16只瀕危基金的生存難題

2010年07月19日 15:28
來源：財經(jīng)國家周刊

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在規(guī)模較大的基金為凈值和排名而憂慮時，部分規(guī)模較小的基金則被清盤的陰云所籠罩

文/《財經(jīng)國家周刊》記者湯雅婷

2010年以來，A股市場持續(xù)調整，上證指數(shù)自4月16日以來連遭重挫，開放式基金損失慘重。在規(guī)模較大的基金為凈值和排名而憂慮時，部分規(guī)模較小的基金則被清盤的陰云所籠罩。

根據(jù)基金公司一季報，目前以股票為主要投資方向的開放式基金中，份額低于1億份的已達16只。與目前市場上普遍存在的規(guī)模達百億元和數(shù)十億元的基金相比，他們構成基金行業(yè)的另類——生存還是死亡，已成為迫在眉睫的問題。

5000萬元紅線

2004年起實施的《證券投資基金運作管理辦法》第44條規(guī)定，在開放式基金合同生效后的存續(xù)期內(nèi)，若連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數(shù)量達不到100人的，基金管理人在經(jīng)中國證監(jiān)會批準后，有權宣布該基金終止。若合同生效后連續(xù)20個工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應當向中國證監(jiān)會說明原因，這即是基金行業(yè)內(nèi)所熟知的“5000萬元紅線。

上述16只基金中，份額最少的前3只基金依次是天治創(chuàng)新先鋒、景順長城公司治理和華富策略精選，三者最新份額僅為3605.77萬份、5589.89萬份和5976.06萬份。

根據(jù)公開信息數(shù)據(jù)，上述3只開放式基金在2010年一季度均遭到了凈贖回：天治創(chuàng)新先鋒被凈贖回627.1059萬份、景順長城公司治理被凈贖回1777.4642萬份、華富策略精選被凈贖回4.7465萬份。

根據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按照一季度末的靜態(tài)份額計算，截至6月28日，在上述16只基金中，金元比聯(lián)成長動力和景順長城公司治理的資產(chǎn)凈值都只有6000多萬元，華富策略精選為5937萬元，均勉強高于清盤紅線5000萬元，而份額最少的天治創(chuàng)新先鋒資產(chǎn)凈值則為4273萬元。

其中，從3月31日到6月28日，在基金一季報公布后的90天里，天治創(chuàng)新先鋒的資產(chǎn)凈值從4573萬元繼續(xù)下降到4273萬元，長時間居于5000萬元紅線以下，這只“最迷你”基金一隨時可能迎來清盤的命運。

“出現(xiàn)迷你型基金的原因主要有：第一，公司本身較弱小，品牌知名度不高，基民認可度較低；第二，投研實力不好，歷史業(yè)績較差，無法取得基民信任。”好買基金研究中心分析師曾令華對《財經(jīng)國家周刊》記者說：“再加上在目前的市場環(huán)境下，基金規(guī)模過小，對申購贖回更加敏感，如果業(yè)績表現(xiàn)不佳，無法給予持有人以回報，隨著持有人大規(guī)模贖回，遭遇清盤之痛并非沒有可能。

然而上海一家基金公司人士對記者表示，即使天治創(chuàng)新先鋒到了清盤的邊緣，基金公司完全可以通過自購的方式“彌補”其中的“缺口”，以達到生存的最低要求。

“規(guī)模為王”魔咒

除了基金以外，在漫漫熊途的日子里，一些小基金公司也逐漸邊緣化，生存艱難。

根據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以2010年一季報為標準，全國59家基金公司(不包括農(nóng)銀匯理基金公司)，總資產(chǎn)規(guī)模在100億以下的共有15家，資產(chǎn)規(guī)模50億以下的有8家，其中浦銀安盛基金公司和金元比聯(lián)基金公司分別以16.70億元和32.31億元的資產(chǎn)規(guī)模排名榜末。

其中浦銀安盛成立于大牛市巔峰2007年8月，是中國基金行業(yè)第59家基金管理公司，曾經(jīng)身披國內(nèi)第二批銀行系基金公司第一家的光環(huán)。目前規(guī)模倒數(shù)第二的金元比聯(lián)成基金公司成立于2006年11月，憑借外方股東、全球最大保本基金公司——比利時聯(lián)合資產(chǎn)管理公司的實力，金元比聯(lián)在成立之初就旗幟鮮明地提出專注于“保本和結構化產(chǎn)品”。但其后這家公司產(chǎn)品發(fā)行“步步踏錯了市場節(jié)拍”，最終資產(chǎn)規(guī)模淪為墊底。

“在基金這個行業(yè)中，規(guī)模小是一個很大的劣勢。”銀河證券基金研究中心高級分析師王群航表示。

基金公司作為營利機構，提取管理費用是多數(shù)公司唯一的收入來源，根據(jù)基金規(guī)模便可確定基金公司的大致收入。在基金業(yè)內(nèi)一直流傳兩個標準，即百億標準和8000萬標準：只有擁有百億以上規(guī)模的基金公司才有可能很好地盈利，一家基金公司要想保持一年“衣食無憂”估計至少需要8000萬的資金。支出部分則會根據(jù)每家公司的不同情況大相徑庭。

一位中型基金管理公司市場總監(jiān)向記者透露，一家基金公司每年運營費用在6000萬至8000萬元左右。“在今年市場低迷的情況下，基金行業(yè)已經(jīng)演變成了僧多粥少的局面。大公司還好，過往有貯備，小基金公司可能真的會比較困難了。

此外，新基金發(fā)行的成本也居高不下，小基金公司本來就不寬的盈利空間更是被渠道擠壓。

在市場火熱的時候，投資者“大小通吃”，見基金就買，2010年以來市場的下跌使得投資者的觀望情緒加重，基民在選擇新基金時變得更加挑剔——對大基金公司旗下的新基金比較追捧，對小基金公司旗下的新基金則不理不問。造成了小基金公司新基金發(fā)行的困境。

一位銀行渠道的理財經(jīng)理也告訴記者，“大基金公司的新基金賣得還可以，小基金公司就很一般。如果基金公司的品牌知名度不高，我們也不好很熱情地推薦，這樣客戶會覺得我們在‘忽悠’他們，會影響客戶對我們的信任度。

3個月前，證監(jiān)會叫停代銷一次性獎勵后，銀行開出來的代銷傭金比例越來越高。有的比例甚至高達50%以上，新基發(fā)行第一年相當于給銀行免費打工已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

該人士表示，在今年增加通道、審批放開、業(yè)內(nèi)競爭加劇的情況下，小基金公司若支付不起被銀行提高的代銷傭金，渠道資源將進一步萎縮，無異于陷入到惡性循環(huán)當中。

不僅如此，小基金公司還面臨較大的人力成本壓力。

若以20萬至40萬元的平均年薪計算，意味著每個100人左右的基金公司，年人力成本高達2000萬~4000萬元。

“如果規(guī)模過小，基金公司收入就少，對人才的吸引力下降。這個行業(yè)發(fā)展很快，如果人才建設跟不上，投研能力有問題，會使公司陷入‘不良循環(huán)’。”曾令華對《財經(jīng)國家周刊》說：“新基金發(fā)行的時間間隔比較長，在市場下跌過程中，這些小基金公司與大公司相比，更為艱難。

等待機會

據(jù)統(tǒng)計，截至2009年底，前十大基金管理公司管理了13310.67億元的基金資產(chǎn)，占全部基金管理公司的49.74%。

國內(nèi)基金行業(yè)正呈現(xiàn)出馬太效應——“強者恒強”，基金公司的差距在不斷加大。而頭頂規(guī)模為王的壓力，陷入虧損尷尬的小基金公司，路在何方？

上海一家小基金公司副總經(jīng)理認為，目前“最缺的就是機會”，因此基金公司練好內(nèi)功，抓住機會才最重要。他表示，隨著中國資本市場進一步發(fā)展，金融工具、衍生品會越來越多，小基金公司在某一產(chǎn)品方面的優(yōu)勢會有所體現(xiàn)。

曾令華對《財經(jīng)國家周刊》表示：“小公司要發(fā)展，要靠業(yè)績拉動規(guī)模。規(guī)模過了成本線，就有希望。

事實上，有一些中小基金公司就憑借良好的投資業(yè)績，進入了良性循環(huán)狀態(tài)，如華商基金公司、新華基金公司等。

“小規(guī)模的基金在今年中小盤股票表現(xiàn)突出的結構性行情中，有先天優(yōu)勢，一些小基金公司業(yè)績?nèi)婊厣缣熘位稹|吳基金、銀河基金等等。”好買基金研究中心分析師曾令華說。

王群航指出，目前，市場和股東的支持對小基金公司做大最重要。小基金公司成立時間一般較晚，且多為合資公司，根據(jù)研究，合資基金公司的優(yōu)勢并沒有體現(xiàn)出來，迄今尚未給中國基金業(yè)帶來新的發(fā)展模式。

“現(xiàn)在的市場階段，正是小基金公司抓住機會，打造業(yè)績，贏取基民認可的時期。”曾令華說。