農行IPO：公募基金為何不看好也得買

2010年07月12日 01:29
來源：投資者報

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《投資者報》記者 岳永明

農行上市，公募基金得隨份子。

雖然有些基金堅決不碰銀行股，但迫于農行在基金銷售渠道上不可替代的作用，大小基金公司多少得給點面子，得表示一下。

《投資者報》記者7月第一周就農行2.52元/股~2.68元/股的發行定價向公募基金征詢看法，他們普遍認為，“價格就算過得去吧”，“再高點，就高了；但再低點，也不低”

農行董事長項俊波曾表述過，低于2.8元/股的就不必報價了，但市場還是選擇了理性的價格，北京一家大基金公司人士告訴《投資者報》記者，他們當時的報價就低于2.8元/股的就不必

據記者了解，在農行的詢價過程中，各大機構一反以往逢新股必追捧的做法，在博弈中爭得了一個合理的價格。多位基金經理告訴《投資者報》記者了目前的發行定價結果，農行和承銷商做了讓步。

機構分歧

《投資者報》記者了解到，因為市場對銀行股的分析依然很大，導致對于是否申購農行存在著巨大分歧。

私募排排網研究中心對國內30個頂尖私募基金管理人的調查顯示，參與農行申購的只有40%，其余60%不參與。

不參與農行申購者，很多人是對農行沒信心。

“今年銀行股的下跌因素很復雜，銀行再融資、農行IPO等只是表面現象。從背后的因素來講，經濟二次探底、房貸風險、地方政府償債風險等才是市場最為擔心的因素。”展博投資總經理陳鋒說，“這也是銀行股現在看起來為什么估值這么便宜的原因，一旦擔憂成真，那時候，銀行股的估值并不會顯得便宜。

這種觀點很大程度上代表大多數不看好銀行股的機構投資者的看法。

“因此從估值角度來考慮，農行發行價雖然低于市場此前預期，但依然偏高。即使首日出現上漲，漲幅也十分有限”

在接受《投資者報》記者采訪時，北京一家合資基金公司的基金經理也表達了同樣觀點。

對立的一方則對銀行股寄予希望。

在世通資產董事長常士杉看來，人民幣快速升值，創5年新高，中國資產類包括股票、銀行、資源類等都會因此相應升值，他對農行作為金融板塊中的一員，有所期待。

“農行如果以發行價2.68元上市，剛開始對其他銀行股會有下拉作用，但市場已得到充分調整，副作用已被消化，農行的低定價會變成一種優勢，投資者短期內會追捧。”常士杉說。

“7月15日上市后，農行可能帶動大盤走出底部盤整的狀態，能不能展開一波大行情還很難判斷，但我覺得農行的上市至少會是另一個行情的起點，向上的概率比較大。”他補充道。

興業證券也表達了同樣的樂觀：農行設置的“綠鞋”機制將對農行股價起到積極維穩作用，再加上定價合理，上市后長期破發的可能性非常小，建議投資者“積極申購”

公募冷淡

記者注意到，盡管最終形成的發行價格，是農行做了讓步，但這并不表示會得到公募基金的青睞，相反，一些基金經理根本不關心最終的價格。

一位深圳管理大盤藍籌基金的基金經理告訴《投資者報》記者：“2.68元/股的價格看似適中，從農行本身來講，其上市剝離了一些包袱，加上政策的優惠，相比其他銀行，其業績增長會快一些。

“但這可能只是短期的事情，”該基金經理補充道，“環境變了。

在他看來，最近國家領導人頻頻透露出對經濟擔憂的信號，中央也密集在做調研，“這都反映出，經濟可能真的出了些問題。

“最擔心的莫過于地方融資平臺。”他說，2008年市場單邊下跌，銀行股也跟著下跌，但2008年，銀行資產很干凈，不過現在不一樣，如果地方融資平臺真的出現問題，泥沙俱下是不可避免的。

對于銀行股，包括農行上市，“不要想太好，不要想太壞，作為較為長遠的資產配置，可以適當參與一些。”一位上海基金經理平淡地說。

難言之隱

“我們是大基金公司，拿渠道壓你，你不買行嗎？”

當《投資者報》記者問及是否看好農行IPO、是否參與申購時，正在用餐的深圳某大型基金公司投資總監憤憤地說。對于農行定價問題，該投資總監避而不談。

“沒辦法，就買點了。”平靜之后的這位投資總監說道。

在渠道為王的公募基金行業，凡涉及銀行話題，一般都是禁區。

一位接受過《投資者報》記者專訪的北京一家中型基金公司基金經理一聽記者問及農行定價的問題，直接打斷記者說，“我們不談這個，其他的都可以談。

其敏感可見一斑。

銀行是公募基金的主渠道，而四大國有商業銀行更是銷售渠道中的“四大天王”

根據《投資者報》數據研究部統計，截至2010年7月2日，所有700只基金中，工行、建行、農行、中行共托管了560只基金，占所有托管基金數量的80%。

一個行業潛規則是，托管銀行一般就是某只基金銷售的主渠道，一只基金發行規模的大小，很大程度上受制于托管行的“賣力”與否。

農行作為排名第4的托管銀行，其在基金銷售中的作用不小。

自1998年農行托管第一只基金——基金裕陽，到2010年6月托管招商信用添利基金，農行先后托管了84只基金，占比達12%，略少于中行的97只。工行和建行分別托管了194只、185只。

對于視渠道為生命的公募基金業來說，是否申購農行，不僅僅停留在該股是否具有投資價值層面，還有一張經營牌必須考慮。

這也難怪很多基金經理多次強調，“對于農業銀行的定價，我們并沒有過多的關注。

言外之意，關注了也沒啥意義。

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