二季度基金倉位大幅下降資產(chǎn)配置方向調(diào)整

2010年07月25日 11:04
來源：證券市場紅周刊

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——2010年基金二季報述評

《紅周刊》特約眾祿基金研究中心

規(guī)模：基金份額保持穩(wěn)定資產(chǎn)凈值整體虧損

截至2010年第二季度末，基金總數(shù)合計619只，比上季度增加42只，基金份額23978.11億份，比上季度增加1.94%，資產(chǎn)凈值21156.99億元，比上季度下降12.99%。

上證指數(shù)在過去的半年顯現(xiàn)疲軟回落的弱勢格局，在A股市場維持弱勢的背景下，偏股型基金凈值虧損慘重，盡管基金份額保持了穩(wěn)定，實際基金資產(chǎn)依然出現(xiàn)明顯下滑。

WIND數(shù)據(jù)顯示，2010年二季度，封閉型基金份額增加5.12%、股票型基金份額增加3.43%、混合型基金份額增加1.21%、債券型基金份額增加11.57%、保本型基金份額增加4.49%，而QDII份額減少0.49%，貨幣型基金份額減少16.33%。

在A股市場急速下行的過程中，以股票市場為主要投資對象的偏股型基金的總份額不降反升，我們認(rèn)為這和基金公司加大偏股型基金的發(fā)行和營銷力度直接相關(guān)。如果剔除2010年4月1日成立以來的基金，開放式偏股型基金的總份額實際減少77.21億份額，也就是說出現(xiàn)凈贖回。

今年以來成立的次新基金，在今年第二季度系數(shù)遭受凈贖回，贖回基金的類型主要為高倉位運作的指數(shù)型基金以及以海外市場為投資對象的QDII。次新基金凈贖回的情況在其他報告期內(nèi)同樣存在，開放式偏股型基金在打開申購后一年內(nèi)均面臨較大的贖回可能，而這種贖回在時間和數(shù)量上均有一定的不確定性。

股票倉位：股票倉位大幅下降

封閉式基金股票倉位從2010年第一季度的74.90%減少到2010年第二季度的71.61%。創(chuàng)新型封閉式基金股票倉位最高，國投瑞銀瑞和小康、國投瑞銀瑞和遠(yuǎn)見、國聯(lián)安雙禧A中證100、國聯(lián)安雙禧B中證100、大成優(yōu)選、國投瑞銀瑞福進取股票倉位分別為93.66%、93.66%、93.65%、93.65%、91.01%、89.10%。另有4只封閉式基金股票倉位在60%以下，分別是封閉式債券基金——富國天豐強化收益，以及興業(yè)合潤分級A、興業(yè)合潤分級B、基金久嘉(見表2)。

開放式偏股型基金股票倉位從2010年第一季度的83.17%減少到2010年第二季度的75.16%。其中股票型基金從2010年第一季度的86.14%減少到第二季度的79.57%，混合型基金從2010年第一季度的78.15%減少到第二季度的67.88%，而債券型基金在資產(chǎn)配置上開始回避股票資產(chǎn)。

開放式主動型股票基金中，共有18只基金倉位在90%以上，比2010年第一季度減少29只，泰信優(yōu)質(zhì)生活、新華鉆石品質(zhì)企業(yè)、博時主題行業(yè)、華夏復(fù)興、銀華核心價值優(yōu)選、銀華領(lǐng)先策略、廣發(fā)小盤成長股票倉位最高，幾乎接近滿倉操作。開放式混合型基金中有2只基金的倉位在90%以上，分別為交銀穩(wěn)健配置混合、富國天惠精選成長。而銀河收益、興業(yè)可轉(zhuǎn)債、南方寶元債券、申萬巴黎盛利配置、國投瑞銀融華債券等老基金的倉位低于40%，顯示出一貫的謹(jǐn)慎。總體來看，高倉位基金(股票倉位＞85%)主要集中在新華、銀華核富國天國泰、廣發(fā)小景順、工銀瑞信、光大保德信等基金公司。

從近兩個季度基金倉位變動來看基金倉位變化，今年二季度，股票倉位在80%以上的基金占比較一季度大幅減少，其中股票倉位＞90%的基金占比較一季度減少10.72%，股票倉位在80%～90%之間的基金占比較一季度減少21.14%。在高倉位基金占比減少的同時，采取相對穩(wěn)健策略的基金占比大幅上升，股票倉位在60%～70%之間的基金占比較一季度增加12.29%，股票倉位在60%～70%之間的基金占比較一季度增加11.73%。

需要注意的是，今年以來成立的新基金總體上采取了穩(wěn)健的建倉策略。剔除跟蹤標(biāo)的指數(shù)的指數(shù)型基金，2010年第二季度平均股票倉位為55.77%。其中新華鉆石品質(zhì)企業(yè)股票倉位已經(jīng)達到94.56%的高位，光大保德信中小盤股票倉位也達到了84.01%。而金元比聯(lián)核心動力、興業(yè)合潤分級、諾安中小盤精選、海富通中小盤、中銀藍籌精選、金鷹穩(wěn)健成長、信誠中小盤依然在50%以下。2010年2月10日成立的信誠中小盤股票配置比例甚至只有4.97%，顯現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度。

行業(yè)配置：重防御輕周期

在二季度宏觀調(diào)控政策影響下，市場對經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，股指在地產(chǎn)調(diào)控的當(dāng)日應(yīng)聲下跌，此后進入調(diào)整階段，整個二季度，股指下跌710點，跌幅達到22.86%。在這樣的形勢下，周期性行業(yè)成為二季度基金重點減持的行業(yè)，金融保險、金屬非金屬、采掘業(yè)分別被減持4.12%、1061%、1039%，防御性行業(yè)受到基金的青睞，醫(yī)藥生物制品、食品飲料、批發(fā)零售分別被加倉1.79%、0點57%、0點28%。

金融保險行業(yè)是二季度基金重點減持的行業(yè)，減持幅度超過4%，遠(yuǎn)超過其他行業(yè)的變動幅度，從2009年三季度股指風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)向小盤之后，金融保險行業(yè)就持續(xù)遭到減持，今年二季度，在地產(chǎn)調(diào)控政策出臺后，經(jīng)濟下行的擔(dān)憂加上地產(chǎn)和銀行較大的關(guān)聯(lián)度，導(dǎo)致該行業(yè)成為基金重點減持的對象。從基金公司來看，除了銀河、國投瑞銀、東方等6個基金公司對其有少量加倉外，其余基金公司都對其進行了減倉，減倉幅度最大的為天弘、中歐、益民，減持幅度都超過了12%。

金屬非金屬行業(yè)也是基金減持幅度較大的行業(yè)，該行業(yè)也是典型的周期性行業(yè)，在地產(chǎn)調(diào)控的形勢下，行業(yè)景氣度明顯下降。各個基金公司對該行業(yè)的看法較為一致，加倉最多的一家基金公司華商基金也僅加倉1.46%，浦銀安盛、長城、申萬巴黎減倉最多，均超過了5%。

相對于減倉行業(yè)的幅度，二季度基金加倉行業(yè)幅度相對較小，加倉最多的醫(yī)藥行業(yè)也僅有1.79%。醫(yī)藥行業(yè)向來是較為防御的行業(yè)，管理層對醫(yī)療、藥品等制度的改革更是為市場不斷提供炒作的素材，該行業(yè)中個股基本屬于中小盤股，也非常契合市場形勢，所以盡管其估值持續(xù)攀升，在二季度還是成為大部分基金青睞的對象。其中華泰柏瑞、長城、益民加倉幅度較大，而國聯(lián)安、華富、長信則有小幅的減倉。

食品飲料行業(yè)屬于傳統(tǒng)的防御性行業(yè)，在股指調(diào)整階段一般都會受到基金的偏愛，當(dāng)前在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大形勢下，擴大內(nèi)需提高消費長期利好該行業(yè)，基金的配置應(yīng)該也有這方面的考慮。從基金公司來看，農(nóng)銀匯理、金元比聯(lián)、信達澳銀對其有所加倉，寶盈、華富、華商有一定幅度減倉。

重倉股配置：重主題輕估值

據(jù)WIND統(tǒng)計，2010年二季度，基金持股數(shù)量增加最多的10只股票分別是蘇寧電器、國電電力、浦發(fā)銀行、長江電力、華夏銀行、鐵龍物流、中國一重、中國北車、中國國航、東方航空；而持股數(shù)量下降最多的10只股票分別為招商銀行、民生銀行、萬科A、工商銀行、格力電器、建設(shè)銀行、海通證券、中國中鐵、寶鋼股份、深發(fā)展A。

基金減持較多的個股表現(xiàn)出較為明顯的行業(yè)特征，銀行是減持的重點，在減持前十大股票中占據(jù)六席，其他的地產(chǎn)股、鋼鐵股也減持較多，基本上和減持行業(yè)的方向是一致的。在增持個股中則更多地表現(xiàn)出把握經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中的主題機會的特征：消費、通訊、醫(yī)藥、人民幣升值等等。雖然在股指持續(xù)下跌中，金融地產(chǎn)等估值幾乎接近歷史低點，但是在預(yù)期不樂觀的情況下，基金還是將配置重點轉(zhuǎn)向了契合經(jīng)濟發(fā)展的方向。

從基金持有的前十大重倉股來看，和上一季度基本保持一致，只是剔除了格力電器、工商銀行，仍然是以金融股為重點配置，金融股持續(xù)作為基金重點配置的方向，一方面是受到規(guī)模限制，金融股成為大規(guī)模基金的常規(guī)配置，而從形勢來看，金融股自從2009年一季度就占據(jù)前十大重倉股中的大部分，這可能是因為從2008年底股指反彈至今，該行業(yè)一直漲幅不大，且估值持續(xù)較低，基金預(yù)期其下跌空間有限的情況下，仍然保留了部分個股。

從剔除和增加的重倉股數(shù)量來看，剔除117只，新進168只，占上期總數(shù)的22%和32%，可以看出，基金對重倉股的更換率還是比較高的，該類個股一般作為基金的階段性配置，更換也比較快，而此次基金剔除的前十大重倉股中大多為鋼鐵股，或許可以在一定程度上說明基金配置方向的轉(zhuǎn)變。