對沖基金暗盤高報3.1% 多家機構預計農行H股不破發

2010年07月16日 04:01
來源：21世紀經濟報道

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史進峰 譚璐 丁玉萍 馬琬欣

7月15日，中國農業銀行正式登陸A股，A股市場卻一改前兩日上漲態勢，以一個大“熊”抱迎接這只大象到來。盡管舞步并不輕盈，但在7月陰雨籠罩的上海，以及一片慘淡的大盤及全面下挫的銀行股中，農行還是站穩了腳跟。

15日9時，農行開盤便報出2.74元/股，較發行價2.68元/股上漲2.24%，最終收2.70元，微漲0.75%，這一首日表現，亦位列四大國有銀行之末，此前中行A股首日升幅達23%，工行A股首日升幅則為5%。

不過，與農行險守發行價相比，15日，整個大盤一片慘淡，截至收盤，滬指收報2424.77點，跌46.14點，跌幅1.87%；而午后銀行股更是全線下跌，整個銀行板塊全日下跌2.63%，建行、中行跌幅均超過2%。

A股首日險守發行價，而晚一天上市的H股是否會破發？

15日，接受本報記者采訪的多位分析人士均表示，農行A股首日市場慘淡之下的堅挺表現，為16日H股IPO發行帶來利好消息，H股首日破發可能性并不大。

一位香港券商的研究部主管向本報記者表示，農行H股首日應該不會破發，不過估計升幅不會超過5%。根據以往先A后H的經驗，H股上市當日的股價會受之前先上市A股表現的影響。

中銀國際銀行業分析師袁琳向本報記者表示，首日表現主要受基本面、技術面和行業面三方面影響，市場對農行的基本面已有所了解，從技術層面講，較高的機構配售比例以及“綠鞋”這一穩定價格機制將是力保農行不破發的關鍵；不確定因素來源于宏觀經濟和行業層面的不確切性。

H股破發幾率不高

15日，接近承銷商的投行人士向本報記者表示，無論A股還是H股，在上市首日，農行一定為盡力保證不跌破發行價。

在眾多海外投資者眼里，力保農行H股不破發的的支撐點無非以下幾點：較高的機構配售比例、綠鞋機制保駕護航等。

據悉，農行H股的基石投資者共有11家，包括卡塔爾投資局、科威特投資局、英國渣打銀行、荷蘭合作銀行、新加坡淡馬錫、香港長江實業等。其中，卡塔爾投資局認購金額最高，達到28億美元，其次是科威特投資局，為8億美元。

H股發行中，較高的機構配制比例，在IPO啟動之初，11位國際頂級投資機構作為基石投資者入股農行H股，合計認購54.5億美元，約占農行本次H股發行規模的50%，遠高于一般IPO的基石投資者占比。

農行H股在公開發售部分獲得了約11.72萬份有效申請，合共認購約74.62億股，錄得超額認購約4.87倍。農行管理層為了顧及小投資者，H股的分配一手中簽率為100%，認購一手(1000股)的有約3.33萬份申請表。

不過，真正穩定市場的利器是超額配售機制。

俗稱“綠鞋”的超額配售股份權，在A股與H股市場中，都可以被承銷商運用以穩定價格。不過，“綠鞋”在內地與香港的操作所有不同。

此次農行A股則發行222.35億，也授予聯席主承銷商15%的超額配售權。而農行H股共發行254億股，授予聯席簿記管理人15%的超額配售權。按照發行規模約為813億港元計算，“綠鞋”可動用的資金約為122億港元。

在內地，綠鞋機制與穩定價格機制同步啟動。新股在上交所掛牌起30天，獲得授權主的承銷商可以運用超額配售所獲的資金在二級市場買入股票來穩定股價。

而在香港，新股在行使“綠鞋”機制前，就啟動穩定價格機制。主承銷商先向國際配售部分額外派發相當于全球發售股數15%的股份。因為派發股份的時候“綠鞋”還沒有行使，所以股票貨源要向大股東借。一旦新股上市之后跌破發行價，主承銷商就會通過入市買股來支持股價，所買的股份會償還之前所借入的股份。

ING投資管理亞太區高級投資經理趙漢龍則表示，IPO之后，農行會進入不同的指數，基金經理會有一個短暫的資金調撥，短暫的調撥之后，價值會得到更好體現。

暗盤買家多為海外對沖基金？

上市前的暗盤表現可作參考。在場外市場，連日來農行H股的暗盤價都不低于招股價，有消息指買家主要為海外對沖基金。

在H股上市前的7月14日，暗盤共成交1000萬股，成交價為3.3港元，比招股價3.2港元高3.1%。而在7月15日下午則有市場消息指，農行H股的暗盤價介乎3.27港元至3.3港元，高于招股價略2.2%至3.1%。

另外，多位接受采訪的銀行業分析師均表示，從目前A和H股溢價看，目前農行溢價率僅為4%，而建行和工行的溢價率均高于10%，因此，農行港股首日IPO漲幅空間較大。

交銀國際李珊珊認為，目前H股銀行股二級市場價格普遍比A股貴，因此16日農行IPO發行至少好于15日A股。同時，H股中長期資金比較多，而A股短期拋售壓力更大一些，H股有理由獲得支撐。

據了解，目前境外機構投資者對農行的認可程度要勝于A股。香港證券專業協會委員溫天納表示，農行H股表現可能優于A股，首先是因為A股投資者結構與H股不一樣，A股以散戶為主，整固相對比較長，而H股則是以中長線投資的機構投資者為主。

“H股情緒普遍相對樂觀，投資者評價較好，預計農行16日H股開盤價會較高，預計為3.5港元。并且未來在H股可能有5%-8%的上漲。”溫判斷道。

“對于H股，投資者需要注意的是留意美國、歐洲的經濟數據，有可能出現變化，從而影響大盤。”他表示。

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