專戶一對多：從喧囂到沉默

2010年08月16日 02:30
來源：中國證券網－上海證券報作者：安仲文

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自監管部門去年8月中旬批準基金公司開展專戶“一對多”業務，備受關注的“一對多”業務進入市場操作已接近一周年，而就在一些一年期“一對多”產品即將到期后，有關“一對多”產品凈值虧損的不利消息再次充斥于坊間。與此相關的是，包括QDII、“一對一”以及“一對多”在內的新興業務似乎都無法逃脫從喧囂到沉默的宿命，原先基金行業內的興奮，投資者的躍躍欲試，在一年后似乎已煙消云散。

⊙本報記者安仲文

“一對多”業績普遍慘淡

投資者的錯誤在于他們過于信任專戶“一對多”能給他們帶來很大的收益。就像當初投資者期望QDII基金將分享海外經濟成長一樣。

雖然目前沒有完整的“一對多”投資業績的數據，但一些知情人士透露，目前市場上運作的“一對多”產品大約有八成在凈值以下。

在“一對多”運作一周年之際，投資者當初美好的期望落空了。

“我知道截至8月初僅僅有非常少的一對多產品有正收益，其中我們公司就有幾個?！眹鴥纫患一鸸救耸肯蛴浾咄嘎丁嚓P人士稱，在大約一百多個“一對多產產品中，出現正收益的“一對多產產品不足20個。

記者近日獲悉，國內一家基金公司投資總監管理四個專戶產品中有兩個均進入了同業的前五分之一強?！拔业囊恢粚粢粚Χ喈a品到現在給投資者賺了7%?！边@位投資總監向記者強調，在五月中旬以來的跌幅中，其管理的專戶產品凈值在公司同類產品中最先見底，而反彈起來也不讓他人。

雖然有“一對多”產品依然保持正收益，但在整個專戶“一對多”領域，如此之多的產品出現集體浮虧依然令人不解。專戶“一對多”所擁有的靈活優勢似乎在這一輪市場中沒有占到多少便宜。

與私募博弈變數大

在專戶“一對多”產品紛紛出現凈值虧損的背景下，最新公布的陽光私募排行榜顯示私募基金一年來的表現普遍好于“一對多”產品紛數據顯示，截至今年8月初，羅偉廣管理的新價值2期的凈值增長率高達42.17%，排名業內第一名。裘國根和前明星基金經理李旭利合作管理的重陽1期、重陽2期的近一年間凈值增長率也分別有30.68%、28.70%。而同期的一些專戶“一對多”產品的凈值增長為負。

在專戶“一對多”業務出臺后，市場人士認為，憑借強大的銷售領域，基金公司旗下的專戶“一對多”業務很可能會逐步侵吞陽光私募的市場份額，陽光私募的生存空間將越來越艱難。國內一家基金公司高管認為，公募基金擁有比陽光私募強大的多投研平臺和資源，在個股選擇和研究領域，公募基金遠超私募基金。

但經過一年的市場運作，在第一批一年期“一對多”產品即將到期之際，“一對多”普遍出現的虧損狀態則令不少基金公司頗為尷尬。值得關注的問題是，出現的一對多”凈值虧損的基金公司不但在忙碌一年后無法獲得超額分成，也提供了基金公司的人力資源成本，“這可能使得一些做得不好的基金公司把重心轉移到公募基金領域。”深圳一家基金公司人士稱。

而投資者也會另一番打算，市場人士預測，出現凈值虧損的“一對多”投資者可能在一年期產品到期后拒絕延期，而一些兩年期產品也可能遇到投資者贖回的問題。這無疑會對剛剛誕生的專戶“一對多”業務產生極其不利的負面影響，而從私募基金的角度而言，基金專戶“一對多”出師不利的局面有可能使得部分資金轉投陽光私募，這無疑使得專戶“一對多”與陽光私募之間的博弈充滿了更多變數。

“一對多”缺乏核心人才

市場人士認為，“一對多”產品的靈活優勢僅僅是產品本身的特點，而產品能否給投資者帶來好的收益關鍵在于市場和投資經理。顯而易見的一點是，如果A股市場不給予配合，投資經理也很難發揮“一對多”產品的靈活優勢僅這是投資經理的悲哀，也是“一對多”產品的尷尬。

另一個重要的問題是，“一對多”投資經理本身是否具有良好的投資業績將直接影響到投資者的利益。

據業內人士透露，截至今年8月初，目前有“一對多”產品進入五分之一強有包括南方基金、廣發基金、匯添富等基金公司。上述基金公司具備的特點是清一色為資產管理規模較大的公司，且大多有知名投資人才擔任專戶投資經理。其中南方基金總經理助理、投資總監邱國鷺、廣發基金分管投資的副總經理朱平均是親自掛帥擔任專戶投資經理。這其中表明了專戶“一對多”的業績很大程度上與投資經理本身的水平有莫大關聯。

雖然有大型基金公司將投資總監配置到專戶崗位，但不得不指出的是，大多數基金公司還是難以在專戶投資領域配置最一流的人才，平庸的投資經理在“一對多”業務中可能占比更多，由于不少基金公司本身就匱乏優秀的公募基金經理人才，就更難將優秀人才配置到專戶業務領域。另一個重要因素是，公募基金領域中能連續多年保持良好業績的基金經理實在是鳳毛麟角。

由于公募基金經理的業績穩定性一直備受外界指責，而從公墓基金經理中轉任專戶投資經理無疑是換湯不換藥，此類基金經理擔任專戶投資經理所起到的效果也充滿疑問。

由于公募基金一直是基金公司生存的基礎，是基金公司第一大利潤來源，其重要性超過專戶業務，尤其是一些公募基金業務尚需要精耕細作的小基金，對這些中小基金公司而言，核心基金經理人才仍需要配置到公募基金領域。在缺乏足夠多的人才條件下，數十家基金公司卻迅速推出上百只專戶“一對多”產品，專戶業一對多”出師不利也就不足為奇。

大戶資金持續流向“一對多”

中國證監會在2009年8月7日發布《基金管理公司特定多個客戶資產管理合同內容與格式準則》，并于2009年8月18日開始執行，這意味著基金專戶“一對多”產品業務的正式啟程。

如同當年監管部門開放QDII、專戶“一對一”業務時的情景，無論是基金公司抑或是媒體都開始連篇累牘的鼓噪專戶“一對多”的誘人前景，在喧囂的市場氛圍下，50萬的私人理財門檻對國內中產階級顯而易見擁有強大的號召力，投資者開始沖動起來。

在首批30余只基金專戶“一對多”推出市場后，投資者的情緒立即被點燃，“一對多”的熱銷現象堪比當年的QDII基金。不少基金公司紛紛透露短期內就已將在發的“一對多”產品售出完畢。以中銀基金為例，其首只“一對多”產品——中銀專戶主題1號，用一天時間就完成募集并成立，募資規模近4億元。華寶興業的一只“一對多”產品也受到投資者的追捧，其今年初在招行發行的一款“一對多”專戶產品大受熱捧，兩日內即以2.3億元成績結束募集。據了解，其開始募集后客戶認購踴躍，兩日內客戶開戶近兩百戶。

專戶產品的吸金能力促發擁有“一對多”業務的基金公司加大了產品推出力度。最新統計數據顯示，目前基金一對多市場上，約有26家基金公司共發行了140只“一對多”產品的估計資金規模在150億元以上。