重視股指期貨套保功能

2010年08月13日 01:46
來源：中國證券網－上海證券報

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期貨市場的兩大基本功能是價格發現和套期保值。但在股指期貨市場上，由于股市的定價原理是未來利潤的貼現，已經包含了充分的預期，因而股指期貨的價格發現作用微弱，其較為核心的功能體現在套期保值中，或者稱為風險管理。

套期保值，理論上是指在期貨市場買進或賣出與現貨市場交易品種、數量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來某一時間通過賣出或買進此期貨合同來補償因現貨市場價格變動帶來的實際價格風險。但國內目前許多人對此認識存在一定誤區，特別是在股指期貨市場當中，目前大量的股市期貨交易以短線投機為主，可見普遍投資者對此作用和功能的認識不足。

誤區一，套期保值是機構投資者和企業投資者的事，普通投資者用不上。由于我國商品期貨已運行多年，套期保值與企業掛鉤的思路已深入人心。在商品期貨中，由于涉及到實物商品的生產和貿易，普通投資者沒有資質和能力從事現貨買賣，在期貨市場上也不允許個人投資者進行實物交割。但股指期貨則不同，股票市場是股指期貨對應的現貨市場，其對個人客戶是開放的，同時，股指期貨是現金交割，其套期保值或風險管理功能也適用于普通投資者。當前股指期貨投資者開戶門檻是50萬元以上，一手合約的價值不到100萬元，故絕大部分參與股指期貨的投資者都能進行套期保值的操作。

誤區二，套期保值需要完全數量相等，方向相反。實際上套期保值的英文是hedge，原意是any technique designed to reduce or eliminate financial risk，即任何能降低或消除金融風險的手段。只要通過股指期貨市場能夠降低投資者面臨的大盤風險而做的交易，不一定要完全相等。

誤區三，套期保值很深奧，需要專門的知識和計算。專業人士討論套期保值時，常常計算BETA、ALPHA值等，還用到各種模型。實際上，套期保值的原理并不復雜，就是將股票漲跌當中的大盤因素與個股或行業因素分離開來，并非需要精確地計算使得投資者的市值波動盡量減小。因此，哪怕是100萬元的股票對應100萬元面值的股指期貨(目前1手多點)這樣簡單的對沖，其效果也會十分明顯。

運用股指期貨套期保值最簡單的方式：面值大致相等，比如投資者手中有100萬元市值的股票，100萬元/(股指期貨價格×300)，得到股指期貨對應的下單手數即可，若當市場方向不明確時，則做空股指期貨保護相應的股票即可。

那么，投資者何時需要運用股指期貨的套期保值功能呢？以下幾種情況可供投資者借鑒：

一、大盤方向不明，處于震蕩中，而投資者手中股票有利好支持或相對大盤強勢。以往的經驗，投資者可能會因大盤因素拋出手中的好股而造成遺憾，但股指期貨可以幫助投資者解決這個問題。

二、大盤處于熊市，個股確有題材或業績支持，大盤跌20%而個股跌10%，以往的經驗是不參與熊市，但現在可通過股指期貨套保賺取個股的超額收益10%。

三、大盤震蕩或熊市時，基金投資者不用急著贖回，可利用股指期貨給自己的基金買個保險。雖然基金的贖回費用較高，不宜頻繁交易，但其主要偏向于選股，在震蕩市和熊市中往往比大盤表現好，此時進行套期保值，往往能賺取基金的超額收益。

四、大盤高位加速時追高買入股票，出現當日反轉，卻因股市T＋1制度而不能賣出時，可利用股指期貨做空來保值。

綜上所述，將股指期貨與現貨市場結合起來做套期保值，投資者會發現股指期貨其實是一種降低風險的投資工具，能夠幫助他們應對不同的市場風險。(CIS)

銀河期貨蔣東義