淺談利用股指期貨代替股票買賣策略

2010年07月22日 02:04
來源：中國證券網－上海證券報

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國內股指期貨自推出以來，成交量、持倉量迅速增加，國內期指市場投機氛圍濃厚，同時一些股票大戶、私募資金開始進入期指市場借股指期貨進行套期保值。這些資金的介入一方面是對國內股指期貨市場進行試水，另一方面從宏觀經濟角度看，確有對股票進行賣出套期保值的需要。賣出套保是利用股指期貨進行套期保值最常見的套保方式，能給投資者帶來非常好的避險效果，甚至能產生額外收益。

但是對一個資產泡沫擠壓充分、經濟處于發展起步階段的市場，投資者卻很少利用股指期貨來為自己的投資服務，很大原因是投資者對期指買入套保的深入了解較少，相比更喜歡有實物依據的股票現貨，認為通過股票現貨市場和通過期指市場進行買入投資效果是一樣的。其實期指買入套期保值存在4大功效：

一、融資作用。在股市泡沫擠壓充分時，在股票市場進行買賣操作時只能使用1比1的資金，一旦所有資金變成股票后就不能再將這部分資金作其它投資之用。如果投資者用股指期貨代替投資，可以將80%以上的保證金之外的資金再做分散投資，包括活期存款、短期資產投資等等，投資者可以將手上資金充分利用。

二、套利作用。股指期貨存在4個合約，這4個合約和滬深300現指相互間存在一定升貼水幅度，如果投資者在股市泡沫擠壓充分后遠月較現指貼水時看漲國內經濟和股市，可以通過買入期指貼水合約，一方面實現期指代替股票買入的作用，另一方面實現指數貼水到平水或升水時的溢價部分。

當投資者所持有的較現貨貼水的期指合約伴隨股市上漲同時變為較現貨升水時，投資者可以平掉期指合約、買入ETF50和ETF180復制滬深300指數；當期指再次較現貨貼水達一定幅度時，重新買入貼水期指合約、賣出所持有ETF組合，如此循環，投資者會發現套利所帶來的收益將是一塊不容小覷的蛋糕。

三、選股作用。滬深股市有一千多只股票，在投資者看漲股市的同時如何選擇個股將是投資者必須面臨的一個問題，而如果選擇期指作為買入對象就等同于投資者選擇了優質低價的大盤指數，等同于投資者將資金分散投資到中國的各類經濟體中，起到風險收益較優或最優的狀況。單就這點作用，有點類似購買國內ETF基金。

四、節省費用。股指期貨交易費用和股票交易費用有較大差別，用股指期貨代替股票市場買賣能降低交易成本。

當然，用股指期貨代替股票買賣也并非完美的，因為股指期貨存在一個缺陷是不會給投資者帶來分紅。不過總體而言，用股指期貨代替股票進行買賣策略是優勢大于弊端，單就套利功能，期指能給投資者帶來的收益可能在分紅之上，所以投資者不妨嘗試在特定的時機用股指期貨代替股票作買入套期保值。(CIS)