恐怕只有個股半年報行情

2010年07月09日 06:49
來源：上海證券報作者：阿琪

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⊙阿琪 ○編輯楊曉坤

行情已經開始進入半年報期，目前正處于半年報題材的熱身階段，半年報預增公告層出不窮，相關個股表現也開始活躍，以至于剛剛萎靡不振的投資者熱情再度高漲起來。但由于基本面的現狀與趨勢，盡管大盤的估值水平接近于歷史底部，今年的半年報行情將只體現在短周期表現的局部個股行情中，難以表現在大勢上。

原因在于，已經披露的6月份PMI(采購經理指數)繼5月份較4月份下跌1.8%之后，環比再次下跌1.8%；1-5月份，全國規模以上工業企業利潤增速較1-4月份再度下滑了9.9 個百分點。自此，經濟與公司基本面復蘇后的高拐點在5月份已經得到確立。國內企業已普遍進入二次去庫存階段，較高的原材料成本、去年享受超級信貸后的財務包袱、“加工資”風潮興起后勞動力成本增加等三重壓力的疊加，使得企業盈利形勢已步入下降通道，后期企業盈利增速繼續走低已成定局。相應的，今年半年報的整體業績水平應該也是個高位拐點。雖然半年報的業績水平、利潤增速較分配方案等都還比較靚麗，但這是之前復蘇進程中結出的“果實”，反映的只是靜態狀況，而不是動態趨勢，這決定著今年的半年報題材只能產生短周期的行情波動，難以形成規模性的、可持續的行情驅動力。

在更長的時期內，中國經濟仍將會處于“調結構”的青黃不接階段，A股市場要形成新的系統性牛市還來日方長。在目前的投資預期中，能夠確定的是經濟與上市公司基本面的高位拐點已經成立，下行趨勢已清晰；不能確定的，是如同目前房價一樣，基本面下行的幅度與速度還是個懸念。同時，目前還能確定的，是基本面上半年好下半年弱的格局很清晰；不能確定的，是高度復雜形勢下的明年基本面形勢與收縮程度。因此，A股行情的整體局勢，是行情可能比較長時間在確定與不確定之間搖擺，這進一步決定著，半年報題材只能體現在個股行情中，難以表現在大勢行情上。而漲跌皆乏力的大勢也正好為半年報題材催化的個股行情提供了有利氛圍。

行情的半年報元素已開始演繹，但投資者對今年半年報題材股行情操作上應予以注意的是：(1)目前正處于半年報預增公告密集期，預增題材的老化周期很短，行情效應很可能出現“炒一個、扔一個、換一個”的現象；(2)報表題材刺激的個股行情波動一般有兩次，一次是在預增公告披露前夕與披露的時候，另一次是報表披露前夕與披露的時候，一般情況下前一次“預增行情”的力度要優于后一次報表兌現的行情；(3)基于基本面原因，今年半年報業績水平整體上可能是個周期性高位拐點，因此，今年半年報行情出現“見光死”的概率非常大。

由于宏觀基本面正處于“調結構”的結點期，經濟與公司利潤增速也處于拐點期，后期A股行情的結構性調整必然還將繼續深入，再過1-2年回過頭來看，A股市場現有的股價結構可能已是面目皆非；這是投資者后期操作上的最大挑戰，也最大的機會所在。因此，今年“拐點半年報”的更大指導意義在于，從中可以仔細研讀與觀察，哪些行業與公司在調結構中已經、正在和還將“被調下去”？又有哪些行業與公司確實具有核心競爭力、符合新經濟與內需經濟的戰略方向、具備可持續的復合成長性與股本擴張能力？這要比短期“炒題材”更有戰略性意義。