貴州茅臺：已進入穩定增長新階段

2010年08月13日 06:06
來源：證券日報

0人參與0條評論

中報數據：

貴州茅臺8月12日公布中報，當期營收增長18.8%至65.9億元，歸屬母公司股東凈利增長11.1%至31億元，每股收益3.28元。

1. 2010中期凈利增長11.1%主要來自漲價。高度茅臺酒自2010年1月1日起上漲約18%，這是2010年中期營收增長18.8%的主要原因。考慮部分2009年末預收款會按老價?袢胝耍撲悖習肽旮叨讓┨ň瞥齷趿客扔τ懈鑫皇齔ぁＪ芟閹凹撲凹?襠仙跋歟?010年中期茅臺歸屬母公司股東凈利僅增長11.1%主每股收益3.28元，但略高于市場此前個位數增長的預期。二季度2010營收、凈利增幅分別為16.9%%和16.6%，每股收益1.94元。 2010中期

2. 預收款數據似乎反映公司銷售計劃和控貨意圖。2010年二季度茅臺收到預收款30.56億元，同比增29.4%，扣除漲價因素對應貨物量同比增約10%，這似乎表明茅臺2010年給經銷商的供貨計劃量同比增長了10%，但需進一步觀察。二季度末茅臺預收款比一季度末下降約10億元至19.7億元，但同時我們測算到銷售公司2010二季度末仍有市值約10億元的存酒，這應該表明公司二季度加大了發貨力度。預收款數據似

3. 微調2010-2012年每股收益。微調2010-2012年預測每股收益至5.75、6.81和8.05元，幅度分別為1.1%、-0.8%和0.4%，同比增幅分別為25.8%和18.5%和18.1%、主要是根據上半年業務發展情況，下調了低度茅臺2010年營收增速假設。以8月11日147.85元的收盤價計算，貴州茅臺2010至2012年動態市盈率分別為26、22和18倍

4. 穩定增長新階段，持續回報好品種，“強烈推薦”。作為中國高檔白酒一哥，在物價上升和高檔白酒消費價?竦約捅塵跋攏┨ㄍ耆心芰υ誚銑な奔淠詒３植妨考坌》肷⒈Ｖぞ煥暝齔?0-20%，公司也已從此前持續高速增長階段進入穩定增長新階段，但凈利持續增長仍將為投資者帶來持續穩定回報。由于2009年同期基數低，我們認為2010下半年茅臺凈利增速會遠快于上半年，這可能推動股價繼續上升。維持對公司“強烈推薦”的評級。穩定增長新

國泰君安點評：

看好茅臺的銷售，提價預期強烈。考慮到去年下半年消費稅基已上調，預計今年下半年茅臺的利潤增速將明顯加快。預計2010、2011年每股收益為5.34、6.69元，給予明年25-26倍市盈率，調高目標價格至170元，維持“增持”評級。