農行上市引發市場三大遐想

2010年07月15日 02:45
來源：證券日報

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□ 本報記者張曉峰孫華

今日，萬眾矚目的農業銀行在上交所正式掛牌上市。超級“航母”揚帆啟程，將對A股市場產生怎樣的影響？

謎之一

上市“首日秀”

今年以來，A股市場持續下跌，整體跌幅超過25%，市場人氣低迷，很多新股在上市首日就上演了“破發秀”。農行上市首日會否重蹈破發覆轍？

目前來看，農業銀行發行價為2.68元，對應的發行市凈率約為1.6倍。相比之下，按2009年每股凈資產測算，工商銀行的市凈率是1.98倍，建設銀行的市凈率為1.91倍，中國銀行的市凈率為1.65倍。由此，農行目前的發行市凈率，為上市預留了一定的上升空間。

從長期價值看，盡管2007年至2009年，農行凈利潤的年均復合增長率為21.8%，較工行和建行低4個和2個百分點，但根據農行招股書中所披露的盈利預測數據，農行預計將于2010年實現凈利潤829.1億元，較2009年增速高達27.5%。雖然受IPO影響會有所攤薄，但股本回報率(ROE)指標也將快速回升至20%以上的水平，業績快速增長的預期進一步體現出農行具有良好的投資價值。

從發行的角度看，農行發行預設有“綠鞋”機制，意味著上市后一旦跌破發行價，中金公司可買入農行股票進行托市。由于農行最終選擇以15%的上限向網上投資者超額配售股票，因此中金公司最終將獲得約89億元資金，用于在農行上市后一個月內穩定股價。

因此，分析人士普遍認為，農行上市首日破發的可能性很小。甚至有樂觀的觀點預測，農行上市至少能漲10%。

謎之二

宏觀數據與農行上市同行

最近，自滬指創2319.74點新低后，大盤出現了持續的小幅反彈。不可否認，銀行板塊是推動近期股指走強的主力軍。在股指持續震蕩的近一兩周，銀行板塊走勢一直都將為強勁，而在此期間，農業銀行正處于路演、詢價、申購的階段。有市場人士分析，銀行板塊表現強勢的背后，為農行IPO保駕護航的意圖非常明顯。

昨日，在農行即將上市之際，尾盤銀行板塊幾乎全線翻紅，浦發銀行、建設銀行、興業銀行、交通銀行、寧波銀行漲幅居前，表明市場做多情緒較高，銀行等權重板塊有望繼續為農行上市保駕護航。

實際上，目前銀行股的估值水平正處于低位，無論從市盈率還是市凈率來看，相較2008年上證指數位于1664點歷史低位時的估值還低，銀行股下跌空間已很小，間接地暗示了后期市場的運行方向。

值得關注的是，今天也是國家統計局公布6月和上半年的宏觀經濟數據的關鍵的一天。宏觀數據的公布和農業銀行的上市在同一日出現，究竟誰的影響更大？是多頭與空頭的對沖，還是相互的助漲助跌？確實給市場留下了一道難解的謎！

另外，本周五將是股指期貨IF1007合約交割日，前面2個合約交割都給大盤帶來的大跌，本次交割又將給市場帶來怎樣的影響？同樣值得關注和期待。

謎之三

市場底契機

按2.68元的A股發行定價計算，綠鞋前農業銀行的發行總市值為7797億元，如果綠鞋全額行使則發行總市值達到7881億元，綠鞋前后的發行總市值均居A股市場市值排名的第5位。

根據上證指數關于新股上市后11個交易日計入指數的規定，以及中證指數關于發行總市值排名在滬深A股市場前10位的新發行A股股票，在上市第10個交易日結束后進入指數的規定，農業銀行的股票將于27日計入上證綜指、上證180、上證50等指數、滬深300、中證100等主要市場指數。

有分析人士認為，由于農業銀行在上市后將迅速進入主要市場指數，所帶來的基金配置需求將引發上漲行情。

首先，一支基金與指數的相對表現，是對基金業績考核的重要指標之一，因此基金會大量持有指數成分股，而對類似農行股票這樣的大盤權重股的需求則更大；其次，市場上已發行了多支ETF指數基金，這些基金是對指數的直接復制，滿足投資者對指數的投資需求，當指數的成分股發生變化時，這些ETF基金將直接調整持有股票的類型和倉位，以達到與指數一致的目的；最后，A股市場已推出股指期貨，農業銀行作為股指的成分股，其市場需求和交易量將受到正面影響。投資者出于復制指數、交易平倉、或對沖套利的需要，將需要買賣成分股，農業銀行作為大盤權重股，對其需求將隨著股指期貨交易的逐步升溫而放大。

不過，即使農行破發也不應太悲觀，農行上市后由于綠鞋機制的存在以及機構的鎖定期限制，即使破發的話預計破發程度可能不會很高，畢竟差不多已經是兩市第一低價股了，況且大跌也會拖累其他銀行股以及大盤，這個也是市場各方不愿意看到的。因此，農行上市將有可能為當前疲弱的市場，帶來階段性底部的契機。