農行登陸A股

2010年07月15日 07:28
來源：21世紀經濟報道

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史進峰馬琬欣

7月15至16日，中國農業銀行將正式登陸A股和H股，疲軟的市場能否承受這只“大象”沉重的舞步，答案即將揭曉。

不過，IPO臨近，市場對于農行的擔憂亦有所緩解。接受本報記者采訪的多家機構表示，由于農行此前公布的發行價(2.68元/股)低于預期，且在“綠鞋機制”保駕護航下，一個月內破發幾率并不大。與此同時，弱市之下，首日大幅上漲的概率亦不大。

7月14日，上證綜指收報2470.44點，微漲20.15點，漲幅0.82%，其中銀行板塊上漲1.17%，略高于大盤平均水平；且尾盤幾乎全線翻紅，個股有放量上攻趨勢。

近期，農行高層一系列高調表態和公關努力，足見其“保發”的良苦用心。

上市前夕，農行董事會秘書李振江再次公開表示，管理層對農行上市前景充滿信心——“希望農行能成為資本市場重要的穩定錨。以發行價格計，農行將成為A股市場市值第三大的上市公司”

89億資金后盾

7月14日，廣發證券一位人士向本報記者分析，支撐農行A股不破發的理由有二：一是較為合理的定價水平，二是15%的超額配售權。

此前，農行管理層宣布A股將啟動超額配售機制(即“綠鞋”機制)。

所謂綠鞋機制，是指自上市之日起30天內，如果股票上市后價格低于發行價，作為聯席主銷承銷商中金公司可用投資者實現認購的超額配售資金，按不高于發行價的價格從二級市場買入，然后分配給提出超額認購申請的投資者。如果股票上市后價格高于發行價，中金公司則可要求發行人增發15%的股票，分配給事先提出認購申請的投資者。

這意味著上市后一旦跌破發行價，中金公司便可通過買入農行股票進行托市。由于農行最終選擇以15%的上限向網上投資者超額配售股票，因此中金公司最終獲得約89億元資金，用于農行上市后一個月內穩定股價。

以發行價計算，農行上市后的初始流通市值約為276億元；若農行破發，中金公司手中所握資金最多可以“吃掉”農行近三分之一流通股。

“只要換手率不低于50%，首日保證不破發并無懸念。”上述廣發證券人士分析。

14日，東方證券行業高級分析師金麟分析，農行首日表現會有小幅上升，但作為大盤股整體不會有太過夸張的表現。

H股方面，7月12至13日，農行港股連續兩天錄得暗盤成交，買方表現較為踴躍。市場消息透露，繼日前以3.33港元成交80萬股后，7月9日再以3.28港元成交50萬股，計及交易費用后，兩者較招股價3.2港元高出4.1%及2.5%。

據市場人士分析，在新股正式掛牌前，一旦定價，國際配售結果很快便出爐，機構認購者便知到手股數。于是，有經紀行便開舉交易平臺，供持貨者配對交易，服務對象一般限于已在該行開戶的機構投資者。通常，暗盤交易價不會低過定價，除非在新股發售進程中，大市氣氛急轉直下，或認購者獲得比預期更多的股份，出現周轉困難，需拋售套現。

同時，周五H股首日掛牌上市，將有24只認股權證(俗稱窩輪)同日掛牌。港交所的數據顯示，其中22只為認購權證、2只為認沽權證，行使期由6個月至5年不等，發行價在0.25至0.61港元之間，行使價則介乎2.58至5港元之間，引伸波幅為26.6%至99%。

據了解，農行窩輪發行商包括比聯、法興、瑞信、瑞銀、巴克萊及花旗，其中以比聯發行的數量最多，共發行8只認股權證。

機構、散戶分歧依舊

盡管農行布下重兵，力保IPO不破發，但中金手中的89億資金能保農行多久不破發，依舊是個未知數，機構投資者和散戶兩大陣營分歧依舊。

從認購情況便可窺一斑，以H股為例，機構投資者超額認購約為10倍，散戶超額認購為五至六倍。

同時，接近承銷團的消息透露，H股公開發售已敲定一人一手分配，以兼顧小股東。僅認購農行1手的投資者約有3萬人，占總認購人數的25.6%，該比例與招商銀行(發售時)接近。包括農行在內的8只H股上市銀行股中，僅中信銀行認購一手投資者比例超過半數，交通銀行最低，為8.4%。農行公開發售的乙組投資者中簽率達17%，即申請逾500萬元的乙組投資者，劃一可分配17%股份。

一位上海基金經理向本報記者表示，目前農行定價水平較為合理，若農行上市后破發，相信大多數機構會反向買入；而香港一位中資投行人士此前曾向本報記者表示，海外機構投資者之所以看好農行，更大原因在于目前美國國債收益率如此低的背景下，投資農行反映了海外投資者的資金避險心理。

近日國際評級機構穆迪亦將農行的獨立評級(銀行財務實力評級，BFSR)，分別從E+和B1，上調至D-和Ba3，展望為穩定，另確認其長期外幣存款評級為“A1”，短期為“Prime-1”

穆迪認為，農行的資本狀況預計在IPO后會得到加強，其信息披露的透明度會相應提高，以及其收益和資本水平將使農行在基本情景和壓力情景下都能控制不良貸款增長的預期，故調高其獨立評級。

同時，穆迪亦表達了對農行未來資產質量惡化的擔憂，但盡管如此，穆迪認為農行能夠消化未來可能上升的不良貸款。