招商基金陳玉輝：2010下半年經濟轉型投資圖譜

2010年07月16日 16:29
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊近期市場整體低迷，招商基金認為，隨著中小市值股票估值的回落，預計下半年A股市場將振蕩尋底，經濟先行指標在三季度末可能見底反彈，市場有可能迎來反轉機會。

從宏觀基本面上分析，預計美國經濟復蘇下半年將放緩，全球經濟面臨退出政策疊加下的二次探底風險，中國經濟下半年則可能面臨兩難的困境。在外圍經濟復蘇多變，國內經濟面臨兩難的環(huán)境下，政策方面將進入觀察期；若出現(xiàn)經濟大幅下滑的預期，不排除決策層會出臺鼓勵消費、擴大基建投資等方面的刺激政策，盈利與估值方面，企業(yè)盈利增長拐點初步顯現(xiàn)，盈利一致預期有向下調整的風險；但A股平均估值水平相對偏低，聯(lián)邦模型隱含的投資收益率較高。

招商基金認為，本次經濟轉型同以往面臨的環(huán)境不同，主要是政府推動與民間自發(fā)的結合、主動力量和被動因素的推動，這也是轉型能否成功最重要的推動力量。在經濟轉型的大背景下，證券市場盈利模式和投資策略可能會出現(xiàn)大的轉變：一方面是由于絕對收益資金規(guī)模的壯大和股指期貨的應用，絕對收益策略可能成為短期或中長期的首選策略；另一方面，經濟轉型推動股市投資風格的轉型。未來伴隨中國經濟結構轉型，市場投資風格更多呈現(xiàn)的是自下而上的策略，α策略更有可能成為中長期獲取超額收益的制勝策略。另外，隨著A股進入全流通時代，產業(yè)資本成為決定A股估值水平的另外一個主要力量。

沿著經濟轉型的路徑，招商基金將以四條主線展開投資標的的挖掘：

投資主線一：居民收入加速上升和城市化加速將使居民消費更加合理和多樣化，推動以需求為導向的細分市場龍頭的涌現(xiàn)，相對看好商業(yè)零售、醫(yī)藥及文化傳媒等板塊。

投資主線二：新興產業(yè)擁有廣闊的成長空間，傳統(tǒng)制造業(yè)有向產業(yè)鏈上游延伸、品牌化、機械化和自動化趨勢，相對看好新醫(yī)藥、智能電網、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保、新材料及高端設備制造等產業(yè)的投資機會。

投資主線三：轉型大背景下，未來鋼鐵、石油化工、電網電力、煤炭、航運、軍工以及機械制造等傳統(tǒng)產業(yè)將有望迎來兼并重組的高潮。

投資主線四：工業(yè)化后期和城鎮(zhèn)化加速的推動下，生產服務業(yè)和消費服務業(yè)將迎來發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期；相對看好物流、商務、金融、保險等生產型服務和旅游、文化傳媒、體育健身等生活服務業(yè)。

招商基金就下半年A股市場進行兩種情景分析，情景分析一認為，若歐債危機緩和，美元走高，人民幣升值速度加快，資金將流向包括新興市場國家，預計銀行、地產等前期跌幅較大的資產將得到外資的青睞；情景分析二認為，若經濟加速下滑，國家可能出臺鼓勵消費、加快保障房建設和基建投資等刺激性政策，預計水泥、建材和消費品等品種具備投資機會。