農(nóng)行發(fā)行靴子落地不等于市場(chǎng)底部確立

2010年07月08日 07:52
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：陳光

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□本報(bào)記者 陳光

有分析人士認(rèn)為，農(nóng)行相對(duì)合理的發(fā)行價(jià)可能意味著一個(gè)階段底部的到來(lái)。長(zhǎng)江證券策略分析師陳開(kāi)偉則認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整還沒(méi)有結(jié)束，僅因農(nóng)行發(fā)行價(jià)不貴就斷言階段底部“為時(shí)尚早”

農(nóng)行定價(jià)合理

發(fā)行價(jià)是農(nóng)行上市中最令人關(guān)心的問(wèn)題。2.68元/股的發(fā)行價(jià)讓一些市場(chǎng)分析人士認(rèn)為合理。

陳開(kāi)偉認(rèn)為，這個(gè)價(jià)格是經(jīng)過(guò)機(jī)構(gòu)幾番博弈產(chǎn)生的，肯定不算貴。目前2.68元的價(jià)格對(duì)應(yīng)的PB為1.6倍。在另一位分析人士看來(lái)，1.6倍的PB水平簡(jiǎn)直“太便宜”。“目前銀行板塊的PB水平大概在1.9倍，也就是說(shuō)農(nóng)行1.6倍的PB相當(dāng)于折價(jià)15%。”這位分析人士用A股指數(shù)做例子解釋說(shuō)，按照上證指數(shù)2400點(diǎn)的點(diǎn)位計(jì)算，折價(jià)15%后就是2040點(diǎn)。

相比之下，2007年中國(guó)石油上市時(shí)發(fā)行價(jià)定在了16.7元/股，對(duì)應(yīng)PB高達(dá)5倍。“雖然行業(yè)特性不同，但差異如此之大也能顯示農(nóng)行發(fā)行價(jià)確實(shí)不貴。”上述分析人士稱(chēng)。

不過(guò)，陳開(kāi)偉認(rèn)為，2.68元雖然不算貴，但不算便宜。目前經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)很明顯，考慮到未來(lái)農(nóng)行的盈利能力，1.6倍的PB水平只能算合理。

言底為時(shí)尚早

在目前疲軟的市道中，定價(jià)合理的農(nóng)行IPO能不能帶來(lái)階段底部？“說(shuō)底部為時(shí)尚早。”陳開(kāi)偉說(shuō)，目前市場(chǎng)還處在一個(gè)震蕩下行的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)不明朗，各行業(yè)間的調(diào)整也沒(méi)有到位，底部信號(hào)不可能因?yàn)檗r(nóng)行不貴的發(fā)行價(jià)而出現(xiàn)。

陳開(kāi)偉認(rèn)為，由于去年大規(guī)模投資導(dǎo)致各行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，目前經(jīng)濟(jì)又將面臨一個(gè)“二次去庫(kù)存”的壓力，這個(gè)壓力可能在三季度造成經(jīng)濟(jì)的“小周期衰退”

“可以看到，家電、汽車(chē)等可選消費(fèi)品前期已經(jīng)開(kāi)始波動(dòng)，這說(shuō)明庫(kù)存壓力開(kāi)始出現(xiàn)，鋼鐵也開(kāi)始主動(dòng)去庫(kù)存，這是一個(gè)信號(hào)。”陳開(kāi)偉說(shuō)，更大的壓力還在地產(chǎn)行業(yè)。“地產(chǎn)調(diào)控還沒(méi)有完全傳導(dǎo)至房屋新開(kāi)工量，因而機(jī)械、建材等中游行業(yè)的庫(kù)存壓力還沒(méi)完全顯現(xiàn)，但這個(gè)趨勢(shì)已無(wú)可避免。

陳開(kāi)偉認(rèn)為，只有等大多數(shù)行業(yè)的去庫(kù)存壓力逐漸減輕的時(shí)候，市場(chǎng)底部才會(huì)到來(lái)。

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