農行命懸一線的訓誡

2010年07月19日 02:38
來源：新快報

0人參與0條評論

李志林博士

萬人矚目堪稱全球最大IPO的農行上市首日，以“命”懸一線的危局，將公布的上半年經濟數據利好，將持續8天的反彈，將連續4天收于2430點以上的成果，將兩度沖上20天線和五周均線的氣勢，一舉吞沒。這不能不說是對市場一個強力的訓誡。

擴容已成市場不堪承受之重

半個月前，農行及承銷機構還曾蠻不講理地想以3.5元—3.6元發行，只因市場強烈反對，后被迫降到2.68元。按理，1.6倍PB、10倍PE、4%—6%大大超過銀行利息的分紅率的農行，很有長期投資價值，絕大多數中簽者也都認為，上市首日2.80元定能看到。但結果卻是：發行價岌岌可危，中簽者無利可得，大盤被拖下臺階。這種現象，既與上半年GDP的高增長背道而馳，也無法用現今2400點只相當于2008年底1800點時的低估值來解釋，只能表明市場擴容過度、嚴重失血。上半年中國216家公司募資348億美元，居全球第一，而第二、第三名的美、日僅128億美元和113億美元。但中國股市付出了指數暴跌30%、市值損失6萬億元的沉重代價，實在是得不償失。農行及命”懸一線再次顯示，在3000點以下或20倍平均市盈率以下，搞擴容大躍進是不明智的。現在是到了大幅減緩擴容節奏，甚至停發新股的時候了！

新股發行“四高” 現象必須改革

近一年來，在“發行市場化”旗號下，新股發行價被少數利益集團(包括控股、參股人和承銷商)所操縱，出現了中外股市歷史罕見的高市盈率(最高130倍，平均55.48倍，而2005年—2008年平均26倍)、高發行價(最高148元)、高超募(最多一家超募11倍)、高頻率(每周發行8只—9只，一年290只，而2005年—2008年才284只)。后果是：少數定價機構只給予高定價卻不出錢申購；一級市場發行市盈率是二級市場的三倍，從上市起就傾銷嚴重的泡沫；新上市公司白白拿到2000多億元超募資金，無項目可花，只能去京滬買高檔房地產，推高房價；新股破發率超50%；投資者無法以二、三十倍市盈率的價格買到創業板、中小板的新興產業股票作中長線投資；滿街套牢，存量資金越抽越少，只能壓低指數、壓低估值，壓低日成交量，使市場陷入熊市，影響消費和對經濟的信心。廣大投資者無不對這種“四高”義憤填膺。

清醒認識大盤股的估值定位下降

因為到年底，市場流通比例將上升到90%，供應量成倍增長；而“調結構、轉方式、抑過剩、扼房價”，使傳統的大盤藍籌股難當“定海神針”重任。股指期貨中強大的空頭瞄準的正是滬深300大盤股，像以往把大盤股炒到30倍—40倍市盈率簡直不可理喻，只能像國際股市那樣，以8倍—12倍估值。農行和三大行的低定位，勢必對其他大盤股起往下牽引的作用。今后大盤股的整體性機會越來越少，上證綜指的大漲或連續大漲也變得越來越難。

大盤振蕩筑底空間有限

半年指數已跌30%，指望還有很大下跌空間，本身就不現實。更何況，經濟數據公布后，幾個基本面因素已大致排除。相反，社保、養老、保險、產業資本入市，宏觀經濟政策可能向寬松方向適度微調，都是封殺探底空間的有利因素。但人氣恢復需要時間，夏季人們投資欲望通常不高，基金倉位降到70%后，還來不及完成新一輪建倉。大盤還有回踩底部的策略性需要，踩到哪里，章魚哥才知道；修復性行情也許要等到秋季。但指望農行破發領大盤再創新低，也未免小看了政策的力量。

只能尋求局部打翻身仗

大盤下半年能恢復到2500點—2800點的箱體已屬不錯。但個股可能會提前走出底部。機會在四大熱點。一是新興產業高科技股，振興規劃秋季推出可能性較大。除中小板、創業板，還應包括主板20倍—30倍市盈率的中小盤高科技股。二是小盤高送轉股。有望通過中長線投資，獲取幾倍至幾十倍暴利。三是區域振興股，但盡可能是同時具備以上兩個條件的股。四是資產重組股，以近期群體啟動的上海本地股為優先，注意盤小、超跌、價低(5元—7元)、第一大股東是國資、底部間隙性放量、股價常異動，以及分散投資的原則。這類股具有的是外延式成長性，哪怕在低迷市道都是股市具永恒魅力的題材。

我認為，在窗口指導+輿論和市場廣泛參與+二級市場同類股價格的參照系下所定出的2.68元的農行發行價，才是真正的市場化，今后中小板、創業板新股發行也必須以此為借鑒，發行節奏也必須充分考慮到市場的承受力和活躍度。

以上四大熱點既是社保、私募基金的首選，也是公募基金的換股方向，更是國家的最新政策取向，而低迷市道正是果斷換股的好時機。但關鍵是要有不為指數漲跌所動的良好心態。