6家投行保駕 建行750億A+H股配股10月收工

2010年07月22日 09:52
來源：21世紀經濟報道

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本報記者 史進峰

實習記者 馬婉欣 北京報道

中國農業銀行(01288.HK)IPO甫一落定，有關工、建、中三大行再融資又風聲再起。

7月21日，接近幾大行的消息人士向本報記者透露，建設銀行750億元A+H配股計劃有望于10月份完成，中行兩地配股方案也有望在8月20日股東大會結束后的1到2個月內獲得監管層批準，而工行或將采取類似中行的A股可轉債加“A+H配兩地配股方案也時間表可能在11月份。

盡管三大國有銀行再融資時間表仍有待進一步核實，但市場似乎對國有大行再融資不再談虎色變。

接近建行再融資方案的人士分析，目前大行再融資已不是市場關注焦點，主要原因在于過去一段時間，作為大股東的匯金公司態度逐漸明朗，明確表示將參與中行、建行的配股計劃，由此，公開市場尤其是A股市場壓力將大減。

同時，與大行再融資關注度有所減弱相比，市場對匯金公司關注度升溫。承諾參與三大行再融資的匯金將需要大把銀子，其資金缺口或在1500億-2000億元之間；此前市場傳聞匯金擬在銀行間債券市場分批發行1200億債券。

上述消息人士分析，匯金發債還與匯金與中投分家相關，且不確定因素很多，諸如匯金將以何種形式發債、中投與匯金如何分家等。

新時間表

在農行上市前夕，曾有投行人士向本報記者透露，受制于多種復雜因素，工行、建行再融資或將推遲到明年。由于采取“A+H”配股的方式，需兩地聯動，“建行早的話也得今年四季度，晚一點可能拖到明年。”而工行A股可轉債發行計劃可快可慢，最早也得等到今年8-9月。

不過，時過境遷，農行已成功登陸A、H股，擱淺多時的大行再融資正當提上日程。

最新消息是，建設銀行750億A+H配股計劃有望于10月份完成。事實上，早在今年5月份，接近建行再融資方案的人士就向本報記者透露，盡管建行稱再融資將延遲到今年底或明年初，但該行內部曾預計將在今年三季度開啟750億元再融資計劃。

在承銷團隊方面，建行已聘用包括美銀美林、瑞信、摩根士丹利、中金、中信證券及建銀國際6家投行為其安排集資。

7月21日，上述消息得到相關投行人士的部分確認，不過目前還不確定A、H股的配股分工。

有消息指出，建行傾向于讓摩根士丹利、建銀國際以及中金三家來牽頭，不過還沒決定是否任命這三家投行為該交易的全球協調人。估計H股的配股計劃可能會讓更多投行參與，因為H股配股比例約占其總體融資計劃的96.15%，而且H股配股將全部由負責的投行包銷。

另外，此前已披露250億A股可轉債計劃的工行，其再融資最終方案存在一定不確定性。接近大行再融資方案的投行人士透露，工行最終或將采納中行兩地配股模式，配股規模在400-450億元之間，配股時間表暫定在11月份，加上此前公布的可轉債方案，工行再融資規模在700億元左右。

同時，8月20日，中國銀行亦將召開臨時股東大會，審議600億元A+H配股方案，上述消息人士分析，股東大會之后，中行配股方案將呈報中國銀監會、證監會，有望在1-2個月內獲得監管層審批，中行兩地配股有望年底前開展。

匯金壓力

建、中、工三大國有銀行再融資時間窗口次第打開，大行再融資呼嘯而來，但市場似乎已走出惶恐，其關鍵因素在于大股東匯金已明確表態，匯金公司傾向于三大行均采取A+H配股的方案，且在6-7月份，匯金公開承諾按持股比例以現金全額認購兩家銀行配股方案中的可配股票。

配股方案之下，此前市場的諸多疑慮被打消。目前，公眾股東持有的工行、中行、建行三行A股占總股本比例分別約為4.4%、2.5%、3.8%，在配股方式下，公眾股東融資額較少，A股市場壓力尤小。

中金公司研報認為，以中行為例，按照600億元融資規模測算，匯金、H股股東和A股流通股東將分別承擔405億元、180億元和15億元的再融資規模，對A股市場的壓力微小。

建行亦然。750億元配股方案出爐后，H股二級市場融資規模小于預期。按照上限規模融資，建行在A股市場將發行6.3億股，融資約29億元。

“中行A股公開發售15億元，尚不如一只中小板股票的IPO規模，對市場難以形成壓力，市場對于何時啟動再融資亦不如此前想象的焦慮?！敝秀y國際一位人士分析。

公開市場的減壓，則意味著匯金要承擔巨大資金壓力。

最新數據顯示，匯金公司目前分別持有建行、中行、工行57.09%、67.53%、35.41%的股份，按照現有配股方案，匯金為保證股份不被稀釋，最多需向上述三行分別支付428億元、405億元、159億元，合992億元。

而匯金公司本身沒有自有資金，近年從三大行獲得的逾千億元分紅，已用于償還中投所承擔的特別國債本息，因此此前便已傳聞匯金擬在農行IPO之后在銀行間市場分批發行1200億元人民幣金融債。

不過，匯金公司發債的不確定性因素依舊存在，其引發的爭議亦頗多，例如為何不通過財政部發行國債注入資本或外匯儲備注資方式進行。

再次，銀行間市場的主要買方仍為商業銀行，三大行購買匯金發行的金融債，最后資金又由匯金注入到商業銀行。

“資金不過在匯金和銀行之間進行了一次循環，這是否符合資本補充初衷？”一位投行人士如是質疑。

(本報記者譚璐對本文亦有貢獻)

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