業績不佳渠道費高基金專戶理財難局

2010年08月16日 13:25
來源：新世紀周刊作者：張冰

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一方面是監管層主動取消門檻，還市場公平參與的機會；另一方面則是現有專戶理財產品在渠道費用高的背景下，業績差、規模小幾成常態

本刊記者張冰文

今年9月，基金公司開展“一對多”特定客戶資產管理業務運營將屆一年，然而在整體行業渠道費用較高，加之市場整體走熊的大背景下，基金公司此類產品普遍收益不高。

與此同時，監管層已經明確將降低專戶理財的門檻，原來被關在門外的中小規模基金公司和成立不滿兩年的新基金公司，將可以直接從事特定客戶資產管理業務。

“監管層的目的是增加市場開放度，讓大小、新舊公司都有機會參與競爭。”接近監管層的人士說，“相關的文件已經在證監會內通過，很快就會公布。

然而面對如此市場競爭環境，基金公司該如何突破贏利困局？

取消門檻

基金公司特定客戶資產管理業務，簡稱專戶理財，主要指基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產委托擔任資產管理人，由商業銀行擔任資產托管人，為資產委托人的利益，運用委托財產進行證券投資的活動，分為“一對一”和“一對多”兩種模式。

中國證監會在2008年1月1日實施了《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》(下稱《試點辦法》)。

根據這一辦法，這項業務的模式采用“一對一”的形式，即基金公司為單一客戶辦理特定資產管理業務，客戶委托的初始資產不得低于5000萬元人民幣。

2009年6月，證監會通過《關于基金管理公司開展特定多個客戶資產管理業務有關問題的規定》，“一對多”業務正式走入前臺。

這一規定要求“一對多”的客戶單筆投資不少于100萬元，單只產品客戶不得超過200人，客戶委托的初始資產合計不得低于5000萬元人民幣。

值得注意的是，監管層為了保護投資者利益，通過對上述文件的解釋通知形式，明確對基金公司開展“一對一”或者“一對多”業務進行了門檻限制。

2007年11月30日，證監會出具針對特定客戶資產管理業務的解釋通知，要求申請專戶產品的基金公司達到“凈資產不低于2億元人民幣，在最近一個季度末資產管理規模不低于200億元人民幣或等值外匯資產”。另外，還要求“基金公司管理證券投資基金二年以上且最近一年內沒有因違法違規行為受到行政處罰或被監管機構責令整改，沒有因違法違規行為正在被監管機構調查。

根據德圣基金研究中心的負責人江賽春統計，截至2010年6月底，約有27家基金公司的公募基金規模不足200億元。這意味著在61家基金公司中，至少有超過三分之一的基金公司被隔絕在專戶理財市場之外。

2010年5月，伴隨著新基金公司的審批重啟，監管層開始討論取消基金公司從事專戶理財業務的門檻。

上海一家基金公司專戶理財總監表示，一直以來業內就在討論這一門檻問題，建議中小基金公司和新公司可以先從專戶理財做起，等待運營經驗成熟后再去做公募產品。

上海國聯安基金的一位高管也表示，雖然中小基金的管理規模不大，但是即便小規模的基金，盈利能力仍然很強，就能夠證明公司是有專戶理財的能力。“降低門檻將有效解決小基金的生存問題。

新近成立的紐銀梅隆西部基金原本的打算是，著力做好QFII業務的國內對接咨詢業務。“但是，如果能夠拿到專戶資格，可以更好的對接關聯的QFII業務，紐銀梅隆西部基金可以從QFII的咨詢者變成QFII的管理人，這是一個很好的開拓。”接近紐銀梅隆西部基金的一位人士表示。

熊市困局

然而，專戶理財市場的新進者必須直面前行者的困局。

上海一家基金公司專戶研究負責人表示，去年9月以來，公募基金平均虧損幅度在15%左右，一般的專戶產品盈利只有幾個百分點，市場分化嚴重，絕大部分專戶理財產品的業績并不如意。

目前市場大概有200多只專戶產品，預計在9月左右，2009年發的第一批產品中一年期的產品將到期清盤。

不過當前專戶理財產品并未強制公布業績數據，因此，除了客戶自身以及監管層，無人知道整個行業的運行狀況。

一位大型基金公司的專戶理財負責人表示，專戶產品一般都是去年9月左右發行的，其后指數一直下跌，其管理的專戶產品，從去年10月底運營到現在，6%左右的增長，感覺已經相當不易。

“專戶理財做絕對收益很難，在市場波動的時候更難，因為這個產品不像公募產品，別人賠我也賠，客戶也不會直接找到基金經理，頂多在網上發發牢騷。”上述人士稱，專戶理財不同，“一對一”或者“一對多”的都是大客戶，“你給我1億，我給你做成了8000萬，即便比市場總體虧損率低，客戶仍然不滿意，動不動就打電話交流，搞不好還會投訴。因此做起來必須非常小心，生怕出現大的虧損。”

“在這種直接的壓力下，一旦大牛市來臨，也不敢貿然加倉，總是想處于安全點，就比不過其他高倉位的大盤基金。”該人士表示。

9月開始，一年期產品開始陸續到期清盤，由于去年市場整體走熊，業績不佳，這些高端客戶群必然不滿意，對基金公司的品牌影響也很大。

“原本大批從公募基金跳到專戶理財的基金經理們現在又開始回流公募基金，這已經成為趨勢。”基金業內人士說。

渠道困擾

專戶理財基金的業績不佳，除了整體市場的影響，也面臨著渠道費用高昂的老問題。

“專戶理財的收益，管理費基本被渠道拔光了，那么專戶的收益只能靠盈利分成，但是在大熊市的情況下根本沒有收益，而且收益，最多只能分20%，這是證監會的規定。公司運營也很吃力。”前述投資負責人表示。

據了解，目前“一對多”專戶理財通行的管理費為1.5%，其中0.75%的管理費分給銀行。此外，銀行再提取1%左右的銷售服務費。加上其他各類收入，銀行在代銷“一對多”產品過程中有2%左右的固定收益。由于每家銀行和每家基金公司議價能力不一，因而實際的收費標準將會在此基礎上浮動。

前述基金公司的專戶總監表示，基金公司大概只能收取0.5%-0.75%左右管理費。目前市場狀況下，單只專戶產品的規模在8000萬元左右，基金公司提取的管理費用在50萬元左右，而運營專戶的投資大概在400萬元，如果單靠管理費用，一個基金公司需要10只左右的專戶產品才能夠維持運轉。

由于市場走低的背景，對專戶理財市場的評價往往并不如人意，新加入的基金公司再發專戶產品的時候，將面臨客戶的普遍不信任，單只規模和整體市場的規模都將日趨縮緊。

國聯安基金公司的一位管理層則表示，專戶規模如果偏小，總費用也很高，可以多上規模，解決成本居高的問題。而且專戶業務本來就是個雙刃劍，要做這個業務，就得承擔虧損的風險。

“如果你的規模只有1億元左右，那么肯定虧損，你得有五個以上的專戶產品，這樣才會保持平衡。”這位人士說。“要做到不虧損，人才要具備，專戶規模小，可以精耕細收。而且不是開放性，不排名，壓力不會太大，可以偏長期、偏價值投資，和開放基金做法完全不同。

據悉，已經有基金公司將下一批專戶理財產品設計為兩年期、三年期甚至更長。