機構看好農行成長性和投資價值

2010年07月08日 07:51
來源：中國證券報作者：任曉趙曉路

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□本報記者任曉趙曉路

多家機構的分析師和一些專家表示，農行依托三農金融服務的定位，發揮自身優勢，成長性可期。從長期看，農行具備較好的投資價值。

成長前景樂觀

數據顯示，農行是中國廣大縣域地區最重要的金融服務提供商，在縣域地區擁有龐大的客戶基礎。

截至2009年12月31日，農行在縣域地區的貸款總額和存款總額分別為11,934.13億元和30,346.46億元，分別較2008年增長43.4%和20.7%；三農金融業務貸款總額和存款總額分別占農行的28.8%和40.5%。截至2009年底，農行有12,737家縣域機構，覆蓋全國99.5%的縣級行政區。

宏源證券研究所銀行業高級研究員張繼袖認為，農行的業務基礎決定了其三農金融發展空間，而作為以三農業務為特色的銀行目前享有一定的國家優惠政策。他表示，農行在縣域金融領域的個人業務中有信貸成本和貸款溢價優勢。2009年，農行三農金融業務實現稅前利潤209.45億元，較2008年的134.44億元增長55.8%。從收益率角度看，三農金融存款的成本率略低于農行整體存款成本率，個人貸款利率高于農行整體個貸利率。

西南證券研究員付立春表示，涉農業務的長期潛力大。目前農行4.1萬億元的總信貸規模中，縣域信貸規模約1.2萬億元，占比28.8%。在這1.2萬億元中，約有8000多億元企業貸款，約3000多億元的個人貸款。作為國家涉農改革的重要載體，農業銀行將承擔相當重要的責任，同時也會更多地分享涉農金融現代化的成果。他表示，盡管農行正在推行的三農金融業務發展和改革措施可能增加業務經營的風險，但國務院的政策優惠會在相當程度上抵消這一風險。

張繼袖認為，農行資產和存貸款規模與工建中行不相上下，而與工建中交四大行相比，農行個人存款優勢明顯，這與三農金融是有關的。同時，活期存款占比高對于降低資金成本也有益。張繼袖表示，在縣域金融領域有優勢，活期存款占比高對在全行業吸儲壓力日益增加的2010年，農行吸儲壓力相對較小，這對2010年農行凈息差改善有積極作用。

宏源證券預測，農行2010年實現凈利潤848.96億元，同比增長30.6%，2011年實現凈利潤1048.5億元，每股收益分別為0.27和0.33元。

長期投資價值凸顯

農行招股書數據顯示，農行將成為五大國有銀行中未來三年成長最快的銀行。一些機構看好農行的長期投資價值。

張繼袖認為，農行具有長期投資價值。“在綠鞋機制保障下，農行上市首日市場表現應該在2.75-3.24元之間。”他說，中國銀行業在2009年以來的再融資告一段落后，資本充足狀況得到改善，未來3-5年的盈利增長是有保證的。加上中國銀行業牌照管制的半壟斷性質，與國外銀行比應該享受一定的估值溢價。張繼袖判斷，中國大型銀行的合理估值應該在1.8-2倍PB。農行發行價格區間定為2.52-2.68元/股，對應2010年PB為1.56-1.65倍，與目前大型國有銀行的平均PB接近。

摩根士丹利經濟學家婁剛認為，A股目前較H股的估值水平有折扣，這將是很好的投資時機。A股相對H股的估值水平折扣非常罕見，表明市場已經觸底，未來12個月的上升空間很大，尤其是那些與經濟周期密切相關的行業將更加受益，銀行板塊將有很大反彈。

一家大型保險公司相關人士表示，目前銀行股的估值處于低位，無論從PE還是PB來看，都比2008年上證指數位于1,664點歷史低位時的估值還低，銀行股的下跌空間已經很小。從AH股溢價情況來看，工、建、中、交四家大型商業銀行都出現了AH價格倒掛，歷史上銀行股價格倒掛持續時間均較短，持續的價格倒掛令A股銀行股投資價值進一步凸顯。