重視股指期貨套保功能

2010年08月13日 01:46
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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期貨市場的兩大基本功能是價格發(fā)現(xiàn)和套期保值。但在股指期貨市場上，由于股市的定價原理是未來利潤的貼現(xiàn)，已經(jīng)包含了充分的預(yù)期，因而股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)作用微弱，其較為核心的功能體現(xiàn)在套期保值中，或者稱為風(fēng)險管理。

套期保值，理論上是指在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)此期貨合同來補償因現(xiàn)貨市場價格變動帶來的實際價格風(fēng)險。但國內(nèi)目前許多人對此認(rèn)識存在一定誤區(qū)，特別是在股指期貨市場當(dāng)中，目前大量的股市期貨交易以短線投機(jī)為主，可見普遍投資者對此作用和功能的認(rèn)識不足。

誤區(qū)一，套期保值是機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)投資者的事，普通投資者用不上。由于我國商品期貨已運行多年，套期保值與企業(yè)掛鉤的思路已深入人心。在商品期貨中，由于涉及到實物商品的生產(chǎn)和貿(mào)易，普通投資者沒有資質(zhì)和能力從事現(xiàn)貨買賣，在期貨市場上也不允許個人投資者進(jìn)行實物交割。但股指期貨則不同，股票市場是股指期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨市場，其對個人客戶是開放的，同時，股指期貨是現(xiàn)金交割，其套期保值或風(fēng)險管理功能也適用于普通投資者。當(dāng)前股指期貨投資者開戶門檻是50萬元以上，一手合約的價值不到100萬元，故絕大部分參與股指期貨的投資者都能進(jìn)行套期保值的操作。

誤區(qū)二，套期保值需要完全數(shù)量相等，方向相反。實際上套期保值的英文是hedge，原意是any technique designed to reduce or eliminate financial risk，即任何能降低或消除金融風(fēng)險的手段。只要通過股指期貨市場能夠降低投資者面臨的大盤風(fēng)險而做的交易，不一定要完全相等。

誤區(qū)三，套期保值很深奧，需要專門的知識和計算。專業(yè)人士討論套期保值時，常常計算BETA、ALPHA值等，還用到各種模型。實際上，套期保值的原理并不復(fù)雜，就是將股票漲跌當(dāng)中的大盤因素與個股或行業(yè)因素分離開來，并非需要精確地計算使得投資者的市值波動盡量減小。因此，哪怕是100萬元的股票對應(yīng)100萬元面值的股指期貨(目前1手多點)這樣簡單的對沖，其效果也會十分明顯。

運用股指期貨套期保值最簡單的方式：面值大致相等，比如投資者手中有100萬元市值的股票，100萬元/(股指期貨價格×300)，得到股指期貨對應(yīng)的下單手?jǐn)?shù)即可，若當(dāng)市場方向不明確時，則做空股指期貨保護(hù)相應(yīng)的股票即可。

那么，投資者何時需要運用股指期貨的套期保值功能呢？以下幾種情況可供投資者借鑒：

一、大盤方向不明，處于震蕩中，而投資者手中股票有利好支持或相對大盤強(qiáng)勢。以往的經(jīng)驗，投資者可能會因大盤因素拋出手中的好股而造成遺憾，但股指期貨可以幫助投資者解決這個問題。

二、大盤處于熊市，個股確有題材或業(yè)績支持，大盤跌20%而個股跌10%，以往的經(jīng)驗是不參與熊市，但現(xiàn)在可通過股指期貨套保賺取個股的超額收益10%。

三、大盤震蕩或熊市時，基金投資者不用急著贖回，可利用股指期貨給自己的基金買個保險。雖然基金的贖回費用較高，不宜頻繁交易，但其主要偏向于選股，在震蕩市和熊市中往往比大盤表現(xiàn)好，此時進(jìn)行套期保值，往往能賺取基金的超額收益。

四、大盤高位加速時追高買入股票，出現(xiàn)當(dāng)日反轉(zhuǎn)，卻因股市T＋1制度而不能賣出時，可利用股指期貨做空來保值。

綜上所述，將股指期貨與現(xiàn)貨市場結(jié)合起來做套期保值，投資者會發(fā)現(xiàn)股指期貨其實是一種降低風(fēng)險的投資工具，能夠幫助他們應(yīng)對不同的市場風(fēng)險。(CIS)

銀河期貨 蔣東義

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