基金消暑不解“飲” 抗跌量增大有“料”

2010年08月01日 10:40
來源：證券市場紅周刊

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作者：金鵬

飲料板塊在二季度呈現出良好的防御性，隨著上半年銷售業績增長使飲料板塊進入中報行情，以及飲料消費逐漸進入旺季，預計將展開一波反彈行情；

個股方面，《紅周刊—機構內參》建議重點關注白酒中的山西汾酒、金種子酒，葡萄酒中的張裕A，啤酒中的重慶啤酒，乳品中的伊利股份，以及黃酒中的金楓酒業。

消費升級帶動飲料消費持續景氣

在人均收入和城鎮化率提升的大背景之下，消費升級過程下的飲料行業有望持續景氣。收入分配改革是伴隨未來經濟轉型的核心問題之一，近期在勞動力供求缺口不斷拉大的背景下，各地紛紛上調最低工資標準。收入分配體制的改革提升中低收入人群的可支配收入，這將拉動中低端消費品的消費，會對消費方式產生巨大影響。隨著國家擴大居民消費不斷出臺推動消費政策，飲料行業消費基礎保持了良好態勢。

與其他國家人均GDP相比，美國是我國的15倍，日本為12倍，韓國為6倍；2009年我國城鎮化率為46.6%，與發達國家的80%仍有距離；鑒于人均收入、消費支出同人均GDP的線性關系，我國人均收入與城市化率的巨大提升空間將延續消費升級趨勢。未來，我國幾十年城市化進程帶來的巨大市場擴容、消費升級周期的持續拉力、消費環境的加速改善等因素將使得飲料行業有著廣闊的前景。

銷量增長拉動業績上升

2010年1-6月份，我國食品飲料行業上市公司業績保持較快增長，預期行業整體凈利潤增長27%，增速快于今年一季度和去年同期。1-5月，食品加工、食品制造和飲料制造三大板塊運營良好，收入增速分別為30.53%、29.11%和26.18%，利潤總額增速分別為44.62%、19.74%和25.17%，兩項增速同比提升。

從細分行業看，白酒行業景氣度更高，上半年產量增速達到29.4%，1-5月行業收入和利潤總額分別增長41.96%和45.17%，毛利率上升明顯，預計白酒股中報業績將普遍向好。啤酒行業受南方雨災和涼夏的影響，今年上半年產量增速明顯慢于去年同期，幅度僅為4.8%，行業收入和利潤總額增長8.24%和19.04%，啤麥成本下降依然比較明顯，促使毛利率同比上升1.3個百分點，今年氣候異常導致的啤酒銷量旺季不旺，預計全年銷量保持低位。葡萄酒行業發展良好，上半年產量增長21.6%和明顯快于去年同期的5.4%，行業收入和利潤總額增長22.48%和22.78%，我國葡萄酒消費市場增長空間大，預計未來兩年將保持較快增長，進口葡萄酒短期內對國內龍頭企業的負面影響較小，看好葡萄酒的長期發展趨勢。乳制品行業上半年產量增長8.9%，其中液態乳增長8.8%，行業恢復情況良好，行業收入和利潤總額增長17.71%和-10.37%，原奶價格上漲導致了毛利率下降2.78個百分點。

基金二季度增持食品飲料

在二季度房地產調控政策和經濟降溫預期的拖累下，A股市場大幅走低，股票基金迅速降低股票倉位以規避系統性風險，主動投資的股票方向基金倉位由一季度末的82.3%驟降至二季度末的71.74%，減倉幅度高達10.62個百分點。金融、采掘業成為基金減倉重點，而食品飲料、醫藥、零售貿易成為基金增倉最多的板塊。從各家基金二季報情況看，與一季度相比，基金二季度重點配置了食品飲料板塊。二季末，基金對食品飲料行業的持倉市值為3.74億元，較一季末環比上升16.5%，占基金凈值比從一季度的13.07%上升到17.36%。

在二季度以來的持續下跌背景下，飲料龍頭股表現出良好的抗跌性。二季度大盤下跌22%，山西汾酒二季度漲6.68%，金種子酒漲21.53%，古井貢酒漲9.3%，貴州茅臺、燕京啤酒、五糧液二季度下跌，但跌幅不大，跑贏大盤。

從已披露的中報或業績預告來看，食品飲料行業業績成長良好。蘭州黃河預計中期凈利將同比增6倍，酒鬼酒中期凈利預增2.5倍，古井貢酒增2倍，金種子酒、承德露露等中期業績增幅都將超過一倍。由于中報行情依然是市場的炒作熱點，食品飲料板塊在整體業績向好的背景下，必將再次成為市場做多的目標。

飲料板塊投資策略

白酒方面，一線白酒持續提價為二線白酒的快速發展打開更多的價格空間，預計未來二線白酒企業仍有望隨高端白酒提價，個股建議重點關注山西汾酒、金種子酒。葡萄酒行業龍頭有望實現超行業平均的收入增速，在行業內最具競爭力的張裕A盈利穩定趨勢將持續。啤酒銷量雖然增長放緩，但啤麥價格環比回落使得未來啤酒企業成本壓力上升預期降低，個股重點關注重慶啤酒。目前原奶價格上漲已停止，今年上半年將是乳品企業利潤率的低點，下半年成本壓力將有所緩解，個股關注伊利股份。黃酒消費復蘇使得黃酒企業下半年盈利將有所改善，適當關注金楓酒業。