掙扎在盈虧線：一對多一歲生日前的煩惱

2010年08月09日 01:00
來源：21世紀經濟報道 作者：曹元

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本報記者 曹元 深圳報道

“現在看來，基金公司‘一對多’產品對私募基金行業的沖擊并沒有當初想象的那么可怕。”8月5日，深圳某私募投資公司董事長稱，“據銀行渠道反饋的信息了解，基金專戶‘一對多’銷售情況還不如一些名聲好的陽光私募產品?！?

這位董事長猜測，基金公司“一對多”產品并未給投資人帶去超越陽光私募產品的匯報，可能是“一對多”產品難賣的一個原因。

事實上，距離向首批基金專戶“一對多”客戶交出一年期成績單還有一個多月，但是許多基金“一對多”產品仍然掙扎在盈虧平衡線上。一方面，未給客戶創造超額的絕對收益；另一方面，對于基金公司而言，一對多本靠提取業績提成賺錢，這樣的成績單也難以給基金公司帶去收益。甚至業內傳出有些公司對此項業務“萌生退意”

基金專戶“一對多”產品起航首年，遭遇開頭難。

整體業績偏弱

2009年8月18日，基金“一對多”業務在這一天正式開啟。9月初基金公司專戶“一對多”批量發行，一時間受到投資者熱捧。

從去年9月份至今年年初當時管理層對專戶“一對多”的宣傳限制并沒有現在這么嚴，因此，通過基金公司專戶“一對多”產品發行上的捷報，可窺覷這類產品眾星捧月般地被追捧。

“中銀基金首只產品募資4億元”；“易方達‘一對多’募集總額超15億元”；“華夏基金“一對多’管理規模超過20億元”……

——這是“一對多”產品發行熱潮時的新聞標題。

今年以來，由于管理層對基金公司在宣傳“一對多”產品作出了嚴格限制，關于“一對多產品發行的新聞越來越少。但不完全統計，已有26家基金公司發行基金專戶“一對多”產品作產品數量逾140只。但其發行速度逐漸減慢。到今年2季度，有些公司的專戶“一對多”發行甚至停滯。并傳出“管理層暫停審批“一對多”的傳言。

實際情況是管理層并未將一對多的審批管道堵住，而是基金公司主動放緩產品申報。

去年9月至12月，基金公司發行一對多產品80只，平均每月20只，而今年前7個月，只發行產品60只，平均每月不到10只。

“不瞞你說，‘一對多’非常難發?！苯衲?月深圳某合資基金公司市場部人士稱。他透露，盡管該公司產品業績表現還算不錯，成立以來也沒有給投資者造成浮虧。

該人士認為，造成“一對多”進入“冰河期”的原因來自市場的調整，“市場量價齊跌，無論是公募基金，還是私募產品，只要是跟證券市場有關的發行都困難。

但另一方面，同類產品過往業績表現并不具備吸引投資者的“財富效應”或是更重要的原因。

“某某公司的(深圳一型基金公司)專戶產品業績還不如公募?！币晃煌顿Y者在網上發帖表示憤怒，并稱到期再不買“一對多”產品業績還不如公

事實上，從可以獲得的數據來看，多數專戶“一對多”的業績表現確實談不上優秀。

根據民間“一對多”產品數據收集人“臥龍小子”整理的數據，(記者抽樣向多家基金公司核實，抽樣的數據屬實)截至7月30日，有36只專戶“一對多”產品披露凈值。

盡管經過了7月份的市場反彈，但今年以來，僅有10只產品取得了正收益，占比27.78%。而凈值在1元以下的產品數量仍有17只，占比47.2%。也就是說有近半數的產品掙扎在盈虧線附近。

同期，據朝陽永續提供的數據，可統計的590只非機構化陽光私募產品中，200只產品今年內凈值增長率為正，占比33.4%，較之基金“一對多”高出5.62個百分點。

公募基金“手生”了？

分單個產品來看，基金專戶“一對多”產品收益收尾偏差幅度小于陽光私募產品。36只一對多產品中，截至7月30日，年內凈值增長率最高的是富國安心回報，增長11.32%，而虧損最多的是華安交行，虧損12.94%。兩者相差24.26個百分點。

該數據比起陽光私募產品要集中得多。后者中，年內凈值增長31.69%的澤熙瑞金1號和年內下跌23.64%的愛康1號，業績相差55.33個百分點。

這說明基金“一對多”產品投資水平較之陽光私募更加平穩。深圳一合資基金公司一對多基金經理這樣認為：雖然每個基金經理有著自己的投資風格，但是基金的專戶還是講究團隊作戰，但陽光私募往往是一言堂?！凹w作戰對于風險的控制要強于一個人，但對收益的把握力也會下降。

但從數據來看，基金專戶“一對多”的虧損面還是超過了陽光私募。

造成“一對多”產品虧損面大的原因是，許多基金公司旗下的專戶“一對多”產品投資節奏出現了偏差。有媒體報道，二季度末，華夏成長一號、博時招行金牛一號、華夏光大成長一號股票倉位較低，分別為37.2%、34.49%、40.18%。這一數據從投資者的發帖中也得到了證實。于是在這輪上漲過程中，這三只產品可能踏空了，數據顯示，在7月份，上述三只產品凈值增長率在5%-7%之間，跑輸大市。很有可能它們僅僅是代表。

廣州一基金公司基金經理評論，基金公司第一年做集合型私募產品，難免會有些手生?！案^去做公募或是做專戶一對一都不同?！薄耙粚Χ唷碑a品同公募不同很容易理解，畢竟前者是相對絕對收益者，后者是收益追求者。但同“一對一都不同則體現在客戶的需求不同，“一對一都客戶的資金量要遠大于“一對多”產品，因此對風險控制的要求要高對收益要求低；而“一對多”客戶需求多樣，激進和保守之間的度難以把握。

事實上，如果僅觀察去年9月以來成立的陽光私募產品，其凈值在1元以下的數量占比高達49%，甚至比基金專戶“一對多”要高出2個百分點?？梢娛稚彩窃斐苫稹耙粚Χ唷鳖^年不利的原因。

提交答案還剩一個月

但無論如何，許多產品距離向投資者交出期末答卷大約只有一個多月了。

在已知7月30日凈值的36只產品中，一年期產品17只，其中，去年9月份成立的產品7只，分別是海富通中信創新，凈值1.147元，年內增長9.15%；易方達交行，凈值1.068元，年內增長-0.187%；匯添牛1號，凈值1.146 元，年內增長-3.859%；交銀交行，凈值1.012年內增長-5.733%；南方光大，凈值1.073 年內增長-7.34%；華安交行，凈值0.908元，年內增長-12.943%。

從這7只產品來看，華安交行還在凈值之下，還需接近10%的漲幅才能為客戶保證本金。

然而，據投資者網上零星披露的截至7月30日的數據，即將到期的產品中，南方某大型基金公司的一款產品凈值還在0.9元之下。

這些產品是否能夠收復失地讓投資者揪心。于是有些基金公司想出了緩兵之計。有報道稱，華東和華南各有基金公司因專戶一對多業績不理想，希望能夠將產品的存續期延期，但遭到投資人反對而作罷。

但如果產品到期，一些一對多產品仍然虧損，解釋，投資者和輿論的壓力將會襲來。這促使一部分一對多產品的投資經理要將凈值提升。

然而，“利益輸送”就可能存在滋生土壤。

事實上，除了業績，基金專戶“一對多”產品起航近一年來，還有許多讓投資者不滿的地方?！靶畔⑴犊捎锌蔁o?！鄙虾Ｒ幻顿Y者抱怨，若不是找銀行的客戶經理詢問，沒有誰主動提供產品的信息狀況。

此外，還有投資者抱怨，一個季度一次報告，但不同產品報告內容大相徑庭。有的仿照公募基金季報，還相對清晰，有些用大篇篇幅談論全球經濟、中國經濟，但對投資虧損原因只一筆帶過。

一位不愿意透露姓名的基金分析師認為，“要真正保護持有人的利益，首先需要規范一對多資產管理合同，很多合同過分強調基金公司的權利、提成等條款，對如何保護持有人利益、持有人權利等則鮮有提及，而在購買時很多持有人對此往往忽略，導致其后陷入被動?！?

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