長江證券：估值修復行情上演

2010年07月29日 11:09
來源：鳳凰網財經

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【內容摘要】

中報業績預覽

截止2010年7月25日，滬深兩市一共有72家上市公司披露半年報，另外還有844家公司披露了中期業績預告。72家已經披露半年報的公司涉及21個申萬一級行業，化工和機械設備行業分別有11家和9家公司，實現高增長的比例都比較高。除去已經披露中報的72家公司和綜合分類中的12家公司，申萬22個行業中有844家上市公司披露了中期業績預告。其中318家凈利潤同比增長超過50%，占比59.36%；690家實現同比實現正增長，占比81.75%；154家同比負增長，占比18.25%。

中報行情與估值修復

對于7月以來的市場行情，我們也從多個角度去尋找原因，中報業績大增應當是成為了這波反彈的重要根源。我們可以這樣設想，在經過上半年的持續下跌后，金融、地產、建材、采掘等行業的估值水平已經降到了一個很低的位置(雖然不是歷史最低，但與歷史平均估值相比已經出現了低估)。中報業績的預增則會在當期的股價水平上進一步拉低估值水平，估值修復的行情也就存在著內在的動力。

業績高增長對行業估值的影響

采掘、食品飲料、家用電器、金融服務、紡織服裝行業存在著較大的折價現象，這實質上表明了中期業績增長對于估值水平會有一個明顯的拉低過程。尤其是采掘行業。采掘行業當前的PE為17.54倍，而如果整個行業按中期預告所展現的那種方式增長的話，那么其PE將會下降到12.91倍。業績的高增長與前期股價的下跌形成了一個短期內的估值坑，中報刺激下的填坑行情有很大的內在動力。

對后期市場的判斷

7月市場的上漲是對過去增長的一種估值修正，當股指越往上行的時候，中報業績增長所帶來的估值修復行情的邊際上升空間將愈發有限。因此，八月份的市場在經歷了七月的上漲之后，預期將逐步轉向于3季度衰退的反映，股指震蕩下行是主基調。支持趨勢性行情的三大要素，政策、流動性與實體經濟而言，實體經濟的小周期衰退是確定的趨勢；流動性在今年年底和明年年初才會見到底部；政策在當前并不會轉向，結構調整尤其是對房地產行業的調控仍將繼續進行。在這三個條件都不具備的條件下，我們認為趨勢性行情很難顯現。

【提要結束】