二季度存貨同比仍然較高下半年庫存仍緊念去字訣

2010年08月23日 01:30
來源：中國證券報－中證網

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2007年以來A股公司各報告期存貨及環比

主要行業今年二季度末存貨及環比變化

房地產業各報告期存貨及環比

□中證證券研究中心王維波

截至8月22日發布半年報的1152家A股上市公司數據顯示，6月底上市公司的存貨較一季度末增幅有明顯下降，表明一季度中期開始的去庫存取得了顯著效果。不過，與去年同期水平相比，無論是絕對值還是增長幅度，仍處于較高的水平。考慮到宏觀經濟增速放緩等因素，我們預計下半年去庫存過程仍會持續一段時間。

去庫存取得效果

截至8月22日，有1152家A股上市公司(剔除金融)發布半年報。數據顯示，6月底上市公司的存貨較一季度末時增幅有明顯下降。統計數據統計，這1152家公司今年上半年期末庫存算術平均值為10.89億元，比一季度末的10.25億元增長6.19%，與一季度末環比四季度13.91%的增幅相比下降7.72個百分點，降幅達55%。這表明，二季度庫存增幅有了明顯下降，去年四季度以來庫存明顯上升的態勢得到控制。

不過同比來看，二季度末的庫存與去年同期相比仍然上升了大約32%，而一季度末同比約為14%。這也進一步表明，今年上半年的去庫存盡管取得效果，但企業庫存仍然處于較高水平，考慮到宏觀經濟增速放緩等因素，預計去庫存的過程仍會持續一段時間。

企業庫存上升通常與經濟增長有高度相關性，即在經濟景氣恢復時期，企業的庫存也會有所增加，這既有生產企業產量擴大的實際需要，也有流通企業增加儲存的情況。但在經濟增速放緩時則會發生相反的變化，即出現去庫存的過程。從今年二季度初開始，企業去庫存過程表現比較明顯。

根據國家統計局的數據，我國PPI在5月份創出7.13%的高點后，6月增幅降至6.41%，7月進一步降至4.84%。從大的分類看，采掘業價格指數下降最為明顯，6月份還是25.54%，7月即下降至15.22%；但加工業價格指數下降不明顯，5-7月分別為3.61%、3%67%和3.1%，庫存上升及商品價格下降，對上市公司業績產生了負面影響。如去庫存持續，預計其對下半年的業績仍會有負面影響。

各行業差別大

分行業來看，去存貨的程度以及目前的存貨狀況都有著較大的差異，有的環比增幅仍較大，而有的則出現下降。

從二季度末與一季度末的存貨環比變化情況看，采掘、黑色金屬、房地產等行業增幅仍較大，而機械設備、信息設備、家電等行業環比出現下降，化工增幅降幅也比較明顯，其一季度與去年四季度相比庫存增長了36.94%，而今年二季度末與一季度末相比，增幅僅為2.74%，這一增幅與2007年以來各報告期末環比平均5.14%的增長幅度大大下降。當然，與去年同期相比，6月末同比仍上升了47%，且比2007年以來的平均值3.16億元高約32%，表明其存貨的絕對水平仍然較高。

化工行業庫存增速下降較明顯的原因主要是大部分化工產品從一季度中后期甚至更早市場需求就開始明顯下降，價格下跌較明顯。以中國塑料現貨價格指數為例，其今年以來呈震蕩上升態勢，但4月中旬開始明顯下跌，最大跌幅達到約9%；化肥價格自2月開始下跌，至今跌幅約10%；二甲苯價格自3月上旬開始下跌，最大跌幅達到15%；其它許多化工品二季度都出現了明顯下降，盡管近期有所反彈但大部分仍處于低位。這使生產企業降低產能、降價促銷等措施減低庫存。

而市場關注的資源類行業庫存雖有明顯下降，但環比增長仍然較高，如采掘業。以披露半年報公司算術平均水平計算，采掘業今年二季度末環比一季度末庫存增幅為19.82%，僅比一季度末的季度環比幅度22.74%下降2.92個百分點，降幅約為12%。而與去年同期相比，增幅達到了61%。與2007年以來各報告期末的庫存平均值4.7億元相比，今年二季度末的7.86億元更是高出67%。這表明，已披露半年報的采掘業公司庫存水平仍然是比較高的，如果宏觀經濟增速放緩持續，則下游需求不可能明顯增長，采掘業的去庫存過程仍將繼續。事實上，7月份的采掘業價格指數比6月環比下降了10個百分點也許就是證明。

值得注意的是房地產行業，今年二季度末與一季度末相比大增9.38%，而一季度末的環比為10.96%。這表明，房地產行業二季度存貨降幅不大，也許房市低迷對房屋銷售產生了影響，導致企業去庫貨效果不大。而從同比看，二季度末同比增長約64%。這顯示房地產類公司存貨壓力還是比較大的，這必會使企業未來降價銷售的壓力大增。

但消費類行業庫存卻是較低，如食品飲料今年二季度末庫存環比一季度末增幅為4.04%，略低于一季度末環比去年四季度的4.69的增幅。

當然，隨著更多公司半年報的發布，上述數據會發生一些變化，特別是一些巨頭公司尚未公布中報的行業更是如此。