算算農行的改革大賬

2010年07月19日 15:51
來源：《新世紀》周刊

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農行上市初定，但改革成本也相當可觀，諸多改革重點均值得關注

吳衛軍

農行成功上市，表明了經過改革，可以接受資本市場的檢驗，這可謂是里程碑式的成就。由于歷史包袱沉重，管理鏈條縱深，組織架構分散，加之“三農”政策涉及的銀行戰略的不確定性，農業銀行改革中面臨的困難尤其艱巨。上市并不代表國有銀行改革的結束，而是新征途的起點。

財務重組代價

農行財務重組的成本，占到國家為四大行承擔財務重組成本約40%。按賬面現金量統計，國家為四大行的改革所承擔的成本達36330億元，其中農行的相關金額為13848億元。

在農行改革中，財政部沿襲了在工行首創的“共管基金”模式。農行的發起人為財政部和中央匯金公司投資公司(下稱匯金公司)，當時各出資1300億元。匯金公司以等值美元現金出資，財政部的1300億元資本金并非現金出資，而是來自和農行共設的“共管基金”模農行在財務重組中剝離了8157億元不良資產，其中1506億元由央行再貸款置換，其余6650.93億元對應的是15年期的應收財政部款項，年利率3.3%。

“共管基金”的資金來源包括農行在“共管基金”存續期內所繳納的企業所得稅、農行向財政部派發的現金股利、財政部委托農行處置不良資產回收的凈現金、財政部減持農行股份獲得的收入、財政部等部門撥入的其他資金、“共管基金”產生的利息收入等。

這意味著，即使農行沒有盈利，不能繳納所得稅，沒有現金流派發股利，財政部仍然需要每年向農行支付219.48億元的利息，并且在共管基金到期時采用“共管基金到延期、給予資金支持等方式解決應收財政部款項的資金缺口問題。因此，在應收財政部款項得以清算前，財政部在農行的投資將沒有現金流回報，財政部通過共管基金僅僅累積了1300億元在農行的資本金。

“共管基金”是項會計創新，實質是國家利用其信譽和財政能力，為銀行改革借取時間。財政部沒有動用現有的財政資源，沒有涉及現金流，以在工行、農行的資產負債表上確認“應收財政部款項”，填補了不良資產造成的資本窟窿。這時，財政部扮演的是“股東(投資者)”和財國家財政(國有商業銀行的拯救者)”的雙重角色。

這表明，國家對銀行改革是負責到底的。但是，對這種會計創新的用處必須框定邊界，不是萬不得已不建議采用。主要理由是：第一，這對改革銀行注資的資本質量不高。雖然這項資產沒有信用風險，但沒有流動性，而且15年期的債券年利率3.3%的收益率較低。第二，“共管基金”是財政部建立的一個特殊目的實體，承載了國家財政對農業銀行的債務及承諾。國家財政是否已將其負債合并管理？如果這樣的特殊目的實體越建越多，債務越滾越大，對國家財政顯然是個負擔。對銀行的投資畢竟存在較大風險。第三，此類工具除非是服從金融改革的宏大命題，并經過相應的法定程序，否則必須慎用。銀行股東的資本金投入的體現僅僅是未來的現金償還承諾，這種現金承諾在目前的安排下在很大程度上依賴被投資者今后的盈利，是典型的“借雞生蛋”的安排下試想，民營企業是否能夠用“應收股東款”來替代股東注資的現金款？

財政部的角色沖突

農行上市前的基本股權結構占比是：財政部48.15%，匯金公司48.15%及社?；鹄硎聲?.7%。財政部擁有社?；鹄硎聲耐镀睓啵嫌嬒碛?1.85%的投票權，占多數。這種格局在上市后也基本不會改變，即國有股權的股東代表有兩個：財政部和匯金公司。

國有銀行的股東是國家，但是在股權管理上，所有者的監督管理長期缺位。在改革前，銀行的董事會和管理層基本合二為一，無法落實企業管理問責制。2003年底成立匯金公司的主要目的是改革所有者缺位，提升其公司治理水平、做實出資人職能。這一做法在中行和建行的改革中得到全面運用，但沒有在工行和農行的改革中進行延續。

這種國有股東兩個代表單位的做法，可能會增加銀行監管成本和公司治理成本，不利于鞏固銀行改革成果，其主要矛盾關系表現在以下幾點：

銀行監管需要將股東納入其監管范圍，但在財政部和匯金公司同為股東的局面下，銀監會與財政部同為平級的政府機關，銀監會將財政部作為股東的監管的影響力有限。

財政部的角色自我沖突還體現在國家財政作為銀行破產拯救者的同時，又扮演了股東、投資者，在市場的形象仍是政企不分。更為嚴重的是，今后將比較難處理財政部股東和市場上的百姓股東之間的關系。假設極端情況下，一家國有商業銀行因為政府融資平臺貸款引起不良貸款的增加而瀕于破產，需要財政部出手拯救，將其國有化。這時，如果社會股東(包括海外股東)要求財政部賠償其投資虧損怎么辦？這可能不是一個不合理的要求，因為財政部與政府融資平臺是明顯的關聯方。

財政部和匯金公司的關系亦是一個公司治理的難題。作為股東，無論大小，在公司治理架構中是平等的。但匯金公司和財政部是隸屬關系，在中國等級森嚴的行政體制中，匯金公司和財政部能實現作為股東的平等嗎？匯金公司的專業作用也將因此受到限制。

解決上面的矛盾，在目前的格局下，要提升財政部對國有商業銀行的股權管理的透明度，明確作為股東的責任和作為國家財政的責任應相對分離。財政部不應該以“財政部對的名稱出現在上市公司的股東登記冊上。財政部應該支持匯金公司做大做強，讓匯金公司成為股東的代言人。財政部應該有信心通過合理的機制來監控匯金公司這些投資。

匯金公司的定位應得到更進一步的明確。將其作為以投資獲利為基本目標的中國投資公司(下稱中投)的子公司的安排值得商榷。中投與匯金公司的合并會計報表特別是利潤表將很難反映兩大機構的真實業績。

考慮到上述股東關系的矛盾，為金融體系的長治久安，建設管理國有金融機構股權的統一平臺，有其必要性。