)務的提升，以及財務利息收入的貢獻，互聯網服務廠商將穩(wěn)定成長：焦點科技+50%以上，東方財富+30%。

5、多元業(yè)務公司：非經常性損益影響明顯。中信國安同比下降-76%，主要由于去年同期江蘇有線改制評估的一次性收益所致。電廣傳媒處于戰(zhàn)略轉型期，經營性業(yè)務的盈利水平很低，公司最終業(yè)績仍然受投資收益的影響，同比下降-15%。東方明珠受益于上海世博會對旅游業(yè)務的拉動和川沙商品房收入的確認，同比增長+13%。

估值與建議：

隨著大盤的系統(tǒng)性回調和階段性行業(yè)主題的兌現，短期內部分傳媒股票估值存在下調的風險，如三網融合試點名單確定后對于有線運營商階段性利好的結束，華誼兄弟單片票房高點在《唐山大地震》前后。但是，傳媒板塊估值長期大幅下調的可能性不大，一是代表經濟轉型的新方向，如文化消費升級、信息化等；二是相關主題的持續(xù)支撐，如文化體制改革、三網融合和數字出版等。