“港股直通車”嗎？一切皆有可能

2010年07月17日 00:55
來源：經濟觀察報

0人參與0條評論

歐陽曉紅

已經靜待了三年的“港股直通車”似乎又看到了開動的希望。

全國社保基金理事長戴相龍在一次會議上建議啟動“港股直通車”。按照一位外管局人士的說法，一切皆有可能。不過，該位人士對于決策層就此是否研究或動議，不予置評。

“其實，個人的海外投資能力并不輸于機構；加之在風險管控到位的前提下，個人海外直投亦是資本輸出最有效的方式之一。”7月13日，一位政府官員表示。

三大猜想

“有別于過去，倘若放開的話，有可能是全國同步推行‘港股直通車’，或者是諸如上海、北京、天津等城市，而不只是天津一地。”一位知情人士稱。

上述政府官員也提出了關于 “港股直通車”三大設想的邏輯。他解釋，首先，并非只有機構才有海外投資贏利能力，個人也同樣具備海外投資水平；此外，政策只是一種制度安排，但至少要把出海揚帆的工具備好，待時機來臨之際，方能把握投資機遇；擴大資本輸出是促進目前國際收支平衡的最有效方式之一，而資本輸出的路徑無非是銀行、企業和個人；現在國家也都在積極鼓勵銀行與企業，允許其在海外機構留存外匯；換言之，對機構，該給的資本輸出政策都基本給足，剩下的就只有個人這條渠道可供調控。

近日在一份名為《全面提升外匯監管和服務水平》的工作報告中，央行副行長、外管局局長易綱表示，2010年我國外匯凈流入壓力有可能加大，促進國際收支平衡的任務依然較重。要穩步推進人民幣資本項目可兌換進程，在有效防范風險的前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，有序拓寬對外投資渠道，協調推動跨境人民幣金融業務發展。

易綱還認為，隨著全球經濟復蘇勢頭更趨穩定，我國涉外經濟發展的外部環境有望進一步好轉，外貿出口有可能出現恢復性增長，外商來華直接投資可能穩步增加，跨境資金流入壓力可能進一步加大。

可以佐證的是，在目前美國、日本等央行的利率均接近零，歐洲(包括英國)等央行的利率低于我國的國際環境下，跨境套利交易日漸盛行。

譬如，有機構估計，2009年上半年美元利差交易規模高達2500億～5500億美元。規模巨大的跨境套利交易推動印度、巴西等新興市場國家貨幣明顯升值，股市、樓市價格快速上漲，潛在風險加大。

“由于我國利率水平相對較高，人民幣升值預期有所增強，企業和機構資產本幣化、負債外幣化也有進一步擴大的趨勢。”易綱在報告中指出。

所以，如何“輸出”資本成為外管局促進國際收支平衡的重中之重，而開放國內投資者投資港股無疑為推動境內資金向境外流動開辟了一個新渠道，有助于解決我國外匯儲備高企、國際收支不平衡的狀況。

事實上，港股直通車政策也是匯率機制改革的一部分，旨在令其更具靈活性。

在匯改重啟與資本流入趨勢的背景下，決策者自然會研究動議多層次的外匯管理體制，如國家層面有專門的投資公司經營管理外匯；非政府層面有QDII(合格境內機構投資者)與金融機構對外投資；再加上個人層面的對外投資，將會形成一個完整的對外投資體系。

資本項目開放時間表

一旦啟動“港股直通車”，將意味著資本項目開放邁出了最實質的一大步。

按照社科院金融政策研究中心主任何海峰所言，目前中國距資本項目完全開放還有兩步棋要走：外資進入中國資本市場與中國資金進入境外資本市場；其實，兩者已經在某種程度上放開了，比如QFII(合格境外機構投資者)與QDII，只不過是通過單筆，有控制地放開，如果完全開放的話，目前的QFII與QDII額度將會取消。

外管局官員認為，理論上，資本項目開放的進程應該是先機構后個人，先長期后短期，“但目前外管局對此尚無固定模式”

提及資本項目開放時間表，外管局資本項目管理司巡視員劉光溪曾笑言，英國為其經常賬戶和資本賬戶的自由化努力了33年，才實現跨境資本交易的完全自由化；中國的這一過程始于1978年，至今已過30年，不妨想象和預測中國開放的時間表是什么？

而且，在劉光溪看來，應把投資業務權交給市場主體，讓其自負盈虧，自擔風險，監管部門做好服務與監管即可。事實上，外管局自“港股直通車”政策擱淺之后，就努力在構建跨境資金統計監測體系，按照劉光溪的話，有了監控，外管局便能掌握體系內資金流動的全局了。

央行研究生部博導吳念魯教授認為，長期看，人民幣實現國際化就要放開資本賬戶。“中國是1996年12月份實現了經常賬戶的放開，如果是20年，應該在2016年資本賬戶放開。”他說。

不過，在吳念魯看來，目前并非開放港股直通車的最佳時機，因為經濟比較低迷，股市疲軟，國內流動性較為緊張，如果給出一個資金外流的信號，情況將更為不妙。

香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元說，隨著經濟形勢的變化，“港股直通車”看來是勢不可擋了。只是他擔心，一旦全面開放，巨量資金可能會“攪動”香港資本市場。