光大定價波瀾不驚

2010年08月16日 09:24
來源：《新世紀》周刊作者：馮哲

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除去資產配置的影響，對光大未來業績的憂慮也成為機構報價較為謹慎的一個因素

《新世紀》周刊記者馮哲

光大銀行的閃電上市即將收官。8月11日晚，光大銀行確定了IPO定價，每股3.10元的定價不出意外。網下認購倍數與農行一致(9.97倍)，顯示機構投資者對于光大仍然較為謹慎。

與此同時，光大銀行的上半年業績也已經在業內流傳。接近光大銀行的人士稱，光大銀行上半年實現凈利約68億元，不良貸款比率和余額雙降，撥備覆蓋率保持在220%-230%左右?！肮獯蟮臉I績增幅約90%，在股份制商業銀行中是較高的，當然凈利潤并不高，但較之光大銀行的規模來說，其盈利還是不錯。”這位人士稱。

這樣一份成績單尚不足以引來市場的追捧?！皥髢r一開始比較平穩，都覺得3元出頭，相對于已上市的銀行有個折扣?！鄙鲜鋈耸勘硎?，光大上市主要有兩個困難，一是此前的農行上市使得基金配置銀行股的熱情消減；二是部分機構投資者對價格認知有錯位，事實上，光大3.10元/股的發行價格對應的市凈率已經在1.58倍左右，低于農行。

“網下申購有三個月的鎖定期，從資金成本方面考慮，將不會進行網下申購。”一位參加路演的機構投資者坦承，總的來看大盤在短期反彈后，后市缺乏上漲動力，也強化了大家的觀望心理?，F在的定價對于基金而言頗為尷尬，前期倉位高的基金，因資金有限，肯定偏向做網上；而倉位低的基金風格較為謹慎，如果沒有明顯的溢價，也不會輕易出手。

除去資產配置的影響，對光大未來業績的憂慮也成為機構報價偏低的一個因素。

一位參與路演的分析師表示，雖然對應2010年每股凈資產1.96元，發行價已經落在PB1.5倍-1.6倍區間內，但這是建立在光大今年凈利增長超過60%的假設之上，“我們對光大能否實現如此高的增幅仍抱有懷疑”

光大銀行此次發行股份的最終規模為70億股。其中，戰略配售30億股，網下發行15.5億股，網上發行24.5億股(含超額配售發行的9億股)。

公告顯示，光大銀行此次共獲30家戰略投資者承諾的認購資金150億元。其中，光大集團旗下子公司光大金控資產管理有限公司、中國光大投資管理公司獲配3.2億股，約為戰略配售的總額的10%。

光大定價前還出現了一個插曲。8月9日，銀監會一份關于銀信合作的具體管理辦法正式下發至各信托公司；8月10日，A股受7月宏觀數據不佳影響大幅下挫2.89%，至2600點以下。(參見本刊本期“‘招安’銀信合作”)

這項新規旨在約束以“倒貸款”為特色的銀信合作業務，因而以銀行理財產品為特色的光大銀行再次成為輿論焦點。數據顯示，2009年底，光大銀行理財產品累計發行量超過6000億元，其中個人理財產品發行量超過4000億元。

新規要求，銀行需將參與融資類銀信合作理財業務的表外資金在今明兩年轉入表內，并按照150%的撥備覆蓋率要求計提撥備，同時大型銀行應按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足率計提資本。

“銀信新規對光大的影響有限。”一位光大內部人士辯稱。在存量上，光大銀行信貸類銀信產品占其銀信理財產品規模的一半，產品涉及的貸款約900億元，其中約400億元因產品期限不匹配問題仍在表內；剩余的500億元中也有部分將在今明兩年和發行的產品一起到期，總體要轉回表內的額度應在400億元以下。

相較此前農行上市的風云變幻，光大銀行顯得波瀾不驚?！邦A計光大上市首日會開在3.4元/股-3.5元/股之間。”一位光大銀行承銷團人士不無自信地表示，后市破發的可能性很小。在他看來，一個重要原因是，光大銀行流通股只有24億股，其中還包括9億股超額配售資金，后者可以為股價“保駕護航”，“從這個比例上看，光大相對農行在后市操作上的空間還要更大一些”，光大承銷團人士稱。