民族證券：農行合理價格區間為2.55元－3.06元

2010年07月13日 17:25
來源：鳳凰網財經

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民族證券張景

農業銀行A股和H股發行前總股本為2,700億股，財政部(1300億股)、匯金公司(1300億股)、社?；鹄硎聲?100億股)所持股份的比例分別約為48.15%、48.15%、3070%。如果不考慮A股發行和H股發行的超額配售選擇權影響，假定本次發行A股22,235,294,000股，H股25,411,765,000股，則A股和H股發行完成后總股本為317,647,059,000股，

農業銀行的網點優勢和戰略定位使其在吸收存款上具有優勢，個人存款和活期存款占比在大型銀行中處于最高水平。農業銀行的主要特色主要在于廣泛的網點分布和縣域業務的領先地位，公司約50%的網點分布在縣域地區，城市化進程將為其帶來更大的發展空間。農業銀行以位于縣域地區的2,048 個縣級支行和22 個二級分行營業部為基礎組建三農金融部，開展三農金融業務的事業部制改革試點，更好地滿足縣域客戶快速增長且日益多元化的金融需求。在公司未來發展中，將顯著受益于我國經濟結構轉型、有利的國家政策以及城鎮化進程。

假設全額實現超額配售，預計公司2010年、2011年實現每股收益分別為0.26元、0133元， 2010年底每股凈資產為1.70元，目前大型銀行的市凈率約為1.8倍，我們認為農行的合理價格區間為2.55元-3.06元，對應2010年底市凈率為1.5-1.8倍，