申購光大機構欲享10%IPO折讓

2010年08月11日 07:23
來源：21世紀經濟報道作者：鄭智

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8月10日，滬指大跌2.89%失守2600點，其中金融板塊跌幅近4%，但機構投資者申購光大銀行(601818.SH)熱情仍較高。有機構投資者認為，光大銀行2.85—3.10元的價格區間比較適中，但與可比銀行市凈率水平尚有約10%的折價，因而上市后有10%左右的上漲空間。

8月10日，一位信托公司投資管理部總經理對本報記者透露，該公司用自有資金4億元在網下參與了光大銀行申購，申購價3.1元。“我們預期，上市后二級市場的價格在3.4元左右，即10%的IPO折價會在上市后漲回來。”他認為，光大銀行較中信銀行最為可比，光大盈利性較中信差，但成長性優于中信。

光大銀行的凈息差水平處于股份制行末端，但其力賣的“成長性”概念獲得市場認同。一位買方基金研究員認為，3.1元的價格“投資者一點也沒占到便宜”，但是考慮到光大銀行的成長性，仍然具有投資價值。

光大銀行主管上市工作的首席審計官林立在路演中稱，價格區間上限3.10元/股對應的2010年發行市凈率約為1.57，較可比銀行的交易市凈率約有10%-20%的折扣，后市上升潛力很大。戰略配售投資者超額認購超6倍，總的認購意愿規模達600億，正是投資者認可光大銀行成長性的表現。林立認為。

承銷商中金公司認為，光大銀行的成長性首先體現在凈息差回升空間較大。2009年光大銀行凈息差較低主要是因為同業資產和票據貼現占比較高，隨著前兩項資產占比的壓縮，以及大力發展中小企業客戶提高貸款收益水平，凈息差將處于快速回升期。光大銀行管理層也在路演中表示，光大銀行今年上半年的凈息差已經有較大回升。部分基于此原因，光大銀行管理層提出利潤在2009年基礎上翻一番的目標，原定3年完成，但可提前至明年底完成。

“只要凈息差回復到同業的平均水平，加上光大中間業務優于同業，光大的利潤表現將優于同業平均水平。”中金公司一位分析師認為。

此外，光大銀行上市首日流通股僅有24.5億股(含綠鞋)，上市完成3個月至1年的流通股只有40億股(含綠鞋)，若按發行價格區間上限3.1元/股計算，流通市值僅為124億元，將是已上市銀行中流通市值最小的之一。前述買方基金研究員認為，流通市值小也是機構投資者青睞光大銀行的原因之一。

但也有分析師認為，機構投資者能否分享到光大銀行10%的IPO折讓要看銀行股的整體走勢。8月10日金融股領跌，部分原因是當日銀信合作新規出臺的消息釋放，按照新規，商業銀行應將表外資產在今、明兩年轉入表內，并按照150%的撥備覆蓋率要求計提撥備。

目前銀信合作總規模超過2萬億，這部分規模轉入表內將擠占銀行的信貸額度。銀信合作新規將拉動銀行股下行，對光大銀行上市后的表現造成不利影響，屆時10%的IPO折價能否兌現存在變數。前述分析師認為。