謝風華案或緣于國信內斗投行腐敗背后扭曲邏輯(3)

2010年08月14日 22:04
來源：華夏時報

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回顧

PE腐敗第一案

李紹武，原國信證券投行四部總經理。2010年5月26日，李紹武與國信證券解除勞動合同。

12年前，李紹武加入國信證券，2000年1月，獲得證券投資咨詢業務資格。自此，李紹武通過妻子邱利穎設立公司等方式，參股已上市公司萊寶高科(002106)6萬股、軸研科技(002046)65萬股，以及已過會正等待發行批文的準上市公司河南四方達超硬材料股份有限公司100萬股，此三項總投入約140萬元，而案發時投資回報率已經超過20倍。此外，李經辦的中航光電(002719)項目也被質疑代公司持股。

至此，投行腐敗撕開裂痕。

業內人士點評：李紹武的上述作為，在整個投行界，只是一個很普通的案例。李案發是因其作案手段低級，在投行界多年，他明明知道作為保薦機構在公司上市前，其親屬是被嚴格禁止持有該公司股票的，卻如此肆無忌憚，公然讓妻子違規持股，可見PE腐敗程度。

“策劃上市”被質疑

在PE腐敗第一案爆發后，平安證券也遭到了質疑。

2010年7月，平安證券承銷的國聯水產(300094)，被曝子公司涉嫌以假外資身份獲得稅收優惠；此前，平安證券承銷的蘇州天馬(002453)被質疑“策劃上市”。蘇州天馬招股書顯示：在第三次股權轉讓中，國發創投、海富投資、深創投受讓該公司股權的價格高低迥異，最低1元，最高超過4元，三家PE機構同一時間入股，但價錢不同，涉嫌利益輸送。早在去年，財務專家夏草曾指出公司保薦的魚躍醫療(002223)、萬馬電纜(002276)、金螳螂(002081)均涉嫌造假上市。此外，上海盤龍投資公司獲得的5家公司IPO股權，保薦單位均為平安證券。

業內人士點評：PE腐敗估計要出大亂子，如果市場對于平安證券的質疑是正確的，那么公司愧對于上半年承銷冠軍的稱號。作為IPO保薦人的優秀生，平安證券千萬不要在打擊PE腐敗的風口上重蹈“先烈”覆轍。

涉嫌PE腐敗被舉報

華誼嘉信(300071)的IPO推遲了半年，隱情是有人舉報其被包裝上市、涉嫌利益輸送等保薦人PE腐敗。而其背后的保薦單位正是西南證券。西南證券承認遭到PE腐敗的舉報，但通過與被保薦企業內部自查，沒有發現問題。華誼嘉信股東中3名自然人寧智平、李保良、谷博均在去年6月6日以4.2元/股向華誼嘉信分別增資900萬元、600萬元和500萬元。其中的寧智平還擔任沃爾核材(002130)的獨立董事，西南證券也是這家公司IPO的保薦人和主承銷商。有媒體報道稱，寧智平與西南證券內部幾位高管，都屬于“蘭州幫”，現任總經理王珠林是寧智平的師兄。

業內人士點評：PE腐敗牽涉的利益輸送尤為嚴重，保薦人作為中介，并沒有客觀地將項目推薦給投資者，而是自己入股或者變相找親戚、朋友、配偶代替入股。這種PE腐敗是最常見的現象，也是“夫妻店”之所以能夠形成的“沃土”，亟待管理規范。(犖犖/文)

專家言論

被曝光的PE腐敗顯得資本市場愈加黑暗。從一個個鮮活的腐敗案例，到監管制度的部分缺失，市場將怎樣評判資本市場的腐敗事件，監管層又該如何改進監管方式？

本報記者采訪了經濟學家、證券專家、財經評論人以及法律顧問，為投資者解讀投行丑聞為何頻發，應如何監管。

●經濟學家馬光遠

近年來，一些人借助中國資本市場畸形的發行市盈率，開始將腐敗的陣地從二級市場逐漸轉入一級市場。在公司上市環節，一些大牌的私募股權基金和未來可能成為保薦人的投資機構，成為公司上市的關鍵。大牌私募股權基金投向成了一些人購買非上市公司股票的風向標，而參與其中的證券公司作為保薦人，成了對公司未來最了如指掌的人，這些人利用完全掌握公司內情的人，在上市之前，購買該公司的股票，在上市之后，就可以順利脫手，獲取令人咋舌的收益。

●投融資專家投資理財師張雪奎

PE腐敗涉及的面太大，究其關鍵就是監管不力。PE腐敗涉及的人太廣，可能會包括監管層本身、官員、公司高管等等；牽涉的資金額度也是非常巨大的。十年前一家公司想要上市，除公開費用外還需要4000萬元的隱性運作成本，而今，可能需要一個億。上市隱性費用額度如此之大令人咋舌，這跟資本市場滋生的腐敗有著千絲萬縷的聯系?，F在除了在監管方面進行改進以外，其他能提出來的方法并不多，短期來看，防范很難。

●北京大學經濟學院證券研究所所長呂隨啟

追溯到根源，主要是中國的保薦人制度不合理。眾所周知，中國具備保薦人資質的人數不多，這一行業有較強的壁壘，即便很多保薦人的水平不那么高，但是有權力，一家公司如果想上市，保薦人不簽字是上不了的。簡單來說，投行腐敗即利用簽字權力來進行交易。監管層的制度漏洞賦予了個別人特權。根據我個人的了解，一個保薦人一年利用簽字權力換來的隱形收入要以千萬進行計算。這就是制度的問題，不應該把權力賦予個人，而是應該由機構來決定。

●財經評論人士葉檀

目前上市利益鏈條上，已經形成由某些不良財經公關公司、律師事務所、會計師事務所、創投機構甚至政府官員組成的嚴密機構。因為這一領域的資源過于壟斷，保薦人、上市等資源被全部或者部分壟斷，而在投資情緒高漲的資本市場，即便東窗事發，也會被高高舉起輕輕放下。雖然監管層一直強調防范PE腐敗，而腐敗事件還不斷滋生，原因就是上市資源受到控制，保薦人暫時貨以稀為貴。

●安援律師事務所律師、上市公司法律顧問姜萬東

相比以前，監管層已經相當關注PE的腐敗問題了。只不過是在案件發生后，處罰力度不夠。也就是說，當PE腐敗的成本比較低時，無論監管多么到位，還是會有人鋌而走險。管理層不應該在發現此類案件時簡單罰款了事，而應該是重罰甚至直接讓其退市，也只有這樣，才能減少此類案件的發生。以后還要出臺相關的文件制度來規范這些行為，在條件成熟時出臺配套的規則，建立完備的規范和處罰制度，增大PE腐敗的違規成本，加強處罰力度，出現此類案件就要嚴懲，殺一儆百。(李葉/文)