農行上市在即投資者分歧難消

2010年07月10日 01:45
來源：證券時報

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謝祖平一、對于農行的發行價您有何看法？二、您是否參加了農行的網上申購？三、對于農行上市前的大盤走勢您有何預期？四、您認為農行上市后能否引領大盤走出一輪上揚行情？五、目前兩市低價股中，有相當一部分是大盤藍籌股，對此您有何看法？

本周，受中國銀行擬配股融資等消息的影響，滬深兩市一度出現調整。但隨后在銀行、地產等權重指標股大幅上漲的帶動下，大盤逐步震蕩上行，并雙雙回補6月30日留下的向下跳空缺口。本周五，兩市成交金額也分別達到835億元和735億元，創出一個月以來的日成交新高。成交量的明顯提升顯示出投資者的樂觀情緒正逐步升溫。

本周與大智慧聯合舉行的專題調查以《聚焦農行發行及上市》為主題，分別從“對于農行的發行價您有何看法？”、“您是否參加了農行的網上申購？”、“對于農行上市前的大盤走勢您有何預期？”、“您認為農行上市后能否引領大盤走出一輪上揚行情？”和“目前兩市低價股中，有相當一部分是大盤藍籌股，對此您有何看法？”五個方面展開，調查合計收到1161張有效投票。

農行發行價獲認可

公告顯示，農行A股發行價為2.68元/股，而H股為3.2港元/股，折合人民幣約2.784元，H股發行價較A股發行價有3.88%的溢價。按照A股及H股均行使超額配售選擇權后對應的2009年靜態市盈率為14.43倍，2010年動態市盈率為10.50倍。此外，通過A、H股募資金額及2010年歸屬于母公司股東權益計算，發行完成后的每股凈資產約為1.59元，A發行價對應的市凈率約為1.68倍。而以7月9日收盤價計算，工商銀行、建設銀行以及中國銀行市盈率約11倍左右，市凈率卻分別為2.1倍左2.06倍和1.77倍。相比之下農行2009年靜態市盈率偏高，但市凈率卻明顯低于其他三大行。

不過，投資者對于農行的定價則存在比較大的分歧。關于“對于農行的發行價您有何看法？”的調查結果顯示，其中選擇“偏低”、“合理”、“偏高”和“說不清”的投票數分別為123票、464票、450票和124票，占比分別為10.59%、39.97%、38.76%和10.68%。從該項調查結果來看，認為農行發行價偏低及合理的投票比例達到五成，略占優勢。

而關于“您是否參加了農行的網上申購？”的調查結果顯示，選擇“參加了農和“沒有參加”的投票數分別為382票和779票，所占投票比例分別為32.90%和67.10%，最終參與農行申購的投資者比例只有三分之一左右。事實上，從農行網上申購凍結資金總額不到3000億元，中簽率也超過9%來看，普通投資者的認購意愿的確不高。另一方面，近期新股屢屢破發也是投資者打新意愿降低的一個重要原因。

上市前后表現不樂觀

從近期市場走勢來看，6月29日農行發行區間確定，股指當天出現深幅回調。但另一方面，6月9日農行IPO過會以及7月6日農行網上申購日時，股指也都有不錯的表現。近幾個交易日大盤更是出現連續上漲，這是否意味著農行上市前的維穩行情仍將延續呢？

關于“對于農行上市前的大盤走勢您有何預期？”的調查結果顯示，選擇“保持穩定”、“震蕩上揚”、“震蕩回落”和“說不清”的投票數分別為284票、279票、525票和73票，所占投票比例分別為24.46%、24.03%、45.22%和6.29%。由此來看，投資者對于農行上市之前股指短期表現分歧較大，認為股指將保持穩定及震蕩上行的合計比例為48.49%，認為震蕩回落的投資者比例則高達45.22%和6.

我們認為，上述調查結果有一定的偶然性。一方面可能確實有一部分投資者不看好后市。而更重要的原因在于，本次調查是在周四進行的，當日股指的回落對于投資者的信心會有一定的負面影響。周五，銀行股整體出現大幅上揚，如本次調查延后一天，或許會出現截然不同的結果。

不過，關于“您認為農行上市后能否引領大盤走出一輪上揚行情？”的調查結果顯示，選擇“有可能”、“比較困難”和“說不清”的投票數分別為315票、784票和62票，所占投票比例分別為27.13%、67.53%和5.34%。結合兩項調查結果來看，雖然投資者對于農行上市之前市場表現分歧較大，但是對于中長線的走勢則較為一致，絕大多數投資者對于農行上市后的走勢持謹慎觀點。畢竟中國國航上市后股指處于大牛市的初期，造就了中國國航之后翻番的表現，而目前市場所處的經濟環境等因素與2006年已大不相同。

藍籌股認同度提高

通過粗略的統計發現，在創業板以及中小企業板整體估值偏高、深圳市場整體市盈率超過30倍的情況下，截至7月9日滬市平均市盈率僅有19倍，部分個股股價已經回落到2008年1664點的水平。其中，相當一部分大盤藍籌股市盈率在20倍以下，其潛在的估值優勢十分明顯。

關于“目前兩市低價股中，有相當一部分是大盤藍籌股，對此您有何看法？”的調查結果顯示，選擇“正常現象”、“藍籌股整體被低估”和“說不清”的投票數分別為622票、443票和96票，所占投票比例分別為53.57%、38.16%和8.27%。從該項調查結果看，藍籌股由于穩健有余而成長性不強等原因，使得超過五成投資者不看好其后市表現，但仍有約四成投資者認為藍籌股整體被低估，相比前期的調查來看，市場對于藍籌股的估值認同度正在不斷提高。

近期以來市場的表現在很大程度上與農行發行上市存在著關聯，尤其是近五個交易日銀行股整體漲幅近5%，顯示出管理層力保農行上市首日不破發的政策意圖。為此，我們預計，農行上市首日有望上漲0.2元至0.3元，破發的概率較小。同時，本周股指的穩定表現也為游資熱炒題材股及超跌股等創造了良好的條件，短線個股的賺錢效應有所增強。

我們建議，在經歷近期的反彈之后，投資者可重點留意農行上市一周內的股指走勢，操作上繼續控制倉位。此外，考慮到目前深市市盈率高企，中長線的安全性不足，雖然市場短期運行的形態將更為復雜，但并不具備產生大行情的條件，倉位重的投資者可考慮逢高減倉。 (萬國測評謝祖平)