農行會帶來市場轉機嗎

2010年07月06日 09:41
來源：新聞晨報作者：桂浩明

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申萬研究所桂浩明

規模龐大的農行公眾股將在本周發行，圍繞這一重大事件市場上難免議論紛紛。在筆者看來最有“創意”的一個說法是來自一位財經高官，他說當年中國石油的發行正好是市場漲到了頂部的時候，而今天中國農業銀行的發行，則是市場跌到了底部。這話的前半句是對的，因為已經被事實所證明。而后半句呢？

回想兩年多前中國石油發行的這一幕，現在很多人感到不可思議。大盤股持續不斷地發行，市場是發一個炒一個。巴菲特已經在公開減持中國石油的H股了，而境內的投資者還是以比它減持價更高的價格在申購中國石油的A股，并且在上市時再推動其上漲200%以上。此種瘋狂，恰恰又是在宏觀調控全面展開、國際金融危機正在悄然蔓延之際，因此也就決定了這種操作只能是短命的。果然，中國石油上市當天就高開低走，并且引領了整個大盤的全面下跌，股市從此告別6100點，直向1600點奔去。

而今，中國農業銀行發行，面對這樣一個龐然大物，市場要比過去是冷靜得多了。且不說在詢價過程中各大機構一反以往逢新股必追捧的做法，在博弈中爭得了發行價低于二級市場同類品種估值水平，而且從發行人到承銷商，也都前所未有地放低了身段，拿出了一副接受市場定價的姿態。而人們更關注的是，此刻海外市場對農行H股的申購熱情則并不低，H股的發行價有望明顯超過A股。

顯然，應該承認，農行發行上市的市場環境與當初中國石油是截然不同的，這也就導致了人們對其上市后能否引領市場反彈產生聯想。事實上，在現在這個股市十分低迷的時候，人們也確實很希望借助某個事件給大盤注入活力，驅動行情形成。但問題在于，股市是否真的存在這樣的條件呢？一個簡單的事實是，中國石油發行時經濟過熱及股市泡沫隨處可見，但現在人們還不能說經濟已經過冷，而且股市的結構性泡沫依然存在。因此，那種認為農行上市將帶來市場轉折的觀點，盡管能令人眼睛一亮，但難以服人。

的確，農行上市本身或許好比“靴子落地”，可以有助于市場企穩，但考慮到其后依然強勁的上市公司融資再融資狂潮，我們又有什么理由放松繃緊的神經呢？譬如中國銀行在剛完成400億元可轉債的發行后，立刻就啟動了600億元的配股。事實上，農業銀行發行所帶來的沖擊，并沒有因為發行結束而告一段落，相反還會進一步強化。在這種情況下，就更不能指望市場很快企穩上漲了。

如果從去年8月份算起，股市到現在的確已經跌了很多了，時間也夠長了。今年中國股市位列世界主要股市下跌最多的前幾位，也是件不怎么光彩的事情。人心思漲可以理解。但是，這與判斷行情會上漲是兩個問題。在目前的條件下，很難看到股市有什么大幅度反彈的機會。所以，對于農行的發行也就不必有什么期待了。