周期類股票考驗基金投資理念

2010年07月26日 13:27
來源：?允セ鷓芯恐行?

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德圣基金研究中心德圣研究團隊

二季度市場再度遭受藍籌股危機，在嚴厲的緊縮和房地產政策打壓下，以地產、銀行股為首的藍籌股引領市場單邊下跌一個多月時間。隨后市場弱市震蕩，6月之后，前期漲幅較大醫藥股和中小盤股陷入跌勢，季度市場以大跌告終。受此影響，周期性股票作為基金的難割之愛遭遇大幅減持，而防御性的醫藥、批零、食品股則成為基金避風港。而從持股動向來看，基金后市策略分歧明顯，影響后期基金重倉股動向。

周期性個股走弱考驗基金投資理念

周期性藍籌股在二季度市場中未能經得起市場考驗，作為最具估值優勢、安全邊際、穩定成長性的行業和個股，反而成為二季度市場的重災區。在系統風險面前，多數基金也被迫割舍，防御性成為基金首要考慮因素。在2季報減倉前十重倉股中，銀行股首當其沖，其次是地產股(表2)，與此同時，增長穩定、防御性較強的醫藥股、商業股成為基金重點增持對象，如東阿阿膠、云南白藥、廣百股份等。大盤藍籌雖然仍然是基金重倉持有品種，但持有比例已經大幅降低。

做為2季度基金業績虧損的重要部分，藍籌重倉股的全面單邊下滑，使得基金對周期性行業個股的投資在理念上得以重新認識。就二季度而言，可以說靈活市場派基金完勝價值投資型基金，基金投資理念是應該簡單固守還是應該變通，這是多數基金值得思考的問題。

基金逆勢增持個股凸顯后市策略分歧

在季度基金整體減倉的趨勢下，部分基金采取大幅逆勢加倉，其中以大基金公司為主，南方、華夏、上投、國泰等基金公司都采取加倉，這一加倉主要是季度末期進行的，加倉的行業主要集中在醫藥消費類、新興產業以及部分低估值的藍籌股，這一點在2季報增持個股上也有一定的反應。

基金加倉雖還未形成規模，但是從策略預期上來看，基金對后市的分歧仍然較大。一派是藍籌風格轉換派，這類基金以華夏、上投、南方為代表，認為藍籌股將會在機構性反彈機會中表現突出，投資價值更為凸顯。另一派是謹慎派，組合投資仍以防御性為主，對醫藥、消費類穩定增長股看好。但是有一點則是共同，基金對個股選擇更為重視，而對趨勢性機會整體看淡。這些策略思路在基金重倉股的選擇上體現出較為明顯的偏向，在2季報中我們可以看到，基金增持個股已經明顯體現出這一動向。