投行PE腐敗路線圖曝光

2010年07月26日 06:14
來源：北京晨報作者：王潔

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即使已成為“金領中的金領”，但在更大的暴利面前金領們也會心動。一位昔日投行人士向北京晨報記者曝光保薦人行業“PE腐敗”潛規則——當一位保薦代表人能左右一家企業的上市進程時，其可以憑借手中的簽字權向企業換取股份，獲得高額回報。而去年下半年開始啟動的創業板市場則顯然成了滋生這一腐敗的溫床。

“李紹武案”引爆潛規則

——配偶持股，如此“低級玩法”逍遙9年

整個6、7月份，國信證券“李紹武案”在資本市場上掀起了軒然大波。這件令人震驚的投行腐敗案，終于令保薦人行業潛規則露出冰山一角。

5月底，國信證券的一則內部通報在業內迅速流傳：原投行四部總經理李紹武因在執業過程中違反法律法規、中國證監會相關監管規定及公司規章制度，被國信證券予以開除并解除勞動合同。

國信證券的官方解釋是，李紹武的配偶持有國信一保薦上市項目5萬股，違反了相關法律法規。但媒體的跟蹤調查卻顯示，自2001年以來，李紹武通過其妻及設立公司等方式，參股已上市公司萊寶科技6萬股、軸研科技65萬股以及準上市公司河南四方達100萬股。這三筆投資總共不足143萬元，但按照目前的市值測算，金額已經高達3200萬元，投資回報率高達20倍！

令市場震驚的是，我國《證券發行上市保薦業務管理辦法》中明確規定，保薦代表人及其配偶不得以任何名義或者方式持有發行人的股份。一旦違反上述規定，保薦代表人的保薦資格將被撤銷，情節嚴重的還將被證券市場禁入。但李紹武如此“低級的玩法”竟在市場中存活了9年。

隱秘的“保代持股”路線圖

——私下簽君子協議，保薦人互相推薦項目

上周，一位昔日投行人士猶豫許久，最終為北京晨報記者勾勒出保薦人行業“PE腐敗”潛規則路線圖。

“都說投行保薦項目里面有‘鬼’，但要不是李紹武，這個‘鬼’根本無法現身。”這位昔日投行人士所說的“鬼’，其實就是“保代持股”，即券商保薦代表人承諾上報項目，與發行公司簽訂秘密協議，保薦人通過親戚或朋友代理持有該公司比較可觀的發行股份。

這位人士稱，在上市公司籌備上市早期，保薦人一般通過朋友的身份或法人身份入股，而讓親屬代持股則幾乎不會出現。保薦人會與代持者私下里簽訂一份君子協議，以此來保障自己的利益。這種手法隱蔽性極強，只有參與發行項目的人才知道，除非被舉報或者被證監會查處，一般很難被發現。

為了躲避監管，很多保薦人并不入股自己做的項目。“保薦人之間很多時候會相互溝通項目，如果有些項目自己公司沒有資源做，保薦人就會推薦到其他相熟的券商那里。自己不僅入股，還會繼續跟進項目。”上述投行人士說。就像李紹武案中其妻入股四方達100萬股，但四方達的保薦人為國泰君安，而非國信證券。

創業板滋生了腐敗

——IPO公司默認保薦人雁過拔毛是正常

一切看上去就這么簡單，但也并非萬無一失。君子協議在巨大利益前能否經得住“考驗”？突擊入股這么明顯的事情怎樣才能逃過監管層的“法眼”？目前整個資本市場僅1500余名的保薦代表人資格是何其珍貴，他們為何心甘情愿冒險潛規則？

“創業板的啟動改變了市場生存環境，也滋生了腐敗。”一位擬上市公司老總此前曾向北京晨報記者透露，創業板開閘以來，眾多企業踏破券商門檻，期望能搭上創業板“班車”。但是大權在握的保薦機構挑剔的眼光總是令企業老總們無所適從。于是“保代持股”成為許多新股發行公司必交的貢品。而不少需要IPO的公司甚至自然地認為，保薦機構或保薦人雁過拔毛是正常的。特別是一些“不好不壞的”企業為盡快擠進上市通道，尋找保薦人幫助，保薦人通過間接參股獲得相應獎勵報酬，未來如順利上市，保薦人雁上市企業皆大歡喜。

而在此前，主板市場類似案例則難以成行。主要是主板上市公司普遍項目較大，個人一般無財力跟投。此外，一些企業本身非常優秀，保薦人基本無尋租空間。

監管層嚴查突擊入股

——無論是否“PE腐敗”，入股可以，先持有3年再說

值得注意的是，“PE腐敗”現象已經引起了監管層的重視。近日，有消息人士透露，深圳證監局開始正式調查國信案。“目前尚難判斷此案對國信籌備中的IPO進程有何影響，但深圳多數券商投行部門已展開全面自查，要求投行人員申報股票投資情況”

北京晨報記者獲悉，這份編號為“深證局發(2010)187號”的深圳證監局文件強調，嚴格禁止證券公司高級管理人員、保薦代表人、保薦業務相關人員及其配偶、共同生活的父母子女以任何名義或者方式持有發行人的股份。上海各大券商內部也已對國信案件進行了全員通報，以示警戒。

此外，一位正在籌備上市的企業負責人日前對北京晨報記者表示，如今企業上市，證監會查得最厲害的部分就是“歷史股權形成”。所有的原始記錄、相關文件、原始憑證一個不能少。“特別是上市前的突擊持股，現在監管層的最新要求是，上市前一年入股的股東，其股權鎖定期為3年。”這位負責人稱，管理層的這一利器最為有效，這意味著“無論是否‘PE腐敗’，入股可以，先持有3年再說”

晨報記者王潔

名詞解釋：PE腐敗

PE即私募股權投資。PE腐敗指一些號稱但并非真正PE的投資人士通過各種關系拿到上市前的投資機會。

-財經晨譚

嚴懲的力度必須打敗暴富的誘惑

●王潔

身邊一對“80后”夫妻，自打去年創業板啟動后便異常興奮。“我們公司正在準備上創業板，如果成功了，那就是徹底的財務自由!”“80后”樂觀地等待著創業板帶來的奇跡。

是的，創業板帶給大家的感官刺激太驚艷了。一天造就上百個億萬富翁，憑借資本市場的魔力，原始股東們一夜之間完成了身家的幾何數增長。于是，創業板的另一個名字常常叫作“創富板”！

天天和即將“一夜暴富”的擬上市公司打交道，在如此“噪音”下，已經是金領的投資界精英們心情顯然難以平靜。是繼續平靜地簽單，拿那份幾十萬元或是上百萬元的固定收入，還是鋌而走險追求未來可以獲得幾十倍的收入？

有百分之百的利潤，資本就有百分之百的膽量。精英也如此。更何況熟知各項上市流程的保薦代表人，天生有此便利，還能將利益鏈條修飾得更隱蔽。

對待“PE腐敗”，唯一的辦法只有嚴厲監管。對相關人士及其親屬的持股情況的填報僅僅是開始；對擬上市公司歷史股權形成的極度苛刻態度，那是根本；將突擊持股的解禁期延長至3年才是絕招——想腐敗嗎？鎖你3年再說！3年，狐貍尾巴總有露出來的時候。

發現一個，嚴懲一個！有專家建議，對待“PE腐敗”，應嚴懲不貸。在一個迅速崛起、制度尚未健全的新興資本市場上，任何腐敗都極容易滋生，只有將其違法成本無限抬高，震懾效力才會最大限度地顯現。此外，成熟市場的職業道德也值得借鑒。據說在國外，投行一旦發生腐敗，將會無單可做，最終自我滅亡。