農行與投資者的雙贏路徑

2010年07月15日 02:30
來源：中國證券報－中證網

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□寧波謝宏章

全球矚目的農行發行工作已畫上圓滿句號，今天就要掛牌交易了。農行如期上市后，給投資者帶來的究竟會是豐收的喜悅還是套牢的苦楚？隨著今年來股市的持續下跌以及上市新股破發現象的不斷蔓延，一些投資者不得不進行這樣的思索。好在上市前夕，農行行長張云在接受媒體記者采訪時表示，以農行自身的價值以及對未來持續增長的信念，我們期望會實現發行者和投資者雙贏的目標。

實際上，隨著農行發行工作的結束，“發行者贏”的目標已初戰告捷，而“投資者贏”的目標卻仍存變數。要實現發行者與投資者的雙贏要看以下條件。

首先取決于農行如何發展。總體而言，隨著我國經濟的持續、健康、快速發展，我國銀行業也存在著同步發展、一起成長的空間，這從多年來中國經濟的增長速度均達其他主要經濟體平均增長速度的2倍以上，以及中國銀行業凈資產回報率一直保持在20%左右、遙遙領先于世界銀行業不難看出。但同時也應清醒地認識到，隨著我國金融服務機構隊伍的不斷壯大和金融業對外開放步伐的不斷加快，一方面，服務對象對銀行服務的要求越來越高；另一方面，各銀行之間的同業競爭日趨激烈。在這種背景下，農行既面臨著發行上市帶來的前所未有的歷史性機遇，也面臨著繼續做大做強的重大考驗。應該看到，作為四大行之一的農行，雖然在縣域業務方面擁有其他銀行所不具有的獨特優勢，但在城市業務方面，與其他銀行相比并不占優，要啟動這一發展“引擎”，顯然還有很長的一段路要走。只有縣域業務、城市業務兩只“輪子”齊頭并進，才能確立農行的發展地位和優勢，進而為農行二級市場股價的持續走強提供扎實的基本面支撐。

其次在于農行如何規范。筆者認為，銀行業的發展不僅離不開主業的繁榮，而且取決于經營是否規范、風險是否可控。在發展與規范二者之間，從某種意義上講，規范重于發展，風控重于逐利。張云在接受記者采訪時曾表示，從農行自身的地方融資平臺貸款狀況來看，風險是基本可控的。對于未來的貸款我們也會進一步嚴格管理。張云還分析，地方融資平臺的風險點主要體現在三個方面，一是出現不按照合同約定還款，人為逃債廢債風險；二是涉及政府投融資平臺貸款方面的風險；三是地方融資平臺貸款中導致的個別項目貸款歸還困難等。以上三點，實際上可歸結成一點，即還貸風險。筆者認為，要做好還貸風險的防控，重點也要做到三點：一是源頭把控。在發放貸款前就要嚴加把關，力爭把還貸的風險控制在萌芽階段；二是動態監控。貸款發放后，要加強持續、動態監管，不斷創新監管方式，加大監管力度，一旦發現風險隱患，及時予以消除；三是重點防控。對個別不按合同約定還款，人為逃債廢債以及因項目選擇不當而造成貸款歸還困難的，要綜合運用經濟、法律等手段，加大工作力度，把損失降到最低程度。只有在發展的同時抓好風控，才能實現農行的持續、快速、健康發展，促使二級市場股價持續走強。

第三是市場是否配合。資本市場是一個充滿變數的特殊場所，行情好的時候，雞犬升天，業績再差的股票只要有人炒作，股價也會“上天”；行情低迷時，業績再好的股票也難以頂住市場的拋壓，股價也會隨之“落地”。農行上市后，若趕上市場探底回升，走出一波力度較大、時間較長的牛市行情，農行股價也存在水漲船高的可能。反之，如上市后市場持續低迷，甚至連續下跌，農行無論怎么發展，如何規范，恐也不能排除跟著大盤和銀行板塊一起“跳水”的可能。

除了作為上市公司的農行在發展、規范方面堅持“兩手抓”、做到“兩手硬”，以及證券市場的“積極配合”外，實現“投資者贏”的目標還取決于投資者的投資心態和操作技法。一般情況下，股票上市后都會出現波動，即使走得再牛的股票，其股價也難免會出現反復甚至短時間內的急挫。心態良好、技法高超的投資者，不僅能在行情好的時候、在價值低估的品種里穩定獲利，而且在行情低迷的時候、在價值高估的品種里也能實現贏利；相反，心態浮躁、技法粗糙的投資者，不僅在行情低迷的時候、在價值高估的品種里難以贏利，而且在行情好的時候、在價值低估的品種里也很難獲利。所以，農行上市后，欲實現發行者和投資者雙贏的目標，還需要投資者的正確作為。

一方面，要注意買點選擇和倉位控制。在買點選擇上，除了通過一級市場申購獲得股份外，還可在二級市場回調過程中逢低吸納。若趕上上市后破發，以低于發行價的成本取得股份，并采取越跌越買的投資策略，無疑是正確的選擇。在倉位控制上，既要做好農行與其他股票的搭配，又要堅持在不同價位分批買入的策略。如在首次建倉時可先買三分之一，回調時再買三分之一，再跌時再買三分之一等；另一方面，須保持良好心態。在具體操作時，既可采取長線投資、不急不躁的策略，也可采取高拋低吸、快進快出的方法。唯有投資者自身的正確作為，加上市場的“積極配合”，再加上農行的規范和發展，才可能實現發行者和投資者雙贏的目標。