農行再臨破發 或與A股形成惡性循環(2)

2010年08月13日 09:30
來源：21世紀經濟報道

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估值反映了資產質量

而且，東吳證券策略研究部認為，農行發行前，由于市場出現了持續的調整，央行連續向市場投放了一部分流動性，加上社保、保險和大股東的增持，市場流動性出現了短期寬松的情況，但是隨著農行的平穩登陸，整個市場流動性再度回歸平常，新股發行繼續快節奏推進，央行票據發行也開始歸于正常，同時隨著市場反彈的深入，大股東增持與減持也趨于平衡，市場流動進入一個穩定狀態。

在基本面和資金面不樂觀的同時，大盤也積累了一定的風險。國泰君安分析師王成認為，“上證指數從7月2日2319.7點算起，到現在反彈已歷時超過一個月，已經兌現之前我們對反彈行情的判斷，且不少個股漲幅超過30%，其間也沒有經歷大的回調，累積了不少獲利盤。”而且，“2009年新上市大量中小板和創業板股票，未來幾個月的增量小非減持壓力會很大。

“有可能出現農行拖累大盤進一步回調，也有可能大盤的回調拖累農行破發，不過，更大的可能則是兩者之間的交互影響。”上述策略分析師認為。

不過，北京一位私募界人士認為，目前來看，銀行股的絕對估值和相對估值都處于歷史底部，而且，農行相對于其他幾家大型銀行來說，具備估值優勢，所以，在綠靴機制失去作用之后，是否會破發還不一定。

根據申銀萬國的測算，目前，銀行股股價對應2010年的市盈率為11.59倍，市凈率為1.77倍。而農行對應的2010年市盈率則為10.42倍，市凈率為1.62倍。

不過，“農行的估值優勢來自于其資產質量較其他大型銀行差。”上述策略分析師認為。

公開信息顯示，雖然近年來農行的資產質量一直處于不斷改進之中，但是，今年一季度末，農行仍有1095.43億元的不良貸款，不良率2.46%，這一數字高于其他大型銀行達1個百分點之多。另一方面，2009年年末，農行的關注類貸款占比7.85%，這一數字也遠遠高于其他大型銀行。

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