戰(zhàn)略配售優(yōu)選央企 光大銀行力賣“成長性”概念

2010年08月06日 01:14
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：鄭智

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鄭智

央企受青睞

8月5日，光大銀行(601818.SH)宣布，該行戰(zhàn)略配售遴選已經(jīng)結(jié)束，共有30家企業(yè)入圍，簽約意向金額總計(jì)約600億元。戰(zhàn)略配售總額為30億股，占“綠鞋”前(即發(fā)行61億股)發(fā)行總額的49%，“綠鞋”后發(fā)行總額的(發(fā)行70億股)的43%。

接近光大銀行的消息人士對(duì)本報(bào)表示，“配售價(jià)格將和發(fā)行價(jià)一致”，發(fā)行價(jià)目前尚未最終確定。配售對(duì)象的繳款日為8月6日，當(dāng)日將確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間。

目前，光大銀行公布了7家戰(zhàn)略配售對(duì)象，包括：五礦集團(tuán)、中國船舶工業(yè)集團(tuán)、中國大唐集團(tuán)、兵器財(cái)務(wù)公司(中國兵器工業(yè)集團(tuán)子公司)、光大金控資產(chǎn)管理公司(光大集團(tuán)子公司)、上海港和廣東交通集團(tuán)，引人關(guān)注的是已公布的7家戰(zhàn)略配售方中，實(shí)業(yè)類央企占了4家。

早在2009年8月光大銀行總額114.79億元的私募中，就已經(jīng)顯現(xiàn)央企身影，8家私募對(duì)象中包括中國電力財(cái)務(wù)公司(國家電網(wǎng)子公司)、中國航天科技集團(tuán)及其子公司航天科技財(cái)務(wù)公司、寶鋼集團(tuán)3家央企。

“光大戰(zhàn)略配售方的選擇特別青睞央企，一方面央企參股金融企業(yè)的熱情很高；另一方面通過股權(quán)紐帶與央企結(jié)盟，有利于光大銀行開拓大客戶。”接近光大銀行的人士稱。

光大銀行稱，戰(zhàn)略配售受到投資者的熱捧，并舉例稱，在配售過程中，某光大銀行核心客戶在得知可能無法入選后，將有關(guān)情況上報(bào)了省國資委，并通過省國資委出面向銀行進(jìn)行了積極爭取。光大銀行反復(fù)研究，最終通過內(nèi)部協(xié)調(diào)，讓一家光大集團(tuán)下屬企業(yè)讓出了配售名額。

力賣成長性

光大銀行被市場質(zhì)疑最多的是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上特色不明顯，而凈息差又處于股份制行末端，盈利性較差。

但接近光大集團(tuán)的人士認(rèn)為，中國銀行業(yè)的同質(zhì)化是一個(gè)普遍的問題，一家銀行很難形成鮮明的業(yè)務(wù)特色，股份制銀行中也只有招商銀行的特色較為明顯。“零售業(yè)務(wù)肯定是未來的重點(diǎn)，但現(xiàn)實(shí)的情況是對(duì)公業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分利潤。”因而，光大銀行的定位較為中庸，招股書稱其發(fā)展愿景是成為具有較強(qiáng)綜合競爭力的全國性股份制商業(yè)銀行。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)本身不具有明顯特色的情況下，光大銀行及承銷商中金公司試圖強(qiáng)調(diào)光大銀行處于特殊的發(fā)展階段。

中金公司的報(bào)告認(rèn)為，2010-2012年是光大銀行改革成果的釋放期。前幾年風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升、組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化、不良率的持續(xù)降低為此奠定了基礎(chǔ)。

但如果凈息差得不到提升，加快資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，仍然無助于提高ROE水平。2009年光大銀行的凈息差僅為1.95%，大幅低于行業(yè)平均水平的2.34%。

對(duì)此，中金公司認(rèn)為，光大銀行凈息差處于股份制行末端與光大銀行的資本困境有直接的關(guān)聯(lián)。盡管2009年8月光大銀行完成了總額114.79億元的私募融資，但一直受制于資本充足率的硬約束。

光大銀行個(gè)人貸款收益率低于同業(yè)，是因?yàn)榘唇屹J款占比較高。按揭貸款資本消耗較低，成為光大銀行在資本金不足的情況下優(yōu)先發(fā)展的品種。

在公司業(yè)務(wù)上，由于光大銀行歷史上不良率較高，降低不良率需嚴(yán)格控制新增不良率，因而光大銀行不得不采用防御型風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

招股書顯示，光大銀行2009年末1億元以上貸款金額占比達(dá)到83%，為同行中最高的水平，而銀行對(duì)大客戶的貸款議價(jià)能力較低，這拉低了光大銀行的公司貸款收益率。

基于以上判斷，中金公司認(rèn)為，光大銀行的凈息差將回升。但這也需要光大銀行加大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，比如降低低收益的同業(yè)資產(chǎn)和票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的占比，同時(shí)改變防御型風(fēng)險(xiǎn)控制策略，開拓中小企業(yè)客戶以提高貸款議價(jià)能力。

光大銀行提供的數(shù)據(jù)顯示，該行上半年中小企業(yè)新增貸款767億元，貸款增速17.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于大型企業(yè)貸款增速。光大銀行高管還透露，今年上半年光大銀行的凈息差已經(jīng)有較大幅度回升。

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