安佰深張曦軻：看重中國五大行業

2010年07月01日 15:29
來源：鳳凰網財經

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私募股權投資基金（PE）對很多國人來說或許仍是較為陌生的行業，但許多PE都在企業的包裝上市、公司治理等方面扮演者越來越重的角色。在2010年上海陸家嘴論壇上，安佰深私募股權投資集團全球合伙人兼大中華區總裁張曦軻對鳳凰網財經表示，PE可以幫助中國企業完善治理結構，使得企業成為一個成熟的上市企業。

安佰深股權投資集團是全球名列前5名的私募股權投資基金之一，也是歐洲最大、歷史最悠久的私募股權投資基金，旗下管理著400多億美元的投資資金。

以下為對話實錄：

問：作為PE，除了為被投資企業提供貨幣形式的資本外，在管理方面可以給企業哪些幫助？

張曦軻：中國的市場貨幣資本很充足，因此是一個賣方市場，PE就是買方，買方要能增值才能對賣方有利，PE為被投企業增值主要有以下三個價值來源。

首先，我們有某些行業的專家依據海外所走的道路和行業趨勢，其他企業的經驗教訓為被投企業提供對大勢與戰略方面的判斷。

其次，PE可以幫助中國企業完善治理結構，使得企業成為一個成熟的上市企業，一個可持續發展的企業。

最后，PE尤其在兼并與收購方面提供經驗，包括各種技術上的工具，也包括談判方面的策略等。

問：中國的PE投資的退出方式主要以IPO為主，很多PE似乎更喜歡賺“快錢”，您如何看待？

張曦軻：過去相當長時間里，國內PE的投資主要以IPO為退出方式，短期內可能仍難以改變，因為中國的IPO市場較為活躍，且有較高的估值。

但需要指出的是，PE通過IPO退出和“賺快錢”并不是同一概念。舉例說，PE在某家企業上市前的6個月迅速介入，之后再通過IPO迅速退出，這樣“賺快錢”其實就是投機行為。

這種模式或許在2007年之前可以做到，但目前即便在中國市場，該模式也已面臨挑戰，因為市場本身也在不斷理性化，企業可能并不缺錢，而是缺企業長期的增值戰略途徑，這是PE應該提供的。

以安佰深的例子說，我們投資的企業組合里面，平均持有的時間都是在5年以上，只有這樣才能實現前面提到的為被投企業增加價值。

需要注意的是，為被投企業提供價值并不意味著最終的退出渠道不能以IPO完成，PE完全可以持有一個企業長達數年之后再以IPO退出。

再者，即便有些企業已經進入了IPO程序，但也并不意味著PE就一定要馬上退出。用自身例子說，我們在所投企業IPO之后可能仍會持有該企業相當長時間，直到該企業的潛力得以充分發揮，我們再進行股權轉讓。

問：不少國內PE所投資的企業大量選擇到海外(包括香港地區)發行上市，海外資本市場成為PE投資企業的首選市場，這是什么原因？

張曦軻：這種情況主要和兩件事情相關，一是人民幣的國際化，二是PE的資金來源問題。歷史上說，多數企業海外上市，未必是自己愿意，而是不得不做，因多數PE資金來源于海外，絕大多數是外幣，海外市場IPO退出可以為PE資金運作帶來便捷。

但以上兩件事情都在變化，隨著人民幣的國際化、人民幣基金的發展，PE資金來源更為多元化，投資的海外退出和國內退出的差異會減小，甚至有些PE會更偏好于國內退出，因為國內的估值更高一些。

問：作為全球名列前5名的私募股權投資基金之一，安佰深對中國哪些行業更為關注？

張曦軻：目前還是看重五大行業，一是消費品與零售企業，二是醫療保健，三是新技術，四是金融服務，五是媒體，這五個行業都是和內需相關的，并且是與中國經濟結構的調整、發展方式的轉變契合的比較好的行業。

五大關注的行業里面也是有側重點的，消費品與零售行業是最大的一個側重點，因該產業與內需結合的最緊，相對也比較開放。金融服務行業也比較看好，但對PE來說，金融業進入的壁壘要高一些，對于外資更是如此，與消費品與零售業比，金融業在監管上要復雜得多，相對開放度是較低的。

問：現在由于政策的關系，國內房產市場顯得一蹶不振，那么從一個PE的角度，下半年、乃至更遠，您更看好哪些行業？

張曦軻：個人認為，因為目前中國城市化進程沒有逆轉的可能性，任何與內需相關的行業都有潛力，尤其是在消費品與零售行業會有較大發展。當然我們安佰深基金本身不作任何房地產的投資，這是受限于我們全球投資的范圍，而與房地產市場本身無關。

即便是房地產，長遠來說也會有較為平穩的發展。此外，隨著互聯網的日益成熟和其盈利模式的建立，與此相關的“新經濟”領域也會有較好的發展。

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