東方紙業(yè)被指“財務(wù)造假” 股價上演過山車

2010年07月07日 21:50
來源：i美股

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(i美股訊)東方紙業(yè)（ONP）是一家在美國交易所（AMEX）上市的中國企業(yè)，上周，一家名為Muddy Waters的研究組織發(fā)布報告稱東方紙業(yè)存在詐騙和造假行為，將其評為強烈賣出，目標價1美金以下。該股上周上演了過山車行情，一度下跌近50%，由8美金附近最低跌至4.3美金，在該公司發(fā)布多份澄清報告后，周五該股當(dāng)日又上漲了40%多。以下為i美股網(wǎng)站對該事件進行的綜合整理：

6月28日Muddy water將東方紙業(yè)評為“強烈賣出”：

Muddy water發(fā)布公告稱東方紙業(yè)存在財務(wù)作假行為。Muddy Waters審查東方紙業(yè)的運營子公司的河北東方紙業(yè)有限公司（He Bei Oriental Paper Co. Ltd）的財務(wù)報告后，指責(zé)東方紙業(yè)夸大了2008年的收入將近27倍，指責(zé)東方紙業(yè)在2009年10月到2010年5月增加的大約3150萬美元“已經(jīng)被挪用。”因此，給予東方紙業(yè)“強力賣出”評級。截至該報告發(fā)出之日，Muddy Waters已經(jīng)“做空”東方紙業(yè)公司的股票。

受此指控影響以及東方紙業(yè)市場份額大幅下降，東方紙業(yè)股價應(yīng)聲下跌，28日開盤8.33美元，收盤報8.1美元。

6月30號 東方紙業(yè)回應(yīng)Muddy Waters的指控：

東方紙業(yè)認為Muddy Waters出據(jù)的報告中有很多錯誤、遺漏、造假和無事實根據(jù)的結(jié)論，目的在于讓讀者得出“東方紙業(yè)造假”的結(jié)論，并提高和盜用數(shù)千萬美元。

事實上，Muddy Waters的網(wǎng)站是一個由兩個人組成的團隊，該團隊對中國境內(nèi)外的造紙工業(yè)研究上沒有明顯的研究經(jīng)驗，只在一場大暴風(fēng)雪之后對東方紙業(yè)公司進行過90分鐘的到訪。

與此同時，Muddy Waters稱出據(jù)財務(wù)審計報告的這一機構(gòu)是東方紙業(yè)（中國）有限公司的子公司---“河北東方紙業(yè)有限公司”，問題在于“河北東方紙業(yè)有限公司”不是“中國東方紙業(yè)公司的子公司”，東方紙業(yè)(中國)有限公司的子公司是“河北保定東方造紙有限公司”

7月1號 Muddy Waters回應(yīng)東方紙業(yè)，并重申對其“強力賣出”評級，其質(zhì)疑理由為：

從生產(chǎn)角度看。東方紙業(yè)聲稱其生產(chǎn)線年產(chǎn)量為36萬噸，但中國沒有一條生產(chǎn)線年產(chǎn)能超過20萬噸；按照東方紙業(yè)的產(chǎn)能，每天應(yīng)該有100輛卡車進出，然而我們只看見一輛卡車。

從客戶角度看。東方紙業(yè)聲稱的2009年十大客戶中有9名都是沒有能力購買東方紙業(yè)此前所稱的產(chǎn)品量的，其客戶的購買量都超出了這些客戶的收入。

其他方面。東方紙業(yè)的庫存數(shù)量被夸大了，原材料成本也不可靠；河北雙星紙業(yè)資產(chǎn)不足40萬美金，然而東方紙業(yè)卻聲稱花了1360萬美金進行收購。

當(dāng)日，東方紙業(yè)股價暴跌，從7美金附近直線下跌，最低跌至4.35美金，并收在5.09美金。

7月2號 Muddy Waters回應(yīng)東方紙業(yè)：

認為東方紙業(yè)工廠設(shè)備陳舊，運作不專業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量差，運輸價值$102萬的紙制品的物流設(shè)備根本不存在。

東方紙業(yè)（ONP）當(dāng)周股價暴跌了將近50%。周五下午的最后交易時刻，東方紙業(yè)股價上漲了40.3%，達到7.14美元。仍低于周一當(dāng)日的最高價8.59美元約16.9%。

7月6號 Muddy Waters回應(yīng)東方紙業(yè)：

1、東方紙業(yè)（ONP）沒有明確的告訴投資者它實際上并不擁有HBOP公司，隱瞞這一事實長達16個月。

2、東方紙業(yè)09年前十大客戶相對于08年有了八成的變動，與此同時進入名單的資金門檻（最低門檻為2100萬）沒有變動，但銷售額同比依然大增56.5%。

7月6號 東方紙業(yè)回應(yīng)Muddy Waters ，針對Muddy Waters的質(zhì)疑進行了一一的解釋和澄清：

1 Muddy Waters曾宣稱東方紙業(yè)“2009年十月以來大約有3000萬美元的資金被挪用”，東方紙業(yè)反駁并具體列出了這筆資金的兩個用途：490萬美元用于購買兩套數(shù)碼照片紙涂裝線，2690萬美元用于購買一條瓦楞芯紙生產(chǎn)線。

2 Muddy Waters曾稱東方紙業(yè)2008年的收入比實際高了27倍。經(jīng)過對河北保定子公司HBOP08年財務(wù)報告進行審核，該公司08年總收入與東方紙業(yè)上交的SEC文件中數(shù)據(jù)一致。

3 除Muddy Water，很多機構(gòu)投資者，包括Roth Capital Partners和東方紙業(yè)的獨立審計公司BDO都對東方紙業(yè)的大型客戶進行了審查，都未發(fā)現(xiàn)有財務(wù)作假現(xiàn)象。

4 Muddy Waters曾稱該公司工廠很少開工，也沒有看到貨車裝貨的情景。東方紙業(yè)回應(yīng)稱大部分生產(chǎn)線是7天24小時全日運轉(zhuǎn)的。

5 關(guān)于存貨：東方紙業(yè)能夠靈活較快調(diào)整其存貨的數(shù)量。

6 公司再次重申它具有在2010財政年度實現(xiàn)根據(jù)調(diào)整過的1800萬美元凈收入或攤薄后每股盈利0.98美元的能力。

周二，東方紙業(yè)繼續(xù)下挫，跌6.68%，報6.85美元。

東方紙業(yè)公司通過其全資子公司保定盛德紙業(yè)公司，控股和經(jīng)營河北省保定市東方造紙有限公司（HBOP）。HBOP用再生紙作為主要原料，主要在中國從事瓦楞紙、膠版紙、書寫紙和其他紙制品和包裝類產(chǎn)品的生產(chǎn)和分銷，是中國河北省最大的造紙生產(chǎn)商之一。

Muddy water sresearch，根據(jù)其官網(wǎng)的介紹，是一家專注于從基礎(chǔ)面研究中國概念股的研究組織，并旨在獲取30%以上的收益率. Muddy water 源于中國的一句諺語"渾水摸魚" (muddy waters make it easy to catch fish).由于西方投資者有些時候很難理解東方文化，所以對中國公司的理解會有偏差，而"渾水摸魚"自稱自己對中國文化和企業(yè)都有深入的了解。（李妍）

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