業(yè)績不佳渠道費(fèi)高 基金專戶理財(cái)難局

2010年08月16日 13:25
來源：新世紀(jì)周刊 作者：張冰

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一方面是監(jiān)管層主動(dòng)取消門檻，還市場公平參與的機(jī)會(huì)；另一方面則是現(xiàn)有專戶理財(cái)產(chǎn)品在渠道費(fèi)用高的背景下，業(yè)績差、規(guī)模小幾成常態(tài)

本刊記者 張冰 文

今年9月，基金公司開展“一對(duì)多”特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)營將屆一年，然而在整體行業(yè)渠道費(fèi)用較高，加之市場整體走熊的大背景下，基金公司此類產(chǎn)品普遍收益不高。

與此同時(shí)，監(jiān)管層已經(jīng)明確將降低專戶理財(cái)?shù)拈T檻，原來被關(guān)在門外的中小規(guī)模基金公司和成立不滿兩年的新基金公司，將可以直接從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

“監(jiān)管層的目的是增加市場開放度，讓大小、新舊公司都有機(jī)會(huì)參與競爭。”接近監(jiān)管層的人士說，“相關(guān)的文件已經(jīng)在證監(jiān)會(huì)內(nèi)通過，很快就會(huì)公布。

然而面對(duì)如此市場競爭環(huán)境，基金公司該如何突破贏利困局？

取消門檻

基金公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，簡稱專戶理財(cái)，主要指基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財(cái)產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由商業(yè)銀行擔(dān)任資產(chǎn)托管人，為資產(chǎn)委托人的利益，運(yùn)用委托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資的活動(dòng)，分為“一對(duì)一”和“一對(duì)多”兩種模式。

中國證監(jiān)會(huì)在2008年1月1日實(shí)施了《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》(下稱《試點(diǎn)辦法》)。

根據(jù)這一辦法，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的模式采用“一對(duì)一”的形式，即基金公司為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，客戶委托的初始資產(chǎn)不得低于5000萬元人民幣。

2009年6月，證監(jiān)會(huì)通過《關(guān)于基金管理公司開展特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的規(guī)定》，“一對(duì)多”業(yè)務(wù)正式走入前臺(tái)。

這一規(guī)定要求“一對(duì)多”的客戶單筆投資不少于100萬元，單只產(chǎn)品客戶不得超過200人，客戶委托的初始資產(chǎn)合計(jì)不得低于5000萬元人民幣。

值得注意的是，監(jiān)管層為了保護(hù)投資者利益，通過對(duì)上述文件的解釋通知形式，明確對(duì)基金公司開展“一對(duì)一”或者“一對(duì)多”業(yè)務(wù)進(jìn)行了門檻限制。

2007年11月30日，證監(jiān)會(huì)出具針對(duì)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的解釋通知，要求申請(qǐng)專戶產(chǎn)品的基金公司達(dá)到“凈資產(chǎn)不低于2億元人民幣，在最近一個(gè)季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不低于200億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)”。另外，還要求“基金公司管理證券投資基金二年以上且最近一年內(nèi)沒有因違法違規(guī)行為受到行政處罰或被監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)令整改，沒有因違法違規(guī)行為正在被監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查。

根據(jù)德圣基金研究中心的負(fù)責(zé)人江賽春統(tǒng)計(jì)，截至2010年6月底，約有27家基金公司的公募基金規(guī)模不足200億元。這意味著在61家基金公司中，至少有超過三分之一的基金公司被隔絕在專戶理財(cái)市場之外。

2010年5月，伴隨著新基金公司的審批重啟，監(jiān)管層開始討論取消基金公司從事專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的門檻。

上海一家基金公司專戶理財(cái)總監(jiān)表示，一直以來業(yè)內(nèi)就在討論這一門檻問題，建議中小基金公司和新公司可以先從專戶理財(cái)做起，等待運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)成熟后再去做公募產(chǎn)品。

上海國聯(lián)安基金的一位高管也表示，雖然中小基金的管理規(guī)模不大，但是即便小規(guī)模的基金，盈利能力仍然很強(qiáng)，就能夠證明公司是有專戶理財(cái)?shù)哪芰Α！敖档烷T檻將有效解決小基金的生存問題。

新近成立的紐銀梅隆西部基金原本的打算是，著力做好QFII業(yè)務(wù)的國內(nèi)對(duì)接咨詢業(yè)務(wù)。“但是，如果能夠拿到專戶資格，可以更好的對(duì)接關(guān)聯(lián)的QFII業(yè)務(wù)，紐銀梅隆西部基金可以從QFII的咨詢者變成QFII的管理人，這是一個(gè)很好的開拓。”接近紐銀梅隆西部基金的一位人士表示。

熊市困局

然而，專戶理財(cái)市場的新進(jìn)者必須直面前行者的困局。

上海一家基金公司專戶研究負(fù)責(zé)人表示，去年9月以來，公募基金平均虧損幅度在15%左右，一般的專戶產(chǎn)品盈利只有幾個(gè)百分點(diǎn)，市場分化嚴(yán)重，絕大部分專戶理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績并不如意。

目前市場大概有200多只專戶產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在9月左右，2009年發(fā)的第一批產(chǎn)品中一年期的產(chǎn)品將到期清盤。

不過當(dāng)前專戶理財(cái)產(chǎn)品并未強(qiáng)制公布業(yè)績數(shù)據(jù)，因此，除了客戶自身以及監(jiān)管層，無人知道整個(gè)行業(yè)的運(yùn)行狀況。

一位大型基金公司的專戶理財(cái)負(fù)責(zé)人表示，專戶產(chǎn)品一般都是去年9月左右發(fā)行的，其后指數(shù)一直下跌，其管理的專戶產(chǎn)品，從去年10月底運(yùn)營到現(xiàn)在，6%左右的增長，感覺已經(jīng)相當(dāng)不易。

“專戶理財(cái)做絕對(duì)收益很難，在市場波動(dòng)的時(shí)候更難，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品不像公募產(chǎn)品，別人賠我也賠，客戶也不會(huì)直接找到基金經(jīng)理，頂多在網(wǎng)上發(fā)發(fā)牢騷。”上述人士稱，專戶理財(cái)不同，“一對(duì)一”或者“一對(duì)多”的都是大客戶，“你給我1億，我給你做成了8000萬，即便比市場總體虧損率低，客戶仍然不滿意，動(dòng)不動(dòng)就打電話交流，搞不好還會(huì)投訴。因此做起來必須非常小心，生怕出現(xiàn)大的虧損。”

“在這種直接的壓力下，一旦大牛市來臨，也不敢貿(mào)然加倉，總是想處于安全點(diǎn)，就比不過其他高倉位的大盤基金。”該人士表示。

9月開始，一年期產(chǎn)品開始陸續(xù)到期清盤，由于去年市場整體走熊，業(yè)績不佳，這些高端客戶群必然不滿意，對(duì)基金公司的品牌影響也很大。

“原本大批從公募基金跳到專戶理財(cái)?shù)幕鸾?jīng)理們現(xiàn)在又開始回流公募基金，這已經(jīng)成為趨勢。”基金業(yè)內(nèi)人士說。

渠道困擾

專戶理財(cái)基金的業(yè)績不佳，除了整體市場的影響，也面臨著渠道費(fèi)用高昂的老問題。

“專戶理財(cái)?shù)氖找妫芾碣M(fèi)基本被渠道拔光了，那么專戶的收益只能靠盈利分成，但是在大熊市的情況下根本沒有收益，而且收益，最多只能分20%，這是證監(jiān)會(huì)的規(guī)定。公司運(yùn)營也很吃力。”前述投資負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)了解，目前“一對(duì)多”專戶理財(cái)通行的管理費(fèi)為1.5%，其中0.75%的管理費(fèi)分給銀行。此外，銀行再提取1%左右的銷售服務(wù)費(fèi)。加上其他各類收入，銀行在代銷“一對(duì)多”產(chǎn)品過程中有2%左右的固定收益。由于每家銀行和每家基金公司議價(jià)能力不一，因而實(shí)際的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)在此基礎(chǔ)上浮動(dòng)。

前述基金公司的專戶總監(jiān)表示，基金公司大概只能收取0.5%-0.75%左右管理費(fèi)。目前市場狀況下，單只專戶產(chǎn)品的規(guī)模在8000萬元左右，基金公司提取的管理費(fèi)用在50萬元左右，而運(yùn)營專戶的投資大概在400萬元，如果單靠管理費(fèi)用，一個(gè)基金公司需要10只左右的專戶產(chǎn)品才能夠維持運(yùn)轉(zhuǎn)。

由于市場走低的背景，對(duì)專戶理財(cái)市場的評(píng)價(jià)往往并不如人意，新加入的基金公司再發(fā)專戶產(chǎn)品的時(shí)候，將面臨客戶的普遍不信任，單只規(guī)模和整體市場的規(guī)模都將日趨縮緊。

國聯(lián)安基金公司的一位管理層則表示，專戶規(guī)模如果偏小，總費(fèi)用也很高，可以多上規(guī)模，解決成本居高的問題。而且專戶業(yè)務(wù)本來就是個(gè)雙刃劍，要做這個(gè)業(yè)務(wù)，就得承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

“如果你的規(guī)模只有1億元左右，那么肯定虧損，你得有五個(gè)以上的專戶產(chǎn)品，這樣才會(huì)保持平衡。”這位人士說。“要做到不虧損，人才要具備，專戶規(guī)模小，可以精耕細(xì)收。而且不是開放性，不排名，壓力不會(huì)太大，可以偏長期、偏價(jià)值投資，和開放基金做法完全不同。

據(jù)悉，已經(jīng)有基金公司將下一批專戶理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)為兩年期、三年期甚至更長。

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