農行上市引發市場三大遐想

2010年07月15日 06:30
來源：證券日報

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今日，萬眾矚目的農業銀行在上交所正式掛牌上市。超級“航母”揚帆啟程，將對A股市場產生怎樣的影響？

謎之一

上市“首日秀”

今年以來，A股市場持續下跌，整體跌幅超過25%，市場人氣低迷，很多新股在上市首日就上演了“破發秀”。農行上市首日會否重蹈破發覆轍？

目前來看，農業銀行發行價為2.68元，對應的發行市凈率約為1.6倍。相比之下，按2009年每股凈資產測算，工商銀行的市凈率是1.98倍，建設銀行的市凈率為1.91倍，中國銀行的市凈率為1.65倍。由此，農行目前的發行市凈率，為上市預留了一定的上升空間。

從長期價值看，盡管2007年至2009年，農行凈利潤的年均復合增長率為21.8%，較工行和建行低4個和2個百分點，但根據農行招股書中所披露的盈利預測數據，農行預計將于2010年實現凈利潤829.1億元，較2009年增速高達27.5%。雖然受IPO影響會有所攤薄，但股本回報率(ROE)指標也將快速回升至20%以上的水平，業績快速增長的預期進一步體現出農行具有良好的投資價值。

從發行的角度看，農行發行預設有“綠鞋”機制，意味著上市后一旦跌破發行價，中金公司可買入農行股票進行托市。由于農行最終選擇以15%的上限向網上投資者超額配售股票，因此中金公司最終將獲得約89億元資金，用于在農行上市后一個月內穩定股價。

因此，分析人士普遍認為，農行上市首日破發的可能性很小。甚至有樂觀的觀點預測，農行上市至少能漲10%。

謎之二

宏觀數據與農行上市同行

最近，自滬指創2319.74點新低后，大盤出現了持續的小幅反彈。不可否認，銀行板塊是推動近期股指走強的主力軍。在股指持續震蕩的近一兩周，銀行板塊走勢一直都將為強勁，而在此期間，農業銀行正處于路演、詢價、申購的階段。有市場人士分析，銀行板塊表現強勢的背后，為農行IPO保駕護航的意圖非常明顯。

昨日，在農行即將上市之際，尾盤銀行板塊幾乎全線翻紅，浦發銀行、建設銀行、興業銀行、交通銀行、寧波銀行漲幅居前，表明市場做多情緒較高，銀行等權重板塊有望繼續為農行上市保駕護航。

實際上，目前銀行股的估值水平正處于低位，無論從市盈率還是市凈率來看，相較2008年上證指數位于1664點歷史低位時的估值還低，銀行股下跌空間已很小，間接地暗示了后期市場的運行方向。

值得關注的是，今天也是國家統計局公布6月和上半年的宏觀經濟數據的關鍵的一天。宏觀數據的公布和農業銀行的上市在同一日出現，究竟誰的影響更大？是多頭與空頭的對沖，還是相互的助漲助跌？確實給市場留下了一道難解的謎！

另外，本周五將是股指期貨IF1007合約交割日，前面2個合約交割都給大盤帶來的大跌，本次交割又將給市場帶來怎樣的影響？同樣值得關注和期待。

謎之三

市場底契機

按2.68元的A股發行定價計算，綠鞋前農業銀行的發行總市值為7797億元，如果綠鞋全額行使則發行總市值達到7881億元，綠鞋前后的發行總市值均居A股市場市值排名的第5位。

根據上證指數關于新股上市后11個交易日計入指數的規定，以及中證指數關于發行總市值排名在滬深A股市場前10位的新發行A股股票，在上市第10個交易日結束后進入指數的規定，農業銀行的股票將于27日計入上證綜指、上證180、上證50等指數、滬深300、中證100等主要市場指數。

有分析人士認為，由于農業銀行在上市后將迅速進入主要市場指數，所帶來的基金配置需求將引發上漲行情。

首先，一支基金與指數的相對表現，是對基金業績考核的重要指標之一，因此基金會大量持有指數成分股，而對類似農行股票這樣的大盤權重股的需求則更大；其次，市場上已發行了多支ETF指數基金，這些基金是對指數的直接復制，滿足投資者對指數的投資需求，當指數的成分股發生變化時，這些ETF基金將直接調整持有股票的類型和倉位，以達到與指數一致的目的；最后，A股市場已推出股指期貨，農業銀行作為股指的成分股，其市場需求和交易量將受到正面影響。投資者出于復制指數、交易平倉、或對沖套利的需要，將需要買賣成分股，農業銀行作為大盤權重股，對其需求將隨著股指期貨交易的逐步升溫而放大。

不過，即使農行破發也不應太悲觀，農行上市后由于綠鞋機制的存在以及機構的鎖定期限制，即使破發的話預計破發程度可能不會很高，畢竟差不多已經是兩市第一低價股了，況且大跌也會拖累其他銀行股以及大盤，這個也是市場各方不愿意看到的。因此，農行上市將有可能為當前疲弱的市場，帶來階段性底部的契機。

恒基投資 決定市場中期走勢

短期方向即將選擇，2500點屢屢不能放量突破，正是上方2500-2700區間的超強套牢盤壓力，2400-2430區間暫時為股指的支撐位，而2320-2350將是大盤短期的最強支撐位。和之前一樣，多頭并不敢觸及30日線，也可以說進一步的反彈難以獲得主力資金的一致認可。

農行今日即將登陸上交所，公司高管明確指出將力保2日內不破發，這不由得讓人想起中石油以48元高價開盤時，公司高管的興奮之情。可悲地是，它帶動大盤跌了5 個過月才跌破16.7元的發行價，之后再度聯同大盤綿綿陰跌。

如今，農行以相對于銀行板塊有所折價的發行價上市，雖在估值上沒有太大隱患，但市場擔憂的是如今市場環境不是亢奮而為迷茫，如果破發，也實屬正常，關鍵是它對銀行板塊的影響，這決定了股指的中期走勢。宏觀數據即將公布，對大盤的影響焦點是CPI數據，因為這是貨幣政策短期調整與否的關鍵，這是股指短期走勢的決定性因素之一。而二季度GDP、投資、消費數據都將會在市場預期中。

浙商證券 上市將會較為平穩

周三滬深市場呈現出震蕩走勢，受隔夜歐美股市上漲的影響，兩市開盤即展開一波強勁的上攻，上證綜指曾一度再次逼近2500點，但其后終因買盤不濟而有所回落。

盤面來看，上海本地股最為活躍，顯然上海市政府再次推動國資重組的背景為板塊活躍帶來了動力。此外，環保節能、航天軍工、有色金屬以及公用事業等股票均有較強的表現。昨日市場沖高回落，很大程度上是因為周四農行上市引發投資者擔心，而今日也是6月經濟數據公布的敏感日子。不過由于有“綠靴機制”的保障，農行首日上市將會較為平穩。技術上看，大盤目前還暫時受阻在20日均線，而附近的2500關口也是6月整理平臺的下沿，總體來講，市場短期震蕩蓄勢之后仍將繼續回升。投資者可關注新能源、有色金屬以上海本地股三大板塊。

農業銀行 合理估值區間2.5元—3.89元

農業銀行(601288)于7月15日(周四)上市交易，本次上市103.1億股，該股發行價格為為2.68元/股。

公司是四大國有獨資商業銀行之一，是國內網點最多的大型國有商業銀行，中國最大的零售銀行。中國農業銀行最初成立于1951年，1979年2月再次恢復成立后，成為在農村經濟領域占主導地位的國有專業銀行。

2008年，在《財富》雜志全球500強排名中，中國農業銀行位列第223位，穆迪信用評級為A1/穩定。公司擁有一級分行32個，直屬分行5個，總行營業部1個，并在新加坡、香港設立了分行，在倫敦、東京、紐約等地設立了代表處，憑借覆蓋廣泛的服務網絡，為全國各類公司、機構和個人客戶提供全面的產品和服務。按托管的資產規模計，是國內第二大托管銀行和國內最大的保險資金托管銀行。公司位列《銀行家》雜志全世界銀行1000強”第8位，分支機構數量在大型商業銀行中位居首位，擁有大型商業銀行中覆蓋范圍最廣泛的銷售網絡。

截至2009年12月31日，農行資產總額88825.88億元，占全國銀行業資產總額的11.3%；貸款總額41381.87億元，占全國銀行業貸款總額的9.7%；存款總額74976.18億元，占全國銀行業存款總額的12.3%；本次A股發行募集資金扣除發行費用后，將全部用于充實資本金，以支持未來業務發展。

各券商對該股合理估值區間預計為：

中信建投：3.13-3.89元

申銀萬國：2.75-3.30元

平安證券：3.00-3.24元

長城證券：2.5-2.9元

招商證券：2.53—2.84元

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