行業前十大公司一對多發行占半壁江山

2010年08月16日 02:15
來源：證券時報作者：任瞳吳卓凌

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安信證券研究中心任瞳吳卓凌

自2009年9月證監會放行“一對多”專戶理財產品以來，從公開數據看，截至2010年7月31日，共有34家基金公司發行了171只一對多產品。其中匯添富基金以12只一對多產品位居所有基金公司發行數量第一名。從市場占有率來看，發行數量前十大基金公司占比接近50%，集中度較高。

充分利用資產配置的靈活性

投資策略更為靈活：對于一對多產品的分類比較困難，原因在于一對多產品并沒有公開的產品說明書。本報告將一對多產品分為以下七個類型：靈活配置：是指股票資產配置比例在0%到100%之間的產品；積極配置：是指股票資產配置比例在80%以上的產品；穩健配置：是指股票資產和債券資產的配置比例均在50%左右波動的產品；保本策略：是指應用保本技術來輔助投資或構建投資組合的產品；FOF(Fund of Fund，基金中的基金)：是指以公募基金產品為主要投資對象的產品；

量化策略：是指應用數量化分析為主要手段進行投資的產品；偏債型：是指債券資產配置比例在80%以上的產品。

我們對現有的171只一對多產品進行了統計，結果顯示，目前的一對多產品中有83%充分利用了0%到100%的資產配置的靈活性，只有少部分產品會對投資資產類型的比例加以限制，靈活配置這一類型的產品占據了主流。

在投資策略的使用上，相對于公募基金，一對多產品投資標的更為多樣、投資策略更為靈活。在其投資目標中明確陳述的有：封閉式基金折價套利、保本策略、數量化投資、股指期貨、新股發行和增發認購等等。隨著2010年7月7日證監會批準專戶不限比例、不限目的參與股指期貨交易，相信一對多產品的創新策略會更加層出不窮。

業績基準：在公布了業績基準的一對多產品中，絕大多數采用的是絕對收益基準，只有極少數產品沿襲了公募基金的風格，采用股票和債券的混合指數作為衡量業績的準繩。

具體來說，一對多產品絕對收益基準的設定有以下兩種模式：

一是在產品存續期內設置一個確定的年化目標收益率，從最低的3.5%(如工銀瑞信平穩收益)到最高的10%(如易方達靈活配置1號)，此類產品共有48只，在所有一對多產品中占比28.07%。

二是與同期銀行定期存款利率或在此利率基礎上加上一個百分比，以此作為產品目標收益率，此類產品共有14只，占比8.19%。

占據主流的靈活配置型產品中，在存續期內設置確定的年化目標收益率的產品有35只，最低5%最高10%，在所有產品中占比20.47%；以銀行定期存款利率為基準的有6只，占比3.51%。

費率結構：包括管理費用、托管費用、客戶服務費用。

管理費用：數據顯示，大部分的一對多產品的管理費集中于1%至1.5%之間。如果分類型來看，采用量化策略的一對多產品管理費率最高，如長信交通銀行量化靈活1號產品費率為2.2%；偏債型產品的管理費率最低，如富國光大增強回報債券型產品收費僅為0.4%。在為數眾多的靈活配置型產品中，其管理費率大都在1%以上。

托管費用：數據顯示，目前市場上一對多產品的托管費用絕大多數為0.2%或0.25%。分類型來看，采用量化策略的一對多產品托管費最高，偏債型最低，但差距不大。在靈活配置型產品中，托管費率主要是0.2%和0.25%兩檔，后者占比超過六成。

客戶服務費用：數據顯示，市場上一對多產品的客戶服務費用基本都小于等于1%。在靈活配置型產品中，85%的產品客戶服務費率均低于1%。

業績報酬：業績報酬是一對多專戶理財產品獨有的費率結構，它允許當基金贖回時的收益高于一定基準時，產品管理人可以提取一部分業績報酬。按照相關規定，在一個委托投資期間內，業績報酬的提取比例不得高于所管理資產在該期間凈收益的20%。業績報酬能夠使資金管理者和投資者的利益高度一致，從而減少“代理人”風險。在現有產品中，大部分是提取這一費用的。但提取業績報酬的產品，沒有公開披露具體的提取方式和比例。

違約退出費用：一對多產品的違約退出費用類似公募基金的贖回費用，但是其收取費率遠高于贖回費用，這是因為按照基金合同，投資一對多產品必須有一個封閉期，如果在封閉期內需要贖回，投資者就要付出高額的費用。目前來看，絕大多數產品的退出費高達3%以上。

存續期：專戶理財一對多產品通常只有一段有限的生命周期，通常為1年至4年不等，如南方靈活配置之封基增強回報1號和鵬華封基精選1號的時間跨度均長達4年。在存續期結束后，一對多產品的生命周期終結。在公布了存續期的一對多產品中，存續期為1年和2年的產品最多。

匯添富發行產品數量居首

截至2010年7月30日，共有34家基金管理公司發行了一對多專戶理財產品。其中匯添富基金以12只一對多產品位居所有基金公司發行數量第一名，建信基金緊隨其后。

從市場占有率來看，發行數量前十大基金公司占比接近50%，集中度較高。

招商銀行托管數量居首

截至2010年7月30日，共有16家托管銀行對一對多專戶理財產品進行托管。其中招商銀行以19只一對多產品位居所有托管銀行托管數量第一名，工商銀行緊隨其后。

從托管市場集中度來看，發行數目前十大托管銀行發行一對多產品占比61%，略高于基金管理公司在一對多資產管理市場上的集中度。