你不知道的秘密：透視基金2季度投資布局

2010年07月26日 03:55
來源：上海證券報作者：周宏

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從4月1日至6月30日，基金2季度的投資恰好經歷了市場的大跌，這期間各家基金團隊是如何布局投資的，哪些行業、主題、個股被基金另眼看待？基金的投資真的如一些數據表現的那樣？本期基金周刊為您解密。

⊙本報記者周宏

基金倉位：

貌似暴跌實則已經探底

根據天相對基金2季報的統計，基金的整體股票倉位出現了突然降低。但其實，更準確地描述或許是，基金股票倉位已經探底回升。

從基金的統計數據看，基金的股票倉位確實下降了，而且下降的非常多。比如，從全部基金的平均股票持有比例看，2季度末基金的持股比例是72.9%，而一季度末則有81.95%。一個季度內，基金平均降低倉位9.04個百分點，可能是歷史上降低倉位速度最快的。

如果剔除新基金的不可比數據，那么基金股票倉位下降的速度也達到了8.7個百分點。依然非常驚人。從具體類型看，開放式基金的減倉幅度超過封閉式基金達到9.53%，混合型基金的整體減倉速度更是達到10.31個百分點。一個季度內股票倉位整體從86%一線快速下降到77.7%，其中，不僅有市場下跌的因素，同時也顯示了基金群體中強烈的順勢操作的心態。

但如果仔細看，我們似乎還可以發現一些這樣的操作手法似乎已經到了一個界限。相比契約更為靈活的開放式基金來說，封閉市基金的平均倉位則只下降了1.09個百分點，至72%。歷史上，傳統封閉式基金的平均倉位很少低于70%。因此，封閉式基金的降倉不多，很可能與其股票倉位已經接近調整下限有關。

從各家基金公司的持股策略來看，也顯示了這個很鮮明的特點。無論是高倉位還是低倉位的團隊，短期賣出動能都可能已經接近界限。

根據天相統計，目前業內平均股票倉位最高的前5家基金公司分別是，新華基金(股票倉位88.86%)、泰信基金(股票倉位88.58%)、東方基金(股票倉位85.38%)、光大保德信基金(股票倉位85.12%)、寶盈基金(股票倉位83.81%)。其2季度的減倉平均水平為1.37%~4.99%。遠遠低于同業。但是，若考慮相關基金公司下屬的品種類型，則上述基金的平均減倉空間其實并不大。以光大保德信為例，旗下規模最大的光大量化基金，為股票倉位下限很高的股票型基金，歷史上股票倉位也一直穩定，因此，不太可能有大幅殺跌的空間。

與之相比，目前業內平均股票倉位最低的5家公司是嘉實基金、中銀基金、萬家基金、金元比聯基金、摩根士丹利華鑫基金，他們平均股票倉位已全線降至60%以下。另外，銀河基金、農銀匯理基金、華泰柏瑞基金、金鷹基金、融通基金其平均倉位也低于64%。在2季度大規模減倉至10~20個百分點以后，上述基金公司未來可能更多的必須考慮股票倉位如何加回到市場平均的水平，而不是如何再次減少倉位。

事實上，股票倉位的回補跡象已經在2季度后期變的明顯，同樣是上半年降低倉位異常迅速的華夏基金，旗下華夏盛世基金就在季報中就提及“基金在上證綜指2500點附近適度提高了股票倉位”，主要原因是鑒于市場風險在相當程度上得到了釋放。

行業配置：

高度集中策略無法持續

而在行業配置方面，前期全面防守、高度集中的行業配置策略，在基金2季包中得到了充分顯示，而這樣的策略顯然無法繼續。

根據天相對2季度披露季報的60家基金公司旗下偏股基金的統計，基金在2010年二季度實施了全面和徹底的“防御策略”。基金在一季度末資產組合已經嚴重偏向防御的基礎上，二季度進一步減倉金融、地產、采掘、機械等周期行業，并大幅增持醫藥、食品飲料、批發零售等防御類行業。某種程度上，偏股基金已經完全陷入了“全面防御”的思路之中。

歷數二季度基金投資的最大變化，那就是對金融行業的全面減持。根據天相統計，截至6月末，基金在金融保險行業的投資相比上一季又下降了4.95%。至季末，基金持有的金融保險股占全部資產凈值的11.76%，為歷史最低配置水平。其中，偏股基金中有約60余只基金對金融保險行業實施了零配置，其看空市場和銀行股的思維空前強化。

但上述策略顯然無法持續，一方面按照滬深300指數的比例，金融保險業一般應該占到資產組合的30%左右，而以目前基金的配置水平看，幾乎全部偏股基金平均低配金融股20個百分點，按照基金總資產計算，總計少配置約3000億元。可以說，對金融股的過度低配已成為二季度基金組合的一大特點。